Cuma günü Biden döneminde alt yapı projelerinin hızlanacağını, bu endüstriye fon aktarımı olacağını ve bu nedenle de iş makinaları üreticilerinin iyi bir dönem geçirebileceğini yazmıştık. Kaldığımız yerden devam edersek; ABD’de alt yapının yeniden oluşturulması ve yenilenmesinde satışları artacak olan endüstrilerden birisi de alt yapı inşaatı. Bu endüstri grubunda karşımıza çıkan şirketler ise piyasa büyüklüklerine göre şöyle sıralanıyor:
- American Tower Corp.
- Crown Castle International Corp.
- SBA Communications Corp.
- Quanta Services Corp.
- Mastec Inc.
- Arcosa Inc.
- Dycom Industries Inc.
- Fluor Corp.
- Construction Partners Inc.-A
- Great Lakes Dredge & Dock Co.
- Sterling Construction Co.
Tema olarak önümüzdeki dönemin alt yapı inşaası alanında faaliyet gösteren şirketlere avantaj sunacağını düşünenler bu hisselerden birkaç tanesini makul büyüklüklerdeki alokasyonlarla portföylerinde bulundurmayı seçebilirler. Bizim beğendiğimiz ve bu çalışmada inceleyeceğimiz hisse Arcosa olacak.
Arcosa, ana şemsiye altında; inşaat segmentinde yapı malzemeleri doğal kaynaklar, nitelikli zemin malzemesi ve yapı kalıpları; enerji ekipmanı segmentinde rüzgar kuleleri, yüksek gerilim hattı yapıları ve basınçlı akaryakıt depolama üniteleri; ulaştırma segmentinde ise kargo taşımacılığında kullanılan su araçları yapımı alanlarında faaliyet gösteren şirketlerden oluşuyor. Şirketin web sitesine gitmek ve hakkında daha detaylı bilgi almak için buraya tıklayınız. Aslına bakarsanız gerek alt yapı inşaatlarında kullanılacak ekipman ve doğal kaynak tedariki, gerekse rüzgar enerjisi alanındaki faaliyetleri nedeniyle tam da dönemin yıldızı parlayacak eski sanayi şirketlerinden birisi olmaya aday bir şirket. Zaten bizim de seçme nedenlerimizden birisi bu oldu. Ayrıca ESG sorumluluklarını da faaliyetlerine entegre ediyor olduklarını söylemeleri güzel. Ancak teori ve uygulama her zaman paralel gitmiyor; nitekim 21 Ocak 2021 tarihli Aramco ve ESG konulu çalışmamızda bahsettiğimiz üzere artık şirketlerin bir ESG skoru var ve fonların bir hisseyi portföylerine almaları için bu skor artık daha fazla rol oynuyor. Ne yazık ki Arcosa henüz ESG konusunda bir raporlama yapmadığı için ESG skoru da bulunmuyor. ESG ve Aramco ile ilgili yazımız için buraya tıklayınız.
Arcosa’nın rakiplerinin önüne geçtiğini düşündüğümüz faktörlerden bazılarını aşağıdaki çeşitli tablolarda görebilirsiniz. İlk tabloda en genel hatlarıyla gelir büyümesi, EPS büyümesi, F/K, ROE ve temettü verimliliği karşılaştırması bulunuyor. Gelirlerin büyümesi açısından rakiplerini yenmiş olmasına rağmen karlılığın büyümesinde ortalamanın artında kalmış. Buna karşın F/K’sı ortalamanın altında olması nedeniyle pahalı sayılmaz. Ne var ki temettü fonlarının çok tercih edebileceği bir hisse değil.
|
Ticker
|
Şirket Adı
|
Piyasa Büyüklüğü(USD)
|
Fiyat
|
1 Ay fiyat Değişimi %
|
Gelir Artışı 1Y %
|
Hisse Başı Kar Artışı 1Y %
|
F/K
|
ROE
|
Temettü Getirisi
|
|
Median
|
Median
|
2683,67
|
70,10
|
3,15
|
6,78
|
40,34
|
31,52
|
11,86
|
0,94
|
|
ACA US Equity
|
ARCOSA INC
|
2683,67
|
55,60
|
3,15
|
18,93
|
23,81
|
22,49
|
6,62
|
0,36
|
|
FLR US Equity
|
FLUOR CORP
|
2390,75
|
16,99
|
7,94
|
-5,43
|
#N/A N/A
|
#N/A N/A
|
-34,11
|
1,18
|
|
ROAD US Equity
|
CONSTRUCTION PARTNERS INC-A
|
1457,42
|
28,14
|
1,01
|
0,31
|
-4,00
|
37,71
|
10,89
|
#N/A N/A
|
|
STRL US Equity
|
STERLING CONSTRUCTION CO
|
574,39
|
20,44
|
8,96
|
8,54
|
97,72
|
8,60
|
30,50
|
#N/A N/A
|
|
MTZ US Equity
|
MASTEC INC
|
5678,52
|
76,88
|
12,65
|
3,96
|
32,59
|
19,63
|
16,42
|
#N/A N/A
|
|
PWR US Equity
|
QUANTA SERVICES INC
|
9734,15
|
70,10
|
-0,74
|
8,42
|
25,79
|
25,32
|
9,98
|
0,30
|
|
SBAC US Equity
|
SBA COMMUNICATIONS CORP
|
29825,39
|
268,42
|
-2,75
|
7,98
|
110,91
|
701,73
|
#N/A N/A
|
0,69
|
|
CCI US Equity
|
CROWN CASTLE INTL CORP
|
68296,01
|
158,35
|
1,63
|
1,37
|
48,09
|
57,80
|
12,82
|
3,11
|
|
AMT US Equity
|
AMERICAN TOWER CORP
|
100809,78
|
226,94
|
2,93
|
1,88
|
54,45
|
51,68
|
43,69
|
2,00
|
|
DY US Equity
|
DYCOM INDUSTRIES INC
|
2594,54
|
81,30
|
9,86
|
6,78
|
-36,49
|
42,87
|
6,85
|
#N/A N/A
|
|
GLDD US Equity
|
GREAT LAKES DREDGE & DOCK CO
|
890,10
|
13,70
|
5,79
|
14,61
|
158,96
|
12,62
|
23,81
|
#N/A N/A
|
Değerleme metriklerine göre ise EV/EBITDA oranı ortalamanın altında olduğu için emsallerine göre hafifçe ucuz olduğu düşünülebilir. Benzer şekilde sene sonu ve sonraki sene sonu için aynı çarpan ortalamanın altında olduğu için alokasyonlarda diğerlerine göre biraz daha fazla ağırlıkla tercih edilebilir.
|
Name
|
Mkt Cap
|
EV
|
EV/TTM EBITDA
|
EV/EBITDA FY1
|
EV/EBITDA FY2
|
|
Median
|
2700,56
|
3247,03
|
8,45
|
11,68
|
10,09
|
|
ARCOSA INC
|
2700,56
|
2786,26
|
8,00
|
9,78
|
10,09
|
|
FLUOR CORP
|
2445,63
|
2231,68
|
2,51
|
76,92
|
6,05
|
|
CONSTRUCTION PARTNERS INC-A
|
1460,01
|
1413,79
|
9,14
|
12,29
|
11,19
|
|
STERLING CONSTRUCTION CO
|
578,04
|
917,34
|
4,96
|
7,31
|
6,72
|
|
MASTEC INC
|
5757,93
|
7027,02
|
4,10
|
8,75
|
8,75
|
|
QUANTA SERVICES INC
|
9845,24
|
11116,73
|
8,45
|
11,68
|
10,36
|
|
SBA COMMUNICATIONS CORP
|
29887,62
|
42657,74
|
32,91
|
28,63
|
27,08
|
|
CROWN CASTLE INTL CORP
|
68494,41
|
93679,41
|
29,45
|
26,03
|
24,37
|
|
AMERICAN TOWER CORP
|
101094,52
|
132174,82
|
27,02
|
25,90
|
23,58
|
|
DYCOM INDUSTRIES INC
|
2624,54
|
3247,03
|
8,64
|
10,12
|
9,37
|
|
GREAT LAKES DREDGE & DOCK CO
|
896,59
|
1056,68
|
4,72
|
6,86
|
7,04
|
Karlılık metriklerinde ise dikkatimizi çekenler arasında satışlardaki artışın endüstri ortalamasının oldukça üzerinde olması bulunuyor. Benzer şekilde VAFÖK büyümesi de ortalamanın 3 katı kadar üzerinde oluşmuş. Bunlar güçlü yanlar olurken net gelirde ortalamanın altında kalmış olması muhtemelen faaliyet giderlerinde biraz aşırılık olmasından kaynaklanıyordur.
|
Name
|
Sales Growth (%)
|
EBITDA Growth (%)
|
EBITDA Margin
|
Operating Income Margin
|
Net Income Growth (%)
|
|
Median
|
0,70
|
5,88
|
14,38
|
7,03
|
18,30
|
|
ARCOSA INC
|
15,57
|
17,95
|
14,38
|
8,83
|
8,37
|
|
FLUOR CORP
|
-15,92
|
53,71
|
2,89
|
1,98
|
42,76
|
|
CONSTRUCTION PARTNERS INC-A
|
0,31
|
10,93
|
12,48
|
7,03
|
-6,55
|
|
STERLING CONSTRUCTION CO
|
37,86
|
97,39
|
10,41
|
6,05
|
174,68
|
|
MASTEC INC
|
-13,50
|
-14,34
|
16,72
|
6,28
|
-20,84
|
|
QUANTA SERVICES INC
|
-5,85
|
3,00
|
8,94
|
5,27
|
-4,31
|
|
SBA COMMUNICATIONS CORP
|
3,83
|
6,68
|
71,16
|
32,96
|
-72,77
|
|
CROWN CASTLE INTL CORP
|
1,20
|
-18,54
|
54,55
|
27,01
|
38,09
|
|
AMERICAN TOWER CORP
|
0,70
|
-10,29
|
65,32
|
36,65
|
20,38
|
|
DYCOM INDUSTRIES INC
|
-4,91
|
1,48
|
10,18
|
3,46
|
22,76
|
|
GREAT LAKES DREDGE & DOCK CO
|
0,74
|
5,88
|
22,63
|
16,16
|
18,30
|
Son karşılaştırma tablosu olarak cari duruma göre 1 yıl sonrası için beklenen çarpanlarına bakalım. Fiyat/kazanç oranı, şirket değeri/VAFÖK ortalamanın altında kalarak hissenin endüstrideki rakiplerine göre ucuz olduğunu teyit ederken EV/Rev oranına göre gelirlerin biraz geride kalmış olmasına dikkat etmek lazım. Ancak son sütündaki fiyat/defter değeri oranı ortalamanın %54 aşağısında olduğunu gösteriyor ve bu da hissenin emsallerine göre ucuzluğu hanesine bir artı daha yazdırır.
|
Name
|
BF P/E
|
BF EV/EBITDA
|
BF EV/Rev
|
LF P/BV
|
|
Arcosa Inc
|
23,3
|
9,9
|
1,4
|
1,4
|
|
Ortalamaya Mesafe
|
-12,4
|
-25,4
|
36,2
|
-53,5
|
|
Mean (Including ACA US)
|
26,6
|
13,3
|
1,1
|
3,1
|
|
|
|
|
|
|
|
Quanta Services Inc
|
16,8
|
10,0
|
0,9
|
2,4
|
|
Dycom Industries Inc
|
24,2
|
9,1
|
1,0
|
2,8
|
|
Sterling Construction Co Inc
|
10,8
|
6,5
|
0,6
|
2,2
|
|
MasTec Inc
|
15,9
|
8,4
|
0,9
|
3,0
|
|
Great Lakes Dredge & Dock Corp
|
--
|
--
|
--
|
2,6
|
|
Construction Partners Inc
|
29,6
|
11,9
|
1,4
|
3,8
|
|
American Tower Corp
|
39,1
|
22,2
|
15,1
|
27,0
|
|
Crown Castle International Cor
|
64,6
|
24,2
|
15,1
|
7,2
|
|
Fluor Corp
|
14,7
|
5,2
|
0,1
|
2,1
|
|
SBA Communications Corp
|
93,8
|
25,3
|
19,3
|
--
|
Finansal durumunun fena gözükmemesi üzerine analistlerin bu hisse için tavsiyelerine baktığımızda az sayıda rapor yazan analistlerden 4 tanesinin al, 2 tanesinin ise tut verdiğini görüyoruz. Analist skoru 5 üzerinden 4.17 ve 12 aylık hedef fiyatı $60.50. Ancak ABD’nin yeniden yapılanması teması üzerine daha yüksek hedef fiyatlar çıkacağını düşünüyoruz.
Hisseyi portföylerinde taşıyan ilk 10 finansal şirketin arasında Blackrock, Vanguard, State Street, Royal Bank of Canada ve Norges Bank gibi kurumlar bulunuyor. Bunlardan önemli bir çoğunluğu 2020 1Ç, 2Ç ve 3Ç de hissede pozisyon artırmışlar, ancak 4Ç de neredeyse hiç pozisyon değişikliği olmamış.
Fiyat hareketlerine baktığımızda hisse halka arz olduğundan bu yana haftalık en büyük 3. düşüşünü bu haftaki kapanışla gerçekleştirmiş oldu. Bu günkü kapanışla 2020 Kasım-Aralık aylarında işlem gördüğü ve Mart dibi ile Ocak zirvesindeki hareketin %23.8 - %38.2 Fibo seviyelerinin arası olan konsolidasyon bölgesinin üst bandına kadar gelmiş oldu. Gelecek hafta grafikte kırmızı ile işaretli olan bu bölgeye gelirse makul bir alım penceresi açılmış olur. Özellikle turuncu ile işaretli bölge satışın tükenme eğiliminde olacağı potansiyel fiyat aralıklarından birisi olacaktır. Bu durumda portföylere ilk alokasyon için imkan olacağını düşünüyoruz. Risk ise şu anda %50 Fibo ile $46’ın hemen üzerinde kesişen 200 günlük hareketli ortalamaya kadar satışın devam etmesi olacaktır. Ancak bu öneriler işlem bazlı değil, portföy oluşturmak ve yatırım yapmak amaçlı olduğu için tema üzerine doğru alokasyonlarla yatırımı yönetmek bazlıdır. Bu nedenle 200 günlük ortalama ve %50 Fibo da gerekli alokasyon için fırsat olacaktır.
|
Özgür Hatipoğlu
Araştırma
Araştırma Müdür - Stratejist
Ak Yatırım Genel Müdürlüğü
Sabancı Center 4.Levent 34330 İstanbul
|
YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.
Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.