20 MART CUMA - FITCH GÖZDEN GEÇİRMESİ

12.03.2015 12:14

Derecelendirme kuruluşu Fitch, 20 Mart Cuma günü 1. ve 18 Eylül günü de 2. gözden geçirmesi ile Türkiye’nin uzun vadeli ülke kredi notlarını gözden geçirecek. Fitch’in yapacağı gözden geçirme öncesinde olası açıklamaları değerlendirmek istiyoruz. Kredi derecelendirme işi son yıllarda kısmen zorlu bir süreç haline geldiği için ve değerlendirmeler kalitatif ve kantitatif yapılabildiği için bir karara varmak ayrıca zor. Bu yüzden son kurum açıklamasına bağlı kalacak şekilde bir değerlendirme yapmaya çalışacağız.

 

İKİ DÖNEM ARASI GELİŞMELERİ

 

Kuruluş, 3 Ekim 2014’te uzun vadeli ülke kredi notunu BBB-‘de teyit etti ve görünümü durağan olarak belirledi. O tarihte Türkiye’de yıllık TÜFE %9, cari açığın GSYİH’ye oranı -%6, Sepet Kur 2,57’deydi. Bütçe açığı ve kamu borcu da bugünkü değerlere yakın seyrediyordu. 1 haftalık TCMB politika faizi ise %8,25 seviyesindeydi.

 

Bugün TÜFE %7,5, cari açık / milli hasıla benzer seviyede, kamu maliyesinde görünüm aynı, Sepet Kur 2,73’te ve politika faizi %7,50’de. Petrol fiyatları ise yaklaşık 60 dolar gerilemiş durumda.

 

Irak gelişmeleri ve düşük Avrupa talebi sonrasında ihracatta bir miktar gerileme görülse de cari dengede bir bozulmadan çok kademeli iyileşmenin devamı bekleniyor. Ak Yatırım olarak beklentimiz ise yıl sonunda cari açığın milli hasılaya oranının yaklaşık %4,7 olacağı yönünde. Bu son 6 yılın en düşük açığı olacak. TÜFE’de 12 & 24 aylık beklentilerde ise Ekim ayına göre düzelme olduğunu görüyoruz. 12 aylık TÜFE beklentilerin yaklaşık 80 bps aşağı kayarak %6,70’e indiğini görüyoruz (TCMB beklenti anketine göre). Büyüme cephesinden de yeni haberler aldığımızı söylemek güç. Türkiye ekonomisine ilişkin tahmin üreten piyasa ekonomistlerinin bu sürede %3 civarı yıllık büyümeden fazlaca sapmadıklarını söylemek mümkün.

 

RATING SEVİYELERİ

 

Tüm makro şartları gözden geçirince, Fitch açısından kredi notunu etkileyecek potansiyelde bir gelişme olmadığını rahatlıkla söylemek mümkün. Türkiye’nin içinde bulunduğu ülkeler grubu ve Türkiye’nin uzun vadeli kredi notunun kriterlerini masaya yatırdığımızda var olan yatırım yapılabilir seviyedeki not için herhangi bir değişiklik öngörmek mümkün değil. Global şartlarda önemli bir değişiklik olmadığını ve jeopolitik gerilimlerin azaldığını gözlemliyoruz.

 

Mevcut durumu korumak için sağlam kamu maliyesinin, sağlıklı bankacılık sisteminin neredeyse yeterli olduğunu söyleyebiliriz. Ayrıca, sermaye akımlarında ani bir tıkanma olmaması ve ekonomik dengelenmenin yukarıda gösterdiğimiz şekilde, düşen cari açık ve düşen enflasyon beklentileri kanalıyla da sağlandığını görüyoruz. Ekonomistimiz cari açığın gerilemesi ve fonlama kompozisyonundaki düzelmenin (merkez bankası sunumu sayfa 73, http://t.co/bQ2f6ntRKA ) de olumlu döngüsel gelişmeler olarak not edilebileceği kanaatinde. Bu değerlendirme aynı zamanda Fitch’in de Ekim ayındaki görüşüne paralel.

 

RATING AKSİYONU MÜMKÜN MÜ?

 

Notun değiştirilmesi olarak da tanımlayabileceğimiz faktörleri Fitch, önceki değerlendirmesinde https://www.fitchratings.com/creditdesk/press_releases/detail.cfm?pr_id=890314

 

Artış için; tutarlı ve tahmin edilebilir para politikası / büyümeyi sekteye uğratmadan cari açıkta yapısal bir gerileme / yüksek tasarrufa, daha esnek bir emek piyasasına imkan veren yapısal reformlar

 

Düşüş için; risk iştahındaki oynamalara karşı durmayı engelleyebilecek ölçüde para politikası belirsizliği / iş yapma ortamını bozacak ya da hükümetin etkinliğini azaltacak derecede kurumsallıkta meydana gelebilecek bir erozyon / cari açıkta, dış fonlamayı bozacak nitelikte bir artış olarak tarif ediliyor.

 

Maddelerin önemli bir bölümünün kantitatif değil kalitatif şekilde sıralandığını görmek mümkün. Bu sebeple, kuruluşun bir değerlendirme yaparken rakamlardan çok kendi atadığı subjektif kurallara bağlı kalacağını görmek mümkün. Bu yüzden, Fitch’in negatif bir değerlendirme yapması olasılığını not ediyoruz. Diğer yandan, başta saydığımız maddeler sebebiyle bir not indirimi beklemiyoruz. Mevzubahis görünümde bir değişiklik olabilir. Hem S&P hem de Moody’s zaten Türkiye görünümünü negatif olarak belirlemiş olduklarından benzer bir hamle TL varlık fiyatları üzerinde kısa süreli ve psikolojik bir etki yaratabilir.

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.