MERKEZ BANKALARI TOPLANIYOR

07.11.2013 11:26

İleriye dönük rehberlik (forward guidance/FG) iki bankanın da kullandığı ancak BOE’nin daha belirleyici kullandığı bir özellik. İşsizlik % 7 olana kadar (enflasyon izin verdiği sürece) destekleyici duruşunu sürdüreceğini söyleyen bankanın bu sebeple aslında toplantıları bir ‘non-event’ (önemsiz olay). Gelecek haftaki enflasyon raporunda büyüme ve enflasyon hedeflerini (FG’yi bozmayacak şekilde) yukarı revize etmeleri gerekecek. Banka ve piyasa arasındaki anlaşmazlık ilk kanın ne zaman döküleceğine ilişkin. BOE bunun 3 yılı bulabileceğini söylese de faiz artışını daha önce bekleyen oyuncular hem pound’u hem de faizi yükseltiyorlar. Karar sonrası önemli bri kur hareketi beklemesem de GBP sevdiğim kurlardan, özellikle (0,89’dan beri de tartışıyoruz zaten EUR/GBP üzerinden) de euroya ve JPY’ye karşı.

-----------------

Çek Cumhuriyeti Merkez Bankası (CNB) ise kararını saat 14:00’te verecek. Güçlü sanayi verisinden sonra değer kazanan koruna toplantı öncesinde bankayı rahatsız edebilir ancak yine de sonucun değişmesi beklenmiyor. Yıl başından bu yana % 0,43 düşüş gösteren korunanın zayıfaması için kura müdahale sopasını masada tutan banka her toplantıda bunu tartışığ piyasayı bilgilendiriyor. Bu toplantıda da bankanın kararını değiştirmesi beklenmiyor. Politika faizi olan repo oranı ise % 0,05’te sabit bırakılacak ankete katılan ekonomistlere göre.

-----------------

ECB için ise işler biraz daha karışık. Enflasyon son veri ile beraber 1’in altına kaydı. Tabii, bunun bir gecede olmadığını da unutmamak gerekiyor. Enflasyon 2011 ve neredeyse 2012’nin tamamını % 2’nin üzerinde geçirirken 2013 ile beraber hızlıca düşmeye başladı. Ülkelerin para birimi üzerinden gidemedikleri dengelenmeyi iç-develüasyon ile aşmaya çalışmaları ve artan işsizlik ve düşük talep sebebiyle de reel maaş büyümesinin olmadığını görüyoruz. Ayrıca özel sektör kredileri de düşmeye devam ediyor. Yine de 6 çeyrek sonra resesyondan çıkan ve hem 4. Çeyrek için hem de sonraki 4 çeyrek için büyüme beklentilerinin iyimser olduğunun altını çizelim.

ECB’nin diğer konusu ise sistemde azalan likidite. LTRO geri ödemeleri sebebiyle aşkın likidite geriliyor ve bunun orta vadede faizler üzerinde yukarı yönlü baskı koyabileceği beklentisi var. Ayrıca bankalara ilişkin varlık kalitesi gözden geçirmesi de henüz başlamış durumda. İspanya ve İtalya’nın sorunlu kredileri hesaplama yöntemleri bile değişikken çiçeği burnunda BBDK benzeri  göreve soyunan ECB tereddüt edecektir. Yapısını tam kafasında şekillendirmediği bankacılık sistemine neden durup dururken likidite versin ki? Üstelik bankanın enflasyonu bir problem (deflasyon mu demeliydim) olarak görmeme riski de var ki, iki gün önce Avrupa Komisyonu yaptığı tahminlerde gelecek yıl için düşük enflasyon kaynaklı bir problemden hiç de söz etmemişti.

Ben aylardır Aralık ayında bir uzun vadeli kredi açıklaması bekliyordum. Şimdi bu açıklama bir ay önce kaymış olacak kanımca. Tabii ki açıklamanın mutlaka aksiyona dönüşmesi gerekmiyor. Fed’e karşı bilanço avantajını kaybederek euroyu da suni olarak besleyen bankanın bir kur seviyesi sorunu olmadığını biliyoruz ancak bu kez bir dez-enflasyon süreci yaratan kur üzerine dolaylı dokundurmalar gelebilir. Gelebilir ama bunun için eldeki araçları kullanma isteği sorgulanmalı. Bugün 70’e yakın ekonomistten sadece 3’ü faizde indirim bekliyor. Mevduat oranının eksiye geçmesi ise beklenmiyor, keza bu çok uzun ve meşakkatli bir konu hüviyetinde. Bu durumda, Süper Mario Draghi’den beklenen basın toplantısında gevşeme sinyali vermesi ve bunun için mümkünse Aralık ayını işaret etmesi. Önceden karar verme adetleri olmadığını genelde söyleyen ECB için bunu da zor görüyorum.

Sonuç?

Piyasa hiçbir araca dokunulmasını beklemiyor ancak toplantıda yumuşak bir dil kullanılmasını ve gevşeme sinyali gelmesini bekliyor. Günün sonunda da genellikle euro short üzerinden bunu oynamaya çalışıyor. Son veriler ışığında bunlar makul beklentiler olmakla beraber teknik zorluklar ve piyasa kadar heyecanlı olmayan ECB’nin azımsanmayacak derecede hayal kırıklığı yaratma şansı var. Bu sebeple Draghi’nin sadece yumuşak bir konuşma yapması yetmeyebilir. Bu risk realize olursa güçlenen euro, düşen EM kurları, karışık bir değerli metaller performansı ve düşen hisse senetleri görebiliriz. Yarınki 15:30 öncesinde bu 15:30 da son zamanların en zorlularından olmaya aday.

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.