ÇİN QE: MUHTEMEL PLAN & OLASI ETKİLERİ

28.04.2015 11:02

Çin’de standart dışı önlemlerin, miktarsal gevşeme şeklinde konuşulduğunu tartışmıştık. Bunun ilk işaretleri geçen hafta TLTRO benzeri bir program ardından da dün daha farklı formatlarda gelmişti. Kısa bir özeti şurada bulabilirsiniz http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1825/cin-mali-qe-etkili-oluyor---genel-gorunum

 

Gazetelerde çıkan haberler temel olarak 2 olasılığa işaret ediyor:

 

• WSJ hikayesine göre yerel hükümet bonolarına alacak bankalara fonlama ya da kredi sağlanacak. Bu bankaların aldıkları bonoları teminat olarak kullanmaları ve karşılığında yeni fonlamaya ulaşmaları sağlanabilecek. Bu bir çeşit TLTRO (hedefli kredi genişlemesi)
• MNI hikayesine göre ise doğrudan yerel yönetimlerin tahvilleri Çin Merkez Bankası tarafından alınacak. Bu, kanuna göre sadece ikincil piyasada mümkün. Bu, sürekli ve etkin olmayan alanlara harcanan parayla borçlanmayı teşvik edeceği için doğrudan borcun finanse edilmesi ve parasallaştırılması demek.

 

NE İÇİN YAPILIYOR?

 

Eğer tahmin ettiğimiz gibi ilk hikaye doğru ise yerel hükümetlerin artan borçlarını ucuza finanse etmek asıl amaç. Bunu yaparken de para tabanını büyütmek, reel faizleri aşağı çekmek, yuanın değerini düşürerek enflasyonu ve ihracat desteklemek gibi hedeflere de dokunulmuş olacak. Bu yılki net 600 milyar yuan büyüklüğündeki yerel hükümet ihraçları böylece sorunsuz geçecek.

 

SİSTEM NASIL İŞLEYECEK?

 

Resmi bir açıklama olmadığı ve haber içerikleri sınırlı olduğu için ben anladığım kadarıyla detaylı bir plan aktaracağım.

 

Yerel hükümetlerin sorunlu borçları bilançolardan temizlenir / Bu temizlik yerel hükümetin bir bono ihraç etmesi anlamına gelir / Bu bonolara kurtarma bonoları diyelim / Bononun nominal değeri, sorunlu borçların bir kısmı olacağından ya da faizleri düşük kalacağından yerel hükümetler roll yapmış ya da borç azaltmış olurlar / Ticari bankalar bu kurtarma bonolarını alırlar / Bu bonoları alacak bankalara PBOC tarafından kredi açılır / Bu krediler uzun vadeli ve düşük faizli olur (LTRO) diyelim / Böylece kurtarma bonoları ile yeni LTRO ticari banka ve Çin Merkez Bankası arasında bir nevi swap yapılmış olur / Günün sonunda para tabanı genişler ...

 

NE ETKİSİ OLUR?

 

Olası Çin etkilerini kısaca anlatmaya çalıştım. Bizim düşündüğümüz haliyle global risk iştahı adına etkisinin sınırlı olabileceği düşüncesindeyim. Keza bu operasyona QE’den ziyade bir kredi gevşemesi / kolaylaştırılması operasyonu demek daha doğru olacak. Reel ekonomiye etkileri, yerel hükümetlerin rahatlatılmasından sonra geleceği için dolaylı olarak nitelendirilebilir. Bu yüzden baz metaller, petrol gibi talebe hassas emtia için doğrudan bir çıkarım yapamıyorum. Altın ve diğer değerli metaller içinse haberler kulak kabartılacak ancak devamlı bir destek sunamayacak cinsten.

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.