FED'İN DÜNYASI VE RİSKLİ VARLIKLAR

20.05.2015 11:46

Fed faiz artırmak için iki gelişmeyi kolluyor. Bunlardan ilki emek piyasasında iyileşme, ikincisi ise enflasyon görünümünden oldukça emin olmak. İş gücü verileri son aya beraber güçlü trende yeniden dönülmüş olabileceğine yönelik bir ipucu sunarken, enflasyon beklentilerinde de sınırlı bir iyileşme söz konusu.

 

Diğer yandan, büyüme verilerinin oldukça zayıf geçen ilk çeyreğin ardından zıplamasını beklerken elimizde şimdi daha karmaşık bir tablo var. Atlanta Fed’in ilk çeyreği oldukça isabetli tahmin eden modeli sıfıra yakın ilk çeyrek büyümesinden sonra bu çeyrek için tahminini %0,7 olarak veriyor: https://www.frbatlanta.org/cqer/researchcq/gdpnow.cfm

 

 

Bu da Fed’in faiz artışı için aceleci olmaması demek. Ancak burada erken karar vermemek gerekiyor.

 

 

DİĞER DONELER DE GÜÇLÜ

Fed faiz artırmalı cephesinin de elinde bazı veriler olduğunu unutmayalım.

 

Fed’in daha önce bahsini açtığı 2 konuda gelişmeler var. Bunlardan ilki güçlü dolar. Dolar Endeksi’nde Mart zirvesine göre %7’lik geri çekilme söz konusu. Avrupa’da toparlanma emareleri ve Çin’in destekleyici ekonomi politikaları da Fed’e cesaret vermeli. Üstelik sıfır faizin yanında bir de 4.5 trilyon dolar büyüklüğünde Fed bilançosu olduğunu biliyoruz. Enflasyon beklentilerinde bir bozulma olmaması ve piyasa bazlı beklentilerde toparlanma olmasını da bu haneye yazıyoruz.

 

Tüm bunları değerlendirdiğimizde, Fed’in ekonomiye olan inancını kaybetme riski yavaş yavaş beliriyor diyebiliriz. Bu hemen olmayacak ve banka ekonomiye olan inancını hemen yitirmeyecektir. Bunun için daha fazla veri gerekiyor. Çarşamba günkü FOMC tutanakları biraz geriye dönük, Cuma günkü Yellen konuşması biraz daha güncel şekilde bize kanıtlar sunuyor olacaklar.

 

 

PİYASA ÇIKARIMI

Yukarıdaki risklerin yavaş yavaş piyasa fiyatlamasına sızdığını görmek mümkün. MS’nin ‘Fed’in faiz artırımına kaç ay var?’ endeksi son turda 7 aydan 8 aya kadar yükseldi. Yani piyasa faiz artışını 2016 başına ötelemeye başladı.

 

 

Bu özellikle EM FX için olumlu bir gelişme. Avrupa’da son turda yaşanan bono kıyımı http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1850/bono-kiyimi-suruyor sebebiyle bonolara etki biraz daha karışık olabilir. Hisse senetleri ise bu senaryoda yine tercih edilecektir.

 

Fed’in ilk faiz artışına dair endişeleri gidermek için makro verilere ihtiyaç var. Bunlar gelene kadar (3 hafta içinde elimizde ancak yeni bir veri seti olmuş olur) global piyasalarda riskli varlıkların tercih edilmeye devam edileceğini düşünüyorum. Piyasalar Fed’in faiz artış olasılığının iyiden iyiye zayıfladığını düşünürlerse alımlar birçok piyasada finansal istikrarı tehdit edecek seviyelere ulaşabilir. Bunun önünde iki engel var; Yunanistan’da bir temerrüt durumu ve Avrupa’da yükselen faizler. İkisinin de şu an sürücü koltuğunda olmadıklarını varsayıyoruz. En azından küresel fiyatlamalar için.

 

Mart FOMC toplantısından sonra riskli varlıkların ralli yapacaklarını tartışmıştık. Ardından geçen 1.5 ayda birçok piyasada güçlü alımlar geldi. Bu mutluluk dalgasına son verebilecek gelişme ABD makrosunda bir düzelme olacağı için NFP öncesinde riskli varlıkardaki pozisyonların azaltılması gerektiğini değerlendirdik ancak güçlü ABD makrosu riski realize olmadı ve endişelerimiz yersiz çıktı. Şimdi piyasanın bu temayı satın alması ihtimaline karşın Haziran başında risk short olmamak gerekiyor. Yani güçsüz ABD verileri sürecekse ve Fed, ekonomistler tarafından Eylül’de beklenen faiz artışını ertelemek durumunda kalacaksa TL dahil birçok EM kurunda, hisse senetlerinde ve kısmen faizlerde short kapama / vade uzatma / yeni pozisyon açma aktivitesi görebiliriz. Bunun için daha fazla veriye ihtiyacımız var. ISM Hizmetler, NFP ve dün açıklanan güçlü konut başlangıçları 2Ç milli hasıla dönüşü tezini destekliyor ancak birçok irili ufaklı veri ve düşük tüketim bizi şüphede bırakıyor. Karar vermek için düğümün çözülmesi gerekiyor.

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.