FOMC, SON HABERLER VE KARMAŞAYA SON

12.12.2013 11:38

Çok kısa şekilde birkaç konuya değinmek istiyorum (yazıyı bitirince çok da kısa olmadığını fark ettim yine, pardon...)

Ayın 18’inde Fed Para Politikası Kurulu (FOMC) toplanacak. Son anketlere göre piyasanın % 40’ı Mart’ta varlık alımları azalacak (tapering) derken kalan yüzde de Aralık-Ocak arasında bölünmüş durumda, Şubat’ta zaten toplantı yok. Yellen gelecek ve Bernanke istifa edecek, bu da tapering demek ve Fischer geliyor, o da çok şahin de son dediokdularımız. Fed’in böyle bir mambo jambo yapacağını sanmıyorum. Fischer de İsrail MB Başkanı iken banka bilançosuna Apple almış, ihracatçılar için dövize müdahaleyi desteklemiş bir ‘duruma uygun’ karakter. Parasal genişleme için endişeli olması ancak bunun bir gereklilik olduğunu söylemesi de bence olumlu. Kariyeri zaten tartışılmaz, Yellen ile birlikte bir dream team olacaklardır.

Ben Mart ayında bir varlık alımlarında azalma beklememe rağmen, bir an önce bitirilmesinden taraftar olduğumu Ağustos’tan bu yana yazıyorum ve aylar arasında bir fark olmadığını da yineliyorum. Bu politikanın ileri dönük rehberlik ile götürüldüğü sürece kısa vadeli faizlerin baskı altında kalacağını ve bunun da düşünülen ‘taper gelecek EM düşecek ya da dolar kuvvetlenecek’ yerleşik fikrine meydan okuyacağını düşünüyorum. Asıl mesele yeni seviyelere alışırken ABD’den gelebilecek yukarı yönlü ekonomik sürprizler olacak. Yani bu grafikte iki gösterge de yukarı giderse hızlı bir ayarlşama gerekecek EM için, keza bu faizler düşünülenden önce artacak anlamına gelecek; böylece kısa vadeli faizler de artacak zaten.

 

 

Kısa vadede ise; Aralık’ta bir tapering olursa Mart diyenlerden bir psikolojik satış ardından da açıklamanın şiddetine göre bir trading bandı bekliyorum. Örneğin, tapering ama enflasyona bağlı ve yavaş yavaş olacak açıklaması olumlu olacaktır. Bir diğer mesele de aşkın rezervlere ödenen faiz. Bunun kaldırılması ve ardından da piyasanın Fed’in yeni oyuncağı repo operasyonları ile sevk ve idare edilmesi var. Bunun da kısa vadede çok mümkün olduğun sanmıyorum, keza henüz testlerin devam ettiği ve etkilerinin ölçülmediği anlaşılıyor.

 

KARMAŞAYA SON / SON BİR KONU!

Bu da rezervler üstüne. Daha önce buna değindim. Aynı konu aslında Çin için de geçerli. Bu kadar rezervi varken ülkeler batmaz (Çin için) ya da bu kadar bol para enflasyon yaratır (ABD için) ya da parayı bu kadar bol basarlarsa EM’e de biraz gelir yanılsmaları sürekli olarak devam ediyor. Son örneği de WSJ’den bir yazar http://online.wsj.com/news/articles/SB10001424052702303997604579238403178592262 . Mealen, rezervlerin krediye dönüşeceğini sanıyor. Kısaca söylemek gerekirse, bu rezervler zaten kapalı bir sistemde duruyorlar ve öyle bir anda krediye dönüşemezler. Bankaların rezervlerini belirleyen de Fed’in para politikasıdır. Fed zaten enflasyon yaratabilecek olsa bunu hemen bu şekilde yapardı. Bankaların verdikleri krediler için tuttukları zorunlu karşılıklarla aşkın rezervleri karıştırmamak gerekiyor. Yani bankaların toplam rezerv miktarı kredi hacimlerini etkilemiyor... İlerleyen günlerde belki biraz daha bu konuda yazmak gerekecek keza aşkın rezervlere ödenen faizin (IOER) indirilerek kredi hacminin canlandırılması konusu popüler olacak gibi görünüyor.

---------

Daha fazla okumak isteyenler için:

WSJ’den Fed’e en yakın kişi olan Hilsenrath’ın Fed’in yeni oyuncağına ilişkin mesajı - http://online.wsj.com/news/articles/SB10001424052702303330204579250582491040034?mod=djkeyword

Banka rezervleri aslında nedir konusunda Fed’in görüşünü merak edenler için

http://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr380.pdf

Fed’in tapering ve tightening arasında fark olduğu mesajının piyasa tarafından anlaşıldığını iddia ettiğim notum için

http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=175

Gelecek yılki ABD faizleri hakkındaki not için http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=194

 

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.