MOODY'S AÇIKLAMALARI

15.08.2014 04:42

 

Derecelendirme kuruluşu Moody’s Türkiye’nin kredi notuna ilişkin açıklamalarda bulundu. Yayınlanan notun başlığı ise ‘Cumhurbaşkanlığı seçimi sonucu Türkiye’nin önemli kredi notu başlıklarına çözüm olmaz’.

Önemli kredi notu başlıklarının ne olduğunu ise kurum tarafından kurulan bir cümleden anlıyoruz. Buna göre; yavaş büyüme, yüksek enflasyon, somut dış kırılganlıklar ve merkez bankası gibi kurumların zayıflayan bağımsızlığı. Kurum bu sorunların yurt içi yüksek politik tansiyon sebebiyle en azından Haziran 2015’e kadar cevapsız kalacağı görüşünde.

Bu durumda, Ağustos’ta seçilecek Başbakan’ın oluşturacağı kadro yapısı ve iktidar partisi içindeki eğilimlerin evrileceği yöne belli olana değin Cumhurbaşkanlığı seçimlerinin de kredi notu üzerindeki etkisinin tam anlamıyla belli olmayacağını nottan tercüme ediyoruz.

Politik arenadaki istikrar tam belli olana kadar reformların da yara alacağını söyleyen kurum bunun da ülkeyi uluslararası piyasalardaki algılamanın değişmesine karşı savunmasız bırakabileceğini düşünüyor. Aslında bu değişimler Türkiye gibi dış fonlama ihtiyacı yüksek, sermaye akışlarının serbest olduğu ve cari açık veren ülkeler için her zaman önemli ancak kurum bunu tekrarlamak ihtiyacı duymuş.

Yüksek enflasyon, zayıflayan büyüme dinamikleri ve cari açığın boyutu/finansmanı gibi konulara da değinen kurum risklerin aşağı yönlü olduğunu not ediyor.

PİYASA ÇIKARIMLARI

Moody’s, Türkiye’nin uzun vadeli kredi notunu yatırım yapılabilir seviye olan Baa3’te tutuyor ve görünüm de daha önce negatif olarak belirlenmişti. Öyleyse, anılan risklerin realize olması durumunda ya da ekonomik performansın daha da bozulması halinde (cari açığın azalması ile oluşan dengelenmenin bozulması, enflasyonun  düşme hızını kesmesi, büyüme verilerinin oynak ve düşük kalması, Irak ve Rusya gibi başlıkların ihracat verilerini bozması) kurumun ara bir uyarı daha yayımlaması ve Aralık ayındaki gözden geçirmeye kadar not indirme tehdidinin piyasa tarafından hissedilmesi muhtemeldir.

Ne var ki Moody’s notunda bahsettiği politik evrilmenin sonunda ortaya çıkacak sonuçları nasıl yorumlayacağı konusunda fazlaca kanıt sunmuyor. Bu da politik gelişmeleri -herkesin bir ölçütü olmasına rağmen- yorumlamayı güç hale getiriyor. Örneğin, kuruma göre A kanadının gücünü artırarak istikrar sağlaması kredi pozitif bir gelişm midir? Ya da B kanadının daha uzlaşmacı bir tavır sergileyerek reformlara devam etme iradesi ortaya koyması ancak bunu yaparken geçmişe göre görece kuvvetsiz kalmış olması kredi notunu değerlendirirken nasıl bir sonuç olacaktır?

Net/Net derecelendirme kuruluşlarından gelen uyarılar kredi notu üzerindeki baskının arttığını bize anlatıyor ancak bunun Türk varlıklarında bir not indirimi şeklinde fiyatlanmadığını görüyoruz. Herhangi bir kredi notu aksiyonun piyasalar tarafından önceden fiyatlandığını akılda tutmak gerekiyor. Bloomberg’e göre son yıllarda kurumlar notlarını verdikten sonra fiyatlar %60’a yakın şekilde ters yönde hareket etmektedirler. Bu yüzden ani bir not indirimi ya da benzer aksiyonlar beklemek ya da bunun fiyatlara yapacağı negatif etkiden çekinmek çok doğru değil. Uyarı ya da sinyal alınacak yer bizzat piyasanın kendisi olacaktır.

Türkiye borçlu ülkelerden oluşan modern sistemde %35’e yakın seyreden kamu borcu ile güçlü pozisyondadır. Kredi notunun iki noktaya işaret ettiğini de hatırlamamız gerekiyor. İlki ödeyebilme kabiliyeti ve ikincisi de ödeyebilme isteğidir. İkinci nokta ihmal edilmekle beraber birçok ülkenin bu maddeyi işleterek borçlarını ödemediğini görüyoruz. Yine de kurumların bu metrikten ziyade politik iklim ve onun sonuçlarına odaklandıklarını görüyoruz.

Eldeki verilere bakarak, Ağustos 29 ile başlayan ve Haziran 2015’e kadar sürecek diye tanımlanabilecek bir süre içinde tam olarak sayılara dökülemeyecek ve kantitatif şekilde ifade edilmesi zor bir risk değerleme ortamına adım attığımızı düşünmek gerekiyor. Elimizdeki en makul rehber: Politik ortamın makro değerlere yaptığı ve yapması olası etkileri izlemek olacaktır.

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.