Tahvil piyasasında bir nüans

05.03.2021 04:01

Merhabalar,

 

Sanırım artık reel getiri (bu noktada basitçe enflasyon – tahvil getirisi farkı olarak düşünülebilir) ile kıymetli metaller arasındaki ilişkiyi hepimiz şekillendirebiliyoruzdur. Bu durumda tek başına tahvil getirisinin yükselmesi değil, enflasyonu yenecek hızda yükselmesi altıncılar için çok tercih edilebilecek bir durum olmayacaktır.

 

Peki ama tahviller daha ne kadar gidecek? J. Powell “burada şimdilik bir aşırılık yok ama dikkat ediyoruz” derken aslında hafta başından bu yana özellikle 10 yıllık tahvil piyasasındaki bazı ilgi çekici gelişmeleri göz ardı etmemiştir mutlaka. Salı gününden bu yana kısa vadeli bono piyasasındaki yüksek talebe karşılık 10 yıllık tahvillerde de bir o kadar short yapma isteği hakim oldu. Bunu görebileceğimiz iyi yerlerden bir tanesi 10 yıllık tahviller üzerine gerçekleşen repo piyasası oluyor. Tam olarak benim de en güçlü tarafım değil ama biraz okuyarak, biraz da hazinecilerle konuşarak bu hafta 10 yıllık tahvil piyasasında gelişen durumu şöyle özetleyebiliriz;

 

Piyasada 10 yıllık tahvili shortlamak isteyen o kadar çok oyuncu var ki, hazinenin 10 yıllık ihalelerine rağmen short talebi karşılanamıyor. Bu nedenle de 10 yıllık tahvil ile yapılan ON repo piyasasında faizler eksiye geçiyor. Jargonda buna “special” deniyor. Sonuçta söz konusu repolarda oran -%3’ün bile altını görmüş oldu. Eksi faiz, tahvil ödünç alıp shortlamak için para borç veren yatırımcının normal şartlarda para tahsil etmesi gerekirken para ödemesine neden oluyor. Çünkü dayanak varlıkta; burada 10 yıllık ABD tahvilleri oluyor; fazlaca short pozisyon açma arzusu var.

 

Gecelik faizin bu seviyelere gelmiş olması piyasada short yapmak isteyenlerin ne kadar yoğun olduğunu gösteriyor ve muhtemelen gelecek haftaki hazine ihalelerine kadar bu durumun devamını göreceğiz. Tabi ki bu durum çok sürdürülebilir değil, hatta -%3’ün altını gördükten sonra borçlanma Perşembe günü -%1 oranında oluştu. Dolayısıyla 10 yıllık tahvil getirisi tekrar %1.60’a doğru tırmansa da piyasadaki short iştahının geçtiğimiz günlere göre azaldığını konuşabiliriz.

 

Ancak sadece bu fiyatlamaya bakarak piyasanın artık tahvil short yapmayacağını söylemek doğru olmaz. Bu noktada Powell’ın dün akşamki açıklamalarında finansal koşulların sıkılaşmaya başlamasına kadar aksiyon almayacaklarını söylediğini hatırlayalım ve aşağıdaki grafiğe göz atalım.

 

Mavi ile gösterilen 10 yıllık getirilerin hızlı yükselişine karşılık finansal koşulların henüz sıkılaşmadığı görülüyor. Powell’a göre müdahale etmek için beyaz çizginin yükselmesini bekleyecekler. Gelecek haftaki tahvil ihaleleri talebi karşılaması ve finansal koşullar sıkılaşmadan piyasanın normalleşebilmesi açısından önemli olacak. İhale tahvil talebini karşılayabilir ve ON repo oranlarının tekrar GC (General Collateral) seviyesine gelmesine yardımcı olabilir. Bu olduktan sonra short interesti yeniden takip etmeliyiz. Nitekim piyasa bu işin peşini bırakacak gibi gözükmüyor.

 

Özgür Hatipoğlu Araştırma Araştırma Müdür - Stratejist Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center  4.Levent 34330 İstanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.