success
X

TEMEL ANALİZ

Geri

SNB KARARI & VARLIK SINIFLARINA ETKİLERİ

15.01.2015 02:04


İsviçre Merkez Bankası’nın kararı ve ilk etkileri için http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1424/frank---yeni-donem---parite-cildirdi

 

Açıklamada da dikkat çekildiği üzere merkez bankaları ayrışıyor. SNB, ECB’den gelecek olası bir parasal genişlemeye hazırlanıyor diye düşünebiliriz. Euro zaten daha değer kaybedecekse (parasal genişleme yüzünden) neden SNB daha fazla bilanço büyütmeye çalışsın? Üstelik ülke yıllık yaklaşık %15 cari fazla verirken!

 

SİSTEM NASIL İŞLİYORDU?

 

SNB 3 yıllık TÜFE beklentilerine bakıyor ve politikasını buna göre yapıyor. 2011 yılının son çeyreğine henüz gelmeden frank’ın sürekli değerlendiğini gördü ve bunun önüne geçmek istedi. Tek yol bilanço büyütmekti. Bir yükümlülük oluştur / bu frank cinsinden olsun (mecburen) / piyasaya frank ver / bilançona euro al / 1,20’ye set çek, böylece euro daha az frank alamasın / mevduat oranını eksiye çek, para da gelmesin / bu arada bilançondaki euro’yu doğru yönet ki zarar etme.

 

İşte bu döngü ile beraber SNB’nin ettiği son yıllık kar 40 milyar CHF’den biraz az. Bu da ilerleyen çeyrekte frank’a karşı değer yitiren kurların zararını kompanse etmek için yardımcı olacaktır.

 

VARLIKLAR ARASI ETKİLERİ

 

Öncelikle; frank diğer para birimlerine karşı sert çekilde değerlenecek ancak devamında faiz koridorunu -%1,25’e kadar indiren SNB kendisine mevduat gelmesini caydıracak bir adım atmış oluyor. %30’a yakın kazançtan %15’e kadar inmemizin sebeplerinden biri de bu. EURCHF için birçok model 1’in üzerinde bir adil değer hesaplıyor. Son seviye 1,04.

 

Euro için etki iki kanallı. Öncelikle önemli çaprazlarından birinin hızlı değerlenmesi ile kur değersizleşiyor. Ardından, SNB bilançosu içindeki en yüksek ağırlıklı para armasına sahip paranın varlıklarına bundan sonra SNB daha az ilgi göstereceği sebebiyle euro bir kez daha değer yitiriyor. Bu da dolaylı olarak dolar ve dolar çaprazlarının dolar lehine güçlenmesi demek. Tabii, bilançonun 1/3’ünün dolar olduğunu da hatırlatmak isterim.

 

SNB bilançosunun 500 milyar CHF’nin üzerinde olduğu ve bunun yarısının euro’da olduğunu görüyoruz. Bilançoda yer alan diğer para birimlerinin ağırlıkları sırasıyla (3Ç 2014 itibariyle) %29 USD, %9 JPY, %7 GBP, %6 diğer (AUD, DKK, KRW, SEK, SGD ve bazı diğer yabancı paralar),%4 CAD.

 

Varlıkların %73’ü bono şeklinde, %11’i diğer SGMK ve %16 da hisse senedi alokasyonu görüyoruz. Riskten bu denli kaçınan bir merkez bankası dahi %16 hisse senedi taşıyor; yatırımcılara duyurulur! Bankanın bono portföyünün durasyonu 4 yıl ve A kredi notunun altındaki bonoların oranı sadece %5.

 

Yaklaşık 40 milyar frank değerinde altını olan bankanın bu hareketi değerli metallere de pozitif yansıdı. Keza artık altın CHF cinsinden bir anda ucuzladı. Altında birkaç gündür yukarı hareket olabileceğini tartışıyorduk ancak bu tabii ki tamamen şans ve 1.255 hala geçilmesi güç bir bölge.

 

Bir diğer etki de CHF cinsinden kredi kullanan borç sahipleri ve onlara kredi verenler üzerinde olacak. Burada ilk akla gelen Polonya ve Macaristan oluyor. Polonya’da GSYİH’nin yaklaşık %8’i büyüklüğünde CHF cinsinden ve hanehalkına açılmış krediler var. PLN %2 aşağıda. Macaristan’da benzer bir durum söz konusu ancak orada EURHUF 256 seviyesinden risk kişilerden bankalara geçti ve önemli bölümü hedge edildi ancak yine de gerek hedge masraflarının artacak olması gerekse de hedge edilmemiş kısımdan bir miktar zarar oluştuğunu göreceğiz. HUF %2 aşağıda ve iki ülkenin hisse senedi endeksleri de %2 düşüşte.

 

Bunca turdan sonra İsviçre’ye dönersek, İsviçre SMI Endeksi %13 çakılıyor. 7 yıla kadar olan tahvillerin faizleri sıfırın altında. EURCHF 1,0078’de ve %17 primli.

 

Türkiye etkisi çok dolaylı yollardan çalıştığı için nette sıfır alıyorum. Böylesi ekonomik zamanlarda yaşıyor olmanın verdiği ağırlık dışında...

 

Son olarak, SNB Başkanı Jordan neden bu uygulamaya kademeli olarak geçmez ya da önceden sinyal vermez; anlamak mümkün değil.



Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.

Geri
 
FOREX HESAPLAMA
Devamı İçin Lütfen Giriş Yapın.
. .
Dünya piyasaları elinizin altında! Yazının tamamına erişmek için
ücretsiz üye olun.