ABD 10 YILLIK FAİZİ KAÇ OLMALI?

29.11.2013 12:02

Daha önce laf arasında sonra bu konuya değineceğim diyerek yalan söylemiştim ancak hafızası kuvvetli biri ‘ne oldu o iş’ diyince şimdi yazmak zorunda kalıyorum. Swaptionlar ya da piyasa tahminlerinin 1,5 yıllık vadede ortalama kendi içinde 100 baz puan oynaklık gösterdiği ve 94 yılında 2 tam puan artan 10 yıllıkları tahmin etmek çok güç ancak ben birkaç küçük numara ile bunu deneyeceğim. Aslında benimki tahminden çok kaba bir hesap olarak da anılabilir.
60’tan fazla, Bloomberg’e tahmin veren isimlerin ortalama beklentileri/en düşük/yüksek vs. aşağıda:

Piyasa çeyreksel olarak % 2,90 – 3,08 – 3,24 – 3,40 olmasını bekliyor 2014 boyunca.

Herkesin farklı bir modeli, beklentisi var mutlaka. Ben basitçe Bernanke gibi getiri beklentilerini 3’e ayırıyorum.

• Kısa vadeli reel getiri beklentisi
• Bono vadesi boyunca beklenen enflasyon
• Vade primi

İlki büyük ölçüde Fed’in elinde. Enflasyon tüm dünyada geriliyor ve 24 aylık perspektifte gelişmiş ülkelerde artış beklenmiyor. Gelecek yıllarında farklı olmayabileceği de şu an hakim beklenti. Demek ki, enflasyon beklentisi de düşük. Fed de bu durumda faizleri düşük tutacağına göre demek ki geriye vade primi kalıyor. Yani, kısa vadeli bir bono alıp bunu vadesi gelince yenilemek yerine uzun vadeli bir bono riskini alanların koyduğu prim. Bu grafiğe göre, piyasa Eylül’den sonra varlık alımlarının azalması ile sıkılaştırma (faiz artışı anlayın) arasındaki farklı ayırt etmiş durumda. Bunu ayrışan 2 ve 10 yıllık faizlerden anlıyoruz. Böylece vade primi de 0,60’tan 0,30’a geriledi.

Enflasyon beklentileri ve Fed’in ileri dönük rehberliği iyice yumuşak olduğuna göre vade primini nasıl tahmşn etmeli? Bunun içinde faiz riski, Fed bilançosu, cari fazla veren ülkelerin bono talebi, güvenli liman talebi gibi unsurlar var. Bir diğer kıyas noktası da diğer ülke faizleri. Saydıklarımdan çoğu devrecen çıkan/çıkmak üzere olan faktörler. Bu sebeple +/- etkilerini siz değerlendiriniz. Diğer ülke faizleri de aşağıda:

Burada da ABD’ye yatırım yapacaklar için meydan okuyan bir getiri yok. Japonya ve Avrupa destekleyici olmaya devam ediyorlar, İngiltere de elden geldiğince –güçlü ekonomiye rağmen- destekleyici konumda. Bu cephe de vade primini şişirmeye yetmeyecek. Bir adım daha ileri gidip, iş gücü verilerinin de gelecek yıl kısmen daha az etkili olabileceğini ve genel ekonomik toparlanmanın daha önemli olabileceğini düşünmeye başlıyourm. Demek ki vade primini yukarı itebilecek gelişmeler büyüme cephesinden gelmeli. Şu anki şartlarla ise, daha önceki faiz artışı olan dönem beklentilerini de göz önüne alınca % 3,25 faizin ulaşılması kolay görünmekle beraber öndemli bir seviyeye dönüşebileceğini düşünüyorum. Bu seviyeye ulaşırsak yukarıları mutlaka tartışırız ancak benim için ilk hedef ve ulaşılması gereken seviye böylece belli olmuş oluyor. Ekonomide İngiltere benzeri sürpriz bir toparlanma olması durumunda pek tabii 3,50-75 aralığı mümkün ancak benim için şu an hayli uzak...

 

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.