FOMC BEKLENTİLERİ
17.06.2014 04:26
Bugün başlayan ve yarın sonuçlanacak Fed komitesi toplantısının sonucunu 21:00’de gördükten sonra Haziran ayında olmamız sebebiyle Fed tahminlerinin güncellendiğini ve her bir katılımcı için bir nokta göreceğiz. Bu noktalar ileride beklenen faiz seviyelerini (Fed funds rate) gösteriyor olacak. Ardından basın toplantısında Başkan Yellen soruları cevaplayacak.
Toplantı sonrasında sıfıra yakın Fed faiz oranı, 10 milyar dolarlık (5 mortgage, 5 Hazine kağıdı) bono alımında azaltım bekleniyor. Fed’in ‘gereğinden daha uzun süre düşük faiz’ sözüne sadık kalmaya devam etmesi ile beraber politika metninde yapması olası küçük değişiklikler için böylece piyasa istediği korumayı almış olacak. Statüko devam edecek, tahminlerde küçük değişiklikler olacak (büyüme, enflasyon ve işsizlik oranı). Likidite rallisi kaldığı yerden devam edecek. Datanın toparlanmasının ardından bir de Irak gelişmesi olunca boğalar geri çekilmiş olsa da ana senaryonun bu olduğunu söyleyebiliriz. Noktaların sınırlı bir miktar yukarı revize edileceğini de piyasanın beklediğini not etmek isterim.
Bu senaryoyu kısaca inceleyelim. Nisan 30’dan bu yana gelen verilerden öğrendiğimiz kadarıyla büyüme –her zamanki gibi- beklenenden daha düşük olacak. Enflasyonda favori gösterge olan PCE Deflatörü %1,6’ya ulaştı ve uzun vadeli hedef %2. İşsizlik ise yıl sonunda öngörülen %6,1-%6,3 bandına ulaştı. Demek ki hepsinde küçük ayarlamalar olası. Yalnız istihdamdaki olası ayarlama bizi Fed’in doğal işsizlik olarak gördüğü %5,6’ya yaklaştırırsa bunun bir sonucu olması gerekebilir?
Ayrıca, eğer ki istihdamda toparlanma varsa (olduğunu burada tartışmıştık http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=765 ) bunun da bir sonucu olması gerekmez mi? Fed hala açıklamasında işsizlikteki yükek seviyeler ibaresini kullanıyor. Aşağıda yıllar boyu ortalama NFP kazançları var (her ayki tarım dışı istihdam artışı-azalışı / 12):
2014 yılındaki ortalama katılım 12 ay daha sürer ve işgücüne katılım aynı kalırsa bu süre sonunda işsizlik %5,5’e düşüyor! Tabii ki gerçek hayat bu kadar kolay değil ancak siz de şu linkten olsa/olsa/sonuç ne olur hesabını yapabilirsiniz http://www.frbatlanta.org/chcs/calculator/ . Demek ki bu toplantıda olmasa da Fed gerçekten herkesi tatmin edecek bir rehberlik sunmak sorunda. Keza kantitatiften (Evans Kuralı) kalitatife (genel ekonomik verilerin güçlü olması şartı) geçiş iyi ama soru işaretleri artıyor.
Aşağıda da Nisan ayından bu yana Citi’nin ekonomikl sürprizleri gösteren endeksini görmek mümkün.
ENFLASYON VE KREDİLER
Bir diğer konu da enflasyon. Fed’in favori oranı olan PCE deflatörünün tırmandığını görüyoruz. Bugün açıklanan TÜFE (Fed için tam bir gösterge olmasa da) de hem çekirdekte hem de manşette yukarı gidiyor.
Özel sektör kredilerinde ve birim iş gücü maliyetlerde de artış görülüyor. Farklı ölçüm biirmleri ile bakınca maaşlar artmıyor, o yüzden enflasyon cephesinde gelişme olmaz diyenler de var tabii. Ne var ki ücretlerdeki artış ile enflasyon arasındaki ilişki çok da kolay ayırt edilemiyor. Yani ücretler canlanmadı ki enflasyon canlansın bakışı yanlış da olabilir. Hem ücretler geriden gelen bir gösterge olduğu için hem de bunun tamamen bir gösterge bile olmadığını ispatlayan çalışmalar olduğu için http://www.riksbank.se/Upload/WorkingPapers/WP_159.pdf / https://www.clevelandfed.org/research/PolicyDis/pd1.PDF / http://www.bsp.gov.ph/downloads/EcoNews/EN11-01.pdf
Bu da özel sektör kredilerinin durumu ve birim iş gücü maliyetleri:
OYUNCU DEĞİŞİKLİĞİ
Bir diğer ara konu da komiteye yeni katılanlar. Stein ve Pianalto’dan sonra Fischer, Brainard ve onların ardından da Mester yeni isimlerimiz. Ancak kariyerleri ve piyasa beklentileri bankanın duruşunda bir değişikliğe yol açmayacakları şeklinde.
NE YAPMALI
İş gücündeki toparlanma istihdam piyasasındaki eksikliklere rağmen artık ihmal edilemez boyutlara varıyor. EM stresi sona erdi ve AB krizinin artık dindiği kabul ediliyor. Göstergeler olması gereken yönde sürdürülebilir bir şekilde ilerliyorlar ve ekonomi ilk çeyrekteki hava şartları kaynaklı (Fed’in savı) zayıflığı atlattı. Fed’in bu gelişmeleri yansıtmaması durumunda bir dahaki toplantıda finansal endişeleri dile getirmesine sebep olabilecek bir ralliye OK demiş olacağını varsayıyorum. Bunu devam etmekte olan likidite rallisinin devamı ya da ikinci perdesi gibi görebilirsiniz.
Benim beklentim finansal risklere (düşük faiz sonucu piyasa oyuncularının aşırı risk alması) değinilmese de bunun zihinleri meşgul ettiği yönünde. Bu yüzden basın toplantısında bunun mümkün olan en kibar şekilde dile getirilmesini bekliyorum. Makro gelişmeleri de yan yana koyunca, Fed’in destekleyici olmaya devam edeceğiz mesajına rağmen son derece korumasız olan ve düşük volatilitede yüksek getiri arayan & durasyon uzatıp fazladan getiri arayan piyasanın küçük bir ters mesaj alma tehlikesi ile karşı karşıya olduğunu düşünüyorum. Bu yüzden, bir süredir söylediğim gibi, hala ucuzken koruma almanın makul olduğunu düşünüyorum. İşler benim adıma ters giderse küçük bir stopla ya da primle trene binebilirim. Ancak risk long olan biri için işlemler biraz daha uzun sürebilir.
Aralık ayından bu yana en önemli toplantı olabileceği fikrindeyim. Statüko ve mesajlar korunsa da korunmasa da...
Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.
Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.
Yurt İçi Piyasalar
Uluslararası Piyasalar
