RUSYA - YA TUTMAZSA?

31.10.2014 01:43

CBR beklendiği gibi faiz artışına gitti ve 50 bps olan konsensüsü yenerek 1,5 puanlık politika faiz artışına gitti. Böylece bankanın baz faiz oranı %9,5 oldu. Açıklama linkte http://www.cbr.ru/eng/press/pr.aspx?file=31102014_133031eng_dkp2014-10-31T13_16_57.htm

Petrol fiyatlarındaki düşüşün ihracatçı ülkeyi vurması, Rusya’ya yönelik Batı yaptırımları, gıda ithalatı kararı gibi faktörler rubleyi zayıflattı diyen banka bunun da enflasyonu %8’in üzerine kalıcı olarak atma riskinden bahsediyor ve beklentileri dizginlemek için bu adımı attığını vurguluyor.

Ruble yıl başından bu yana %22 aşağıda ve ülkenin yabancı para rezervleri 1 yıl önceye nazaran 80 milyar dolar erimiş durumda. Her ne kadar cari seviye hala 400 milyar doların üzerinde olsa da (stock) akış (flow) hızı endişe yaratıyor.

Faiz artışından sonra ruble %1,7 aşağıda. Bunun 3 nedeni var. Öncelikle, dünkü 2,9’luk rallinin en önemli sebebinin Rus petrol şirketlerinin ödemelerinden dolayı dolar bozumları olarak gösteriliyor. Bu etki terse dönmüş oldu bugün doğal olarak. Banka faiz indirirken eşlik eden şu cümleler de pek güven verici değil:

 

• Fiyat gelişmeleri izin verirse politikayı gevşetebiliriz
• Yurt dışı gelişmeler yardımcı olursa politikayı gevşetebiliriz

 

Faiz artırırken kararlı görünmek ve ilk günden indirimlerden bahsetmemek gerekiyor. Fed QE yapınca çıkış stratejisinden bahsediyor mu? Aksine, yarın yokmuş gibi davranıyor.

Bir diğer sebep de beklenen kur politikası adımlarının gelmemiş olması.

Geniş faiz indirimine rağmen ruble toparlayamazsa bu meselenin bir fiyatlama sorunu olmadığı anlamına gelir. Yatırımcılar fiyata bakmıyorlarsa faiz 2 puan daha artsa da kısa vadede güven tesis edilemeyebilir. Bunu yakından takip etmemiz gerekiyor. Bu durumda TL ve diğer EM’ler de baskı altında kalabilir. Bu en kötü senaryo olur. Rus varlıklarının makro koşullardan dolayı komada kalması da sürekli dillendirilenin aksine TL varlıklar için pozitif değil. Bunu sık sık yazmaya çalışıyorum. Rusya problemleri Avrupa’yı da yavaşlatıyor ve bu da EM için olumlu değil. Türkiye’nin ihraç mallarının en büyük alıcısı AB. Bu yüzden 100 milyonluk bir rölatif Rusya / Türkiye ticketi yapınca Türk varlıkları için bu gelişmeler pozitiftir diyemeyiz.

Bu noktadan sonra Rusya’daki gelişmeleri sahiplenerek yakından izlemek durumundayız. Brezilya’nın da son turda 25 bps faiz artırdığını ve bizim de içeride faizi düşürme planlarımız olduğunu unutmamak gerekiyor. Seküler stagnasyon, global dezenflasyon derken bu ülkelerin neden daha fazla faiz ödemek zorunda kaldıklarını iyi düşünmek gerekiyor.

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.