Fed üyeleri konuşmaları ve finansal koşullar endeksi

25.10.2022 04:36

1-2 Kasım Fed toplantısı öncesi üyeler sessizlik sürecine girmişken Ekim ayında yapılan konuşmaların (Federal Reserve Board - Speeches of Federal Reserve Officials) ana noktalarını aşağıda bulabilirsiniz;

Piyasasının asıl merak ettiği soru Aralık ayı toplantısında faiz ne kadar artacak (75’den 50’ye artış hızı gerileyecek mi) sorusu olduğu için bu kapsamda paylaşımı yapmaya çalıştım.

• Christopher Waller (Guvernör. 2022’de ve 2023’de oy hakkı var): 6 Ekim tarihinde -  Kasım ayı toplantısında sıkılaşma hızına dair kapsamlı bir tartışma yapılacağını belirtti. Yorum: Burada tartışma konusu, Aralık ayı itibariyle 75 baz puan artış hızının düşürülmesi üzerine olacak. Fed’in Eylül ayı toplantısı tutanaklarında “bazı üyelerin” hızın düşürülmesini istediği mevcut. Ancak bu görüşe karşı çıkanlar da var.
• Lisa D. Cook (Guvernör. 2022’de ve 2023’de oy hakkı var): 6 Ekim tarihinde -  Para politikası kararlarında, faiz artışlarının reel ekonomi ve cari enflasyon üzerine gecikmeli etkisinin kendi kararlarında bir değişken olduğunu belirtti. Geçtiğimiz üç toplantıda faiz artışlarını öne çekmeyi (75’er artışları) tamamen desteklediğini söylerken “bir noktada” faiz artış hızında yavaşlama gerekeceğini de konuşmanın metninde sondan ikinci paragrafta bulabilirsiniz.
• Loretta Mester (Cleveland Fed başkanı. 2022’de oy hakkı var. 2023’de oy hakkı olmayacak): 6 Ekim tarihinde -  Önümüzdeki iki toplantıda da 75 baz puan artışı savunduğunu çünkü enflasyon verilerinde iyileşme görülmediğini belirtti. “Kararlarımızın hüsnükuruntu olmaması lazım” dedi (Wishful thinking’i hüsnükuruntu olarak çevirdimJ)
• Lael Brainard (Fed başkan yardımcısı. 2022 ve 2023’de oy hakkı var): 10 Ekim tarihinde -  Kasım ayı sonrasında frene basma sinyali olarak “Bir noktada faiz artışlarında durup reel ekonomiye gecikmeli gelen etkisini görmemiz gerekli” dedi. Yorum: Burada bir noktadan kasıt “faiz artışında frene basma zamanı değil. Fren değil durma (Pause) dendiği için 2023’ün içinde bir aydan bahsediyor. Ancak, direk 75’den 0’a inmeyeceği için Aralık itibariyle 50 baz puan artışın kapısını aralamış oldu.
• Charles Evans (Chicago Fed başkanı. 2022 oy hakkı yok. 2023’de olacak): 10 Ekim tarihinde - Faiz oranları gerektiğinden çok artarsa da Fed istediği zaman faiz indirimi yapabilir görüşünün pratikte, teoride olduğu kadar, kolay olmadığını belirtti. Fed’in ekonomiyi sıkılaştıran ama boğmayan bir noktada faiz oranlarını tutup birkaç kötü enflasyon verisi de gelse sabırlı olmasını ve faiz artışları etkisini iyi ölçmesi gerekliliğini belirtti. Yorum: 2023’de oy hakkı kendisine geçmeden kalan iki toplantıda faiz oranlarını daha da hızlandırarak bana bir enkaz bırakmayın mı demek istiyor bilemedimJ
• Esther George (Kansas Fed başkanı. 2022 oy hakkı var. 2023’de oy hakkı yok): 14 Ekim tarihinde -  Fed’in Aralık ayında frene basmasını destekleyen “Jumbo artışların (75 baz puan) üst üste olması, gerekenden fazla bir artışa neden olabilir ve frene basılması gereken noktayı kaçırmamıza sebep olabilir” dedi.
• Patrick Harker (Philadelphia Fed başkanı. 2022’de oy hakkı yok. 2023’de oy hakkı olacak): 20 Ekim tarihinde - Açıklanan enflasyon verilerinde iyileşme görmediği için 2022 sonunda 4%’ün çok daha üzerinde bir politika faizi beklendiğini belirtti. Yorum: Çok daha üzeri kısmı tartışılır. Piyasa bugün itibariyle 4.50% fiyatlıyor. 4.75% olma ihtimalide 40%. Ben şahsen bu yorumu anlamakta zorlandım. Çok derken Aralık için 100 baz puandan mı bahsediyor yoksa Eylül ayında paylaştıkları nokta grafikte Kasım+Aralık 125 baz puan öngörüsünden 150 baz puana (Hem Kasım hem de Aralıkta 75 baz puan artış) geçiş mi? MuallakJ 2023’de oy hakkı kendine geçmeden Aralıkta 100 yapın top benden çıksın mı? Anlamak zorJ
• Mary Daly (San Francisco Fed başkanı. 2022 oy hakkı yok ama 2023’de olacak): 21 Ekim tarihinde - “Faiz artış hızının düşürülmesi için planlama yapma zamanı geldi” dedi.

 

20 Ekim tarihinde Michelle Bowman’ın konuşması, Waller’ın 14 Ekim konuşması ve Guvernör N. Jefferson’nın 4 Ekim tarihinde konuşması politika faizi yorumlarını içermediği için yukarıdaki listeye eklemedim. Yukarıdaki listede önemli olan bir detay Powell’ın olmaması. 2 Kasım tarihinde son sözün onda olmasındadır belki deJ

 

Bir diğer detay olarak paylaşmak istediğim durum; Fed zaten nokta grafiğinde 2022 yıl sonu medyan politika faizi olarak 4.5%’e işaret ediyor. Dolayısıyla, Fed eğer Aralık ayında 50 baz puan artış yaparsa kendi planına uygun davranmış olacak (Kasım’da 75 baz puan cepte olduğundan Aralık’a 50 kalıyor). Piyasa herhalde Fed gene planında sabit kalamayacak düşüncesi nedenli 75’i Aralık içinde fiyatlıyor. Karar sizin. Eğer Aralık için 75 baz puan fiyatlaması/olasılığı azalırsa;

• DXY düzeltme süreci beklentim gerçekleşir. ABD 10 yıllık getiriler 4%’ün altını test eder. Altın ve Bitcoin fiyatları sert yükselir. S&P 500’de ayı piyasası rallisi hızlanır.

 

Fed Aralıkta planına uyup 75’den 50’ye geçiş yaparsa finansal koşullar biraz rahatlayacak. Ancak burada kilit durum finansal koşulları “sıkılaşma” bölgesinde tutmaya devam etmek (Çünkü cari enflasyon verilerinde kayda değer iyileşme yok. Hatta çekirdek taraf Eylül ayı toplantısına göre yıllık bazda Ekim ayında daha kötü). Aşağıdaki grafikte Bloomberg ABD finansal koşullar endeksi (Beyaz çizgi) ve Fed politika faizini (Mavi çizgi) bulabilirsiniz. Bir önceki (2015-2018) sıkılaşma döngüsünde 2017 yılında yaptığı faiz artışı sürecinde durma (Pause) finansal koşulları nasıl artı bölgede yükselttiği grafikte görülüyor. Faiz artışında durma sinyalinin frene basmayla kıyaslandığında finansal koşulları çok daha rahat bir bölgeye götürmesinden ötürü 75’er devam edip birden durmasındansa Aralıkta 50’yi seçerse çokta şaşırmamak lazım.   

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.