success
X

TEMEL ANALİZ

Geri

TÜRKİYE'NİN KREDİ NOTU - CUMA: FITCH

29.09.2014 03:48


 

Fitch daha önceden açıkladığı üzere 3 Ekim Cuma günü Türkiye’nin uzun vadeli kredi notunu gözden geçirecek. Kuruluş, Türkiye’yi yabancı para cinsinden yatırım yapılabilir (Investment Grade – IG) ülke olarak değerleyen iki rating kuruluşundan biri. BBB- notu ile en düşük IG statüsündeyiz. Görünümüz ise durağan.

Türkiye’yi IG olarak gören bir diğer kuruluş da Moody’s. Bu kuruluş ise görünümü Nisan ayında negatif çekmişti. Teorik olarak negatif görünüm devam eden 12 ay içinde notun indirilme olasılığının artması olarak okunuyor.

Kasım 21’de S&P ve Aralık 5’te ise Moody’s gözden geçirmeleri olacak ve kredi notu güncellenecek.

 

FITCH NELERE BAKACAK?

Bilindiği üzere, uzun vadeli kredi notu ülkenin borcunu geri ödeme olasılığını yansıtır. Geri ödemeyi aslında ödeyebilme isteği ve ödeyebilme kabiliyeti olarak ikiye ayırmak gerekir. Türkiye iki alanda da başarılı olmuş bir ülkedir. Ne var ki ödeme isteği her zaman ancak tüm ülkeler için göz ardı edilen bir faktördür. Oysa ki kolayca moratoryum ilan eden bir ülkeye kıyasla 2000’lerin başında olduğu gibi, mali ve özel sektörde daralmaya gidip borçlarını ödeyen Türkiye gibi ülkeler bu kriter sebebiyle daha yüksek bir değerlendirme hak etmektedirler.

Fitch’in nelere bakacağına dair bir fikir vermesi için Moody’s tarafından gelen son açıklamalara bakabiliriz. Türkiye’nin gerileyen büyüme potansiyeli, politik iklim ve dış finansman ihtiyacı ilk göze çarpan zayıflıklar olarak kuruluş tarafından dile getirilmiştir. Ülke notunun artması için kurumsal yapının düzeltilmesi, dış finansman üzerindeki baskıların azalması, yatırımcı güveninin artması ya da politik istikrarın yeniden kazanılması koşulları aranıyor. Notun inmesi içinse kamu finansmanında bozulma, politik istikrarsızlığın artması ya da sermaye akımlarında bir baskı olması koşulları sayılmış.

Fitch ise Ağustos 11 değerlendirmesinde http://tradeall.com/temel-analiz-detay/927/fitch-aciklamalari ilgilendiği başlıkları sıralamıştı ve İstanbul’da da ‘Turkey: More Challenges Ahead’ temasıyla ekonominin önündeki sorunları irdeleyen bir konferans düzenlemişti http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1052/turkiye%27nin-kredi-notu .

Burada kurumun verdiği iki mesajı özetlemem gerekirse, yukarıdaki linkten kısa bir alıntı ile:

 

‘’Yapışkan enflasyona karşın yapılan faiz indirimleri ve bunun merkez bankası üzerindeki baskı olarak algılandığı bunlardan ilki. Diğer ise kısa vadeli dış borcun oranının arttığı ve fonlamasına ilişkin sıkıntıların sürdüğü. Bunun da olası bir global sermaye çıkışı yaşanması durumunda finansal istikrara zarar verebileceği’’

 

 

NE BEKLEMELİ?

Durumu değerlendirelim. Son yaşanan dolar rallisinden sonra zaten 2 aydır enflasyona vurgu yapan merkez bankası repoda kesintiye giderek ve en son döviz satım ihalesinde verdiği miktarı artırarak fiyat istikrarını gözettiğini bir kez daha vurgulamış oldu. Politik kanattan da bankanın eylemleri hakkında gelen açıklamaların minimuma indiğini görüyoruz. Bu, kuruluş için pozitif bir gelişme. Cari açığın daraldığını, fonlama kompozisyonununsa daha kabul edilebilir bir yapıya büründüğünü ve TL’nin değerini de ekonomistmizin özellikle dikkat çektiği TCMB grafiği eşliğinde şurada tartışmıştık http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1111/tcmb-doviz-satim-ihalelerininin-miktarini-artirdi---bundan-sonra .

Bu yüzden Fitch’in bir ‘negative rating action / notta aşağı yönlü değişiklik’konusunda elinde done yok. Notun artışı için gerekli ve temel olarak ‘büyüme potansiyelini finansal istikrara kurban etmeden artıracak önlemler’de şu an görünmüyor. Bu yüzden bir reyting aksiyonu beklemek elimizdeki veri setiyle uyuşmuyor.

Diğer yandan, kuruluşların politik olduğu kadar siyasi analiz de yaptığını unutmamak gerekiyor. Makro göstergeler bozulmadan/düzelmeden politik gelişmelere bağlı olarak aksiyon alındığını ya da görünüm değişikliği gelebildiği önceki tecrübelerimizle sabit. En yakın örnek geçtiğimiz hafta sonunda S&P’nin makro datadaki toparlanmanın yanında Hindistan’daki siyasi gelişmelerin olumlu etkilerinden söz etmesi olarak gösterilebilir. Açıklamadan bir cümleyi de aynen kopyalıyorum:

 

"The stable outlook reflects our expectation that the newly elected government will be able to implement reforms that spur growth, which in turn improves fiscal performance,"

 

Mealen, yeni seçilen hükümetin büyümeyi destekleyecek adımlar atacağı beklentisi olarak tercüme edilebilir. Bu sebeple, Fitch eğer politik bir değerlendirme yapacaksa bunun da içeriği önceden tahmin etmek zor değil. 2015 Haziran seçimleri öncesinde politik arenada bir ısınma belirtisini henüz görmüş değiliz. Açılım sürecinde yeni bir bilgi yok ve dış politikada da IŞİD’e karşı olası koalisyon seçenekleri hükümet tarafından değerlendiriliyor. Tüm bunlar politik bir değerlendirme yapılırken uyarılar gelebileceğine ancak mevcut durumda herhangi bir değişiklik olmaması sebebiyle görünümün de korunması gerektiğine işaret ediyor. Son haftalarda siyasi cepheden gelen açıklamaları Sn. Şimşek ‘alınmış bir karar yok’ şeklinde yumuşatmıştı.

Bu sebeple eldeki verileri en rasyonel şekilde okumak gerekirse, Türkiye’nin kredi notunda ya da görünümünde bir değişiklik beklememek gerekiyor. Böylesi bir durumda TL varlıklarda son haftalarda oluşan negatif algının bir bölümü kırılacağı için marjinal de olsa olumlu bir etki beklenebilir.

 


Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.

Geri
 
FOREX HESAPLAMA
Devamı İçin Lütfen Giriş Yapın.
. .
Dünya piyasaları elinizin altında! Yazının tamamına erişmek için
ücretsiz üye olun.