DÜŞÜNCELER - SON PARÇA

14.08.2014 12:37

 

(YENİDEN) YUMUŞAK İKLİM?

Önce şu: *GERMANY'S 10-YEAR YIELD DROPS BELOW 1% FOR FIRST TIME ON RECORD

Almanya ve Fransa’da sabah açıklanan 2Ç büyüme verileri beklentilerin altında ve çeyreklik daralmalar var. Tüketim ve yatırım eksiklikleri hemen göze çarpıyor. Bu kadar düşük faize ve sürekli pompalanan güvene rağmen. Yine de bir felaket kapıda demek için erken. Üstelik de Eylül ayında beklenen TLTRO öncesinde. Ancak toparlanma zayıf. İhracat kalemleri de beklenen düzeyde değil. Faizler düşüyor.

Dün açıklanan ABD perakende satışlar verisi de http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=938 düşük faizi ve geride kalmış tüketici tezini destekliyor ancak ABD’de ekonominin bu denli yumuşak olmadığını bildiğimiz için temkinli karşılıyoruz. Yine de hem hisse senetleri hem de bonolar gelişmelerden memnun. Finansal koşulların gevşek kalması risk on trade edenleri belli ki memnun ediyor. Piyasa oyuncularını bir kez daha ters köşe yapan ve faiz artış bekklentilerini erteleten Carney de dün bu temaya destek vermiş oldu.

Çin’deki kredilerin beklentilerin çok altında kalması ve hayal kırıcı Japon GSYİH verisi de http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=933 para otoritelerinin destekleyici olacakları umudu doğuruyor.

Global PMI henüz bir alarm sinyali vermiyor. Bu yüzden daha fazla kanıt toplanmalı. Çin’de PBOC teamüllerin dışına çıkıyor ve datayı yorumluyor, Ağustos ayının iyi seyrettiğinden bahsediyor. Almanya’da güven endeksleri son verilerle uyumsuz ve ABD’de ikinci yarıda büyümenin sekteye uğraması beklenmiyor. Zayıf ilk çeyrekten sonra ekonomik koşullar toparlanıyor. Demek ki global ekonomik aktivitenin yeniden aşağı döndüğünü söylemek güç. Yine de son günlerdeki verileri bir şey anlatıyor. Biraraya gelince bir tema oluşturuyor.

SON PARÇA

Belki de bu temaya katkıda bulunabilecek en önemli girdi sağlayıcılardan biri olan Fed Başkanı Yellen 21-23 Ağustos tarihlerinde yapılacak olan ve Fed’in genellikle geleceğe dair politika sinyalleri verdiği Jackson Hole toplantısında konuşacak. Geçtiğimiz yıl politikia değişikliği beklenmeyen ve tapering (varlık alımlarının azaltılması) açıklayan Bernanke katılmamıştı. Ondan önceki yıllarda ise yeni QE’lerin sinyallerini almıştık. Ne günlerdi ama. Yellen katılıyorsa bir mesajı olmalı diye düşünüyorum ancak o kısmına geçmeden piyasanın düşündükleri ve olası pozisyonlardan bahsetmek isterim. Tabii 87’den beri her Fed başkanının katıldığı düşünülürse mutlaka bir mesaj da verilmek zorunda değil. Bernanke’nin katılmayışı da emekliliğine yorulmuştu. Dağılmadan devam edersek.

Jackson Hole’de aslında niyet baştan belli. Yellen’in konuşma başlığı ‘Emek Piyasası Dinamiklerini Yeniden Düşünmek’. Belki de iyi giden işlerin kötü olduğunu düşünmemize yetecek kadar düşünmemizi isteyeck Yellen bizden. İş gücü göstergelerinin son durumunu burada paylaşmıştım http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=936 . Yellen’den güvercin tavrını sürdürmesi ve düşüncelerini bir kez de merkez bankalarının önünde paylaşması bekleniyor.

Tüm bunları biraraya getirdiğimize Jacckosn Hole öncesinde jeopolitik sorunlar el verdiği öncesinde bullish pozisyonlar piyasa tarafından denenebilir. Bunlar denenirken de varlıklar arasında ayrım yapılacak şekilde bir deneme olabileceğini düşünüyorum. Örneğin normal şartlarda düşük faiz temasına yatırım yapan biri en yüksek getirili varlıkları hedefler ancak bu kez öyle olur mu emin değilim. Yüksek getirililer arasında da cari açık, rezervler, enflasyon gibi değişkenlere bakıp bunlardan etkilenmeyenler tercih edilecektir. AB bonoları, EM kurları ve altın da başta denenebilecekler arasında.

ŞERHİMİ DÜŞMEK İSTERİM

Tüm bunlarla beraber Yellen’in mesajını götürebileceği yer verilerin ve FOMC’nin müsaade ettiği yere kadar. Toplantıyı organize eden Kansan Fed Başkanı George’nin en şahin Fed başkanlarından biri olması şakasını da tabii ki bir kenara bırakıyorum. Eldeki verilerin içeriğinin tartışmaya açılacağını ve dataya istediğimiz söyletilene kadar işkence edeceğimizi de biliyorum. Bu yüzden de alınacak pozisyonlar (olmaz ya) düşünülen kadar güvercin çıkmayan Yellen mesajlarına karşın ya da Eylül’deki Fed’in olası detaylı çıkış planına karşın daha sonra değerinden bozulabilecek pozisyonlar olmalı. Güçlü dolar teması unutulmamalı.

Türk varlıklarına yatırım yapacak yatırımcılar ise farkl gündemleri de takip etmek zorunda olduklarından olası boğa ataklarında geride kalma riskini gözden kaçırmamalılar.

Global piyasalarda son iki haftada yaşanan jeopolitik çalkantı sonrasında restorasyon devam ediyor. Jackson Hole de bunu zirveye taşımak için harika bir yer ancak ben yılın son çeyreği için yükselmesini beklediğim ABD faizleri ve güçlü dolar tezine sadık kalıyorum. Bu yüzden long-risk denemeleri sınırlı olmalı ve asıl tema olan güçlü dolar / verilere duyarsız kalmayacak Fed unutulmamalı. Yanılırsam zaten 2015’in ilk çeyreğine kadar parti yapmak ve carry aramak için bol bol vakit ve fırsat olacaktır.

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.