ECB ÖNCESİNDE SON RÖTUŞLAR: NELERE BAKILACAK?

21.01.2015 04:22

GENEL GÖRÜNÜM

 

Uzun süredir Avrupa Merkez Bankası’nın Ocak kararını bekliyoruz. 8 Aralık notumuzda Draghi’nin 1 trilyon euro bilanço büyütme sözünü mevcut programlarla koruyamayacağını ve QE açıklamak durumunda olduğunu değerlendirmiştik http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1320/qe-atesine-yeni-odun .

 

ECB toplantısı değişen sistem sebebiyle artık hemen hemen 6 haftada bir yapılıyor, bu yüzden karar yarın 15:30’da Başkan Draghi tarafından açıklanacak. Piyasa beklentisi, 500 milyar euro büyüklüğünde bir tahvil alım programı açıklanabileceğine işaret ediyor. Tabii ki çok uluslu, ortak para politikalı, ayrık maliye politikalı, ortak bankacılık süpervizörüne tabi (ECB), Target2 sistemine üye bir yapı için çokça sorun ve soru demek. Tüm bunların ortaya koyduğu profil olası bir varlık alım paketinin başarısını belirleyecek ve varlık fiyatları da buna göre tepki verecekler.

 

KARARDA HANGİ DETAYLARA BAKILACAK

 

Paketin büyüklüğü: 500 milyar euro’nun altında kalan ECB piyasa tarafından başarısız olarak addedilebilir. Benzer bir açıklama sonrasında, uzun süredir bu beklentiiy trade edenlerin kar satışları ve Avrupa’da QE olmaz diyenlerin alımları arasında bir seans göreceğimizi ancak günün sonunda kar satışlarının galip gelebileceğini düşünüyoruz. 500 milyar euro büyüklükten öteye gidilmesi durumunda risk iştahı bundan pozitif etkilenecektir.

 

Paketin İçeriği: Şirket tahvillerinin de dahil olduğu 500 üzeri bir paket daha da olumlu algılanacaktır. Uluslararası ajans vs bonoları gibi kıymetler de pakete girebilirler.

 

Alım kriteri: Burada, bildiğimiz kadarıyla Yunan bonoları & G. Kıbrıs bonoları zaten alımlara konu olmayacak, piyasa da bunu pek umursamıyor. Ancak AAA olanların alınabileceği ya da en düşük BBB- olanların alınabileceği (yatırım yapılabilir en düşük olarak okuyun) gibi modeller de tartışıldı. Uluslararası Avrupa kurumlarının ihraçlarının alınması da ürün çeşitliliği ve daha fazla ihraççının risk priminin doğrudan düşürülmesi bakımından görece daha pozitif olabilir. Sadece AAA olan tahviller alınırsa bu kez tam bir hayal kırıklığı olacaktır ancak bu pek akla yakın değil.

 

Alım bazı: Ülkelerin sermaye oranlarına göre mi (capital key), bono derinliklerine göre mi yoksa bono piyasası büüyklüklerine göre mi alım bazı oluşturulacağı da izlenecek.

 

Alıcı: Ülke merkez bankaları (NCB) kendi bonolarını mı alacaklar yoksa ECB mi bütün bonoları alacak? Günün sonunda belki fark etmez ancak NCB alacaksa negatif sermayede uzun süre kalmaması için ya da güven telkin etmesi için gelecekteki olası karlarını ipotek göstermesi, elindeki altını satması vs gerekebilir. Peki bir MB negatif sermayeye düşerse ne olur? Uzatmadan söylüyorum, para basma yetkisi varsa hiçbirşey. Ayrıca Eurosystem’den bahsediyorsak Target2 sebebiyle günün sonunda zarar hepsinin olabilir.

 

Teorik büyüklük: ECB’nin kullanacağı vadeler önemli olacak. JP’ye göre ihraç edilen bonoların %20’sine (max) talip olacak bir ECB 3-10Y arasını hedeflerse 558 milyar euro büyüklüğüne ulaşabiliyor örneğin en çok. 1-30Y gibi bir aralık açılırsa büyüklük 1 trilyon euro’yu aşabilirken, 2-15Y aralığında kalırsa 750 milyar euro’dan biraz fazla bono alımı bekleyebiliriz.

 

Yarın 15:30’da

 

Görüldüğü üzere, elden geldiğince kısalttığım maddelerin herbirini değerlendirmeye çalışacağız. Açıklamalar doğal olarak karışık ve uzun olacak. Bir rehber olarak, 500 milyar euro büyüklüğünde, riski ulusal merkez bankalarının paylaştığı, Mart ayında başlayacak, 3-10y vadeli tahvilleri hedefleyecek, ülkelerin ECB’deki paylarına göre bölünecek, Yunanistan’ın dışarıda kalacağı, minimum BBB- kredi notlu bonolardan oluşacak bir paket baz senaryo olarak izlenebilir.

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.