Uluslararası Piyasalar: ABD 10 yıllık faizleri ne kadar yükselebilir?

14.11.2016 09:00

Günaydın,

 

ABD’de Trump dönemi vergi indirimlerinin nasıl finanse edileceği henüz açıklanmadı... ABD’nin 45. Başkanı Donald Trump’ın yüzde 35 olan kurumlar vergisini yüzde 15’e düşürme vaadiyle şekillenen vergi reformu sürecinde önünmüzdeki 10 yıllık dönemde bütçeye 6.2 trilyon dolar ek yük gelmesi (GSYİH’nin %2,6’sı) bekleniyor. Ancak 2017 yılı bütçe açığının 441 milyar dolar olarak planlandığı ve olası vergi indirimlerinin kamu borçlanma ihtiyacını yıllık ilave 620 milyar dolar artıracağı varsayıldığında kamu finansmanı konusunda önemli problemler ortaya çıkıyor. Bu yeni dönemi fiyatlamaya çalışan piyasalarda ABD 10 yıllık tahvil getirileri geçtiğimiz haftaki %1,7’li seviyelerden bu hafta %2,1’lerin üzerine yükseldiğini görüyoruz.

 

Ronald Reagan (1981-1989) döneminde neler olmuştu? Bütçe açıklarına rağmen faizler neden geriledi? Donald Trump’ın makro politikalarıyla benzerlik gösteren Reagen döneminde vergi indirimleri-kamu harcamalarında azalış, piyasa regulasyonlarının azaltılması politikalar takip edilmiş ancak bütçe açığının GSYİH içindeki  oranı Reagen öncesi dönemde %2,7 iken Reagen döneminde ortalama yıllık %4,2’ye yükselmiştir. Teorik olarak bütçe açıklarının borçlanma maliyetlerini artırması ve dolayısıyla faiz oranlarında yükseliş trendine neden olması beklense de Reagan dönemine bakıldığında 1980 yılında %13,8 olan 10 yıl vadeli faiz oranlarının 1989 yılında %8’lere yaklaştığı görülmüştür. Bu nedenle faiz oranlarında arz taraflı politikalardan daha çok borçlanma enstrümanlarına olan talebin etkin olduğu düşünülebilir. Petrol fiyatlarında yatay seyrin devam etmesinin beklendiği ve global likiditenin getiri arayışının tüm hızıyla devam ettiği günümüz koşullarında ABD faiz oranlarında uzun soluklu bir yükseliş beklemek doğru olmayabilir. Ancak piyasa beklentilerinin FED üyelerinin faiz artırım beklentilerine yaklaşmasına dek ABD tahvil faiz artması beklenebilir.

 

Reagen dönemi bütçe politikaları için:

https://www.treasury.gov/resource-center/tax-policy/tax-analysis/Documents/WP81-Table2013.pdf

 

ABD 10 yıllık tahvil faiz oranları ne kadar yükselebilir? Son günlerde artışa geçen ABD 10 yıllık tahvil faiz oranlarında görülen yükseliş FED üyelerinin uzun vadeli faiz oranı tahminine hiç olmadığı kadar yaklaşmış görünüyor. Bu durum ABD 10 yıllık Hükümet tahvili faiz oranlarındaki yükselişin bu noktadan itibaren sınırlı olabileceğini ve FED üyelerinin Aralık ayı toplantısında uzun vadeli faiz oranı tahminlerini mevcut %3  seviyesinden %3,25’e revize etmeleri durumunda bile, tarihi ortalamalara bakıldığında %2,1 seviyesindeki 10 yıllık faiz oranlarının %2’ye gerileme olasılığı bulunuyor. 

 

BU HAFTA

 

Bu hafta büyüme verileri (Salı Almanya ve Avrupa), ABD perakende satışlar (Salı) ve Ekim ayı enflasyonu (Perşembe) ve FED Başkanı Yellen konuşması (Perşembe) takip edilecek. 

 

Piyasalar… Euro/Dolar paritesinde 1,08-1,0750 hedefimize ulaştık. ABD 10 yıllık reel faizlerinin 30 baz puana kadar yükselmesiyle ons altında sert satış baskısı gözlemliyoruz. Satışlar ilk etapta 1150 dolar seviyesine kadar devam edebilir. Sterlin/Dolar paritesinde 1,23 zarar-kes olmak üzere 1,30 hedefli pozisyonlar taşınmaya devam edebilir. Zirve tazeleyen Dow Jones’a rağmen satıcılı seyreden BIST100’de yeniden yukarı yönden bahsedebilmemiz için 77500 seviyesinin üzerinde kapanış yapılması gerekebilir.

 

Bugün... Açılışta Japonya 3.çeyrek büyüme verisi yıllık %0,9 beklenirken %2,2 olarak açıklandı. Çin’de sabit yatırımlar Ekim ayında beklentilerin (%8,2) üstünde %8,3, sanayi üretimi beklentilerin (%6,2) altında %6,1, perakende satışlar beklentilerin (%10,7) altında %10,0 olarak gerçekleşti. 18:00’de Draghi konuşması, 21:20’de FOMC üyesi Kaplan (oy kullanmıyor) konuşması takip edilecek. 

 

Salı... 10:00’da Almanya 3.çeyrek öncü büyüme verisi (beklenti yıllık %1,8, çeyreklik %0,3 artış) açıklanıyor. Beklentilerin üzerinde bir veri Euro pozitif etki yapabilir. 12:30’da İngiltere TÜFE (% aylık %0,3, yıllık %1,1) yayımlanıyor. 13:00’de İngiltere’de enflasyon raporu yayımlanıyor. BOE Başkanı Carney’in konuşması takip edilecek. Yine 13:00’de Euro bölgesi 3.çeyrek büyüme verisi revizesi (beklenti yıllık %1,6, çeyreklik %0,3) açıklanıyor. 16:30’da ABD Ekim ayı perakende satışlar verisi yayımlanıyor. Beklenti toplam satışlarda aylık %0,5 artış, çekirdek satışlarda (benzin ve otomobil hariç) %0,4 artış yönünde. Beklentilerin üzerinde bir sonuç dolar pozitif etki yapabilir.

 

Perşembe... 16:30’da ABD Ekim ayı enflasyonu (beklenti %0,4, çekirdek %0,2, yıllık çekirdek %2,2) açıklanıyor. Beklentilerin üzerinde bir rakam dolar pozitif etki yapabilir. 18:00’de FED Başkanı Yellen ABD senatosu Ekonomi Komitesine sunum yapıyor. Sunumda artan enflasyonist baskı, istihdam piyasasında olumlu koşullar ve tüketimdeki toparlanmaya değinmesini bekliyoruz. Ancak Yellen’ın bütçe açıklarını artırabilecek Trump dönemi politikalarının faiz oranları üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabileceğine değinmesi durumunda dolar pozitif etki görebiliriz.

 

Okan Ertem, FRM
Research
Manager - Global Markets

 

YASAL UYARI: Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil , suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Bu rapor, yorum ve tavsiyelerde yer alan bilgiler “yatırım danışmanlığı” hizmeti ve/veya faaliyeti olmayıp; yatırım danışmanlığı hizmeti almak isteyen kişi ve kurumların, iş bu hizmeti vermeye yetkili kurum ve kuruluşlarla temasa geçmesi ve bu hizmeti bir sözleşme karşılığında alması SPK mevzuatınca zorunludur.   "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.  Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir."