FED SONRASI GELİŞEN PİYASA HİSSE SENETLERİ

19.12.2013 03:52

Eylül öncesinde varlık alımlarının azalmasını (tapering) beklediğim halde riskli varlık fiyatları için pozitiftim. Piyasa bunu hızlıca satın alarak Fed toplantısını (FOMC) bekledi ve ardından sert bir alım daha yaptı. O gün de bundan sonrasını ben anlamıyorum, benim için ralli bitmiştir yazmıştım. Ardından gelen düşüşten sonra da piyasanın tapering ve tightening (sıkılaştırma) arasındaki farkı anladığını & fiyatladığını not düşmüş ve tapering beklemediğimi ancak gelse de bunun enflasyona göre kalibre edilmiş ve güçlü bir ileri dönük rehberlikle geleceğini tartışmıştım. Şimdi tapering geldi ancak hem enflasyon vurgusu hem de ileri dönük rehberlik yerli yerinde duruyor. Ben bir kez daha riskli varlıklar için işlerin yavaş yavaş toparlayacağını tahmin ediyorum. Diğer yandan da yanılma riskimin artmaya başladığını hissediyorum...

Şu grafiği ele alalım,

 

 

Bir endeks olarak dikkate alabileceğimiz EPFR’nin verileri burada mevcut. FTSE üzerinden gelişen ülkelere giren çıkan fonları ölçüyor. Gördüğünüz gibi, 2013 yılının önemli bölümünü ekside geçirdik ve % 1,4’ten % 3’e uzanan yolculukta yeni seviyelere ayak uydurmaya çalıştık. Tüm bunlar tapering’den korunmak içindi. Şimdi tapering geldi. Artık EM için biraz nefes alma vakti.

Pekiyi sonra? İşte asıl soru bu olacak bence. Keza benim beklediğim ve Ağustos sonundan bu yana savunduğum yükseliş hem yüzde olarak hem de süre olarak çok kalıcı olmayacak. Neden önce iyimser ve ardından şüpheliyim? Faizlerin ne getireceğini tahmin edemediğimden. Aklımdaki ilk soru işareti ve ona verdiğim cevap ABD faizleri konusunda. Bakın, aşağıdaki grafik ABD 2 ve 10 yıllık tahvil faiz makasını gösteriyor. Önceki iki deneme de başarısız oldu ve MSCI Gelişen Ülkeler Endeksi bu arada oynaklık yaşadı. Yükseliş devam etti ancak getirilerin kalitesi de (ya da riske göre düzeltilmiş diyelim) düştü. İşte benim de planımı kurduğum gösterge 3 aşağı 5 yukarı bu. Son iki seferdir beklentileri karşılayamayan ABD ekonomisi yeniden bu yola girer ve bu fark kapanırsa bu bol paranın devamı olarak değil, endişe ile karşılanacaktır. Devamında tekrar değerlendiriz tabii ki. Yok eğer uzun vadeli faizler kendinden bekleneni verir ve yükselmeye devam ederse (ekonomik gelişmelerle uyumlu olarak) bu kez de önce EM faizleri ve ardından da değerlemeler ayak uydurabilir. Yani, yeniden hisseler aşağı gidebilir. İki durumda da olumlu havanın terse dönmesini bekliyorum.

 

 

Gökhan ŞEN

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.