ABD faiz oranları yükselişine devam edebilir mi?

09.03.2017 04:28

Önümüzdeki hafta yapılacak FED toplantısı öncesinde %2,5 üzerine yerleşen global piyasaların amiral gemisi ABD 10 yıl vadeli Hükümet tahvil getirilerindeki seyir yakından takip edilmeyi gerektiriyor. Analizlerimiz Fed toplantısı sonrasında ABD tahvil faizlerinde yükseliş potansiyelinin azalacağını ve ABD tahvil faiz oranlarının yeniden gevşeme trendine girebileceğini gösteriyor. Burada iki senaryo hakim..

Faiz artırımı yapılır, ancak Fed üyeleri 2017 faiz artırım tahminlerini (3) değiştirmezler: Bu senaryoda Fed toplantı kararına kadar geçen sürede (15 Mart) ABD tahvil faiz oranları %2,7’yi zorlamaya devam eder, dolar o tarihe kadar global ölçekte baskı kurar, gelişmekte olan ülke borsaları satıcılı devam eder. Ancak 16 Mart’tan itibaren ABD getirilerinde belirgin aşağı hareket görülebilir. Bu durum gelişmekte olan ülke borsa ralisinin 2.ayağına start verilmesine neden olabilir.

Faiz artırımı yapılır, ancak Fed üyeleri 2017 faiz artırım tahminlerini 3’ten 4’e revize ederler. 1. senaryo 15 Mart tarihine kadar aynı seyrini sürdürür. Ancak kararı takiben faiz oranlarının %2,7’nin üstüne çıkabildiğini görebiliriz. Fakat bu çıkış alım fırsatı olarak değerlendirilebilir ve 1-2 günlük satıcılı seyir sonrasında gelişmekte olan ülke borsaları pozitif, dolar negatif hareket başlayabilir.

 

Peki faizlerin ve dolayısıyla dünya borsalarının seyri nasıl olabilir?

Bu senaryolar biraz karmaşık gözükse de özünde, 15 Mart tarihini takip eden 1 haftalık dönemde, ilk satış dalgası atlatıldıktan sonra dünya borsalarında yeni bir yükseliş, ABD faiz oranlarında gerileme sürecinin yeniden başlayabileceğini düşünüyoruz. Burada;

Piyasa 2017 yılının tümü için fiyatlamasını gerçekleştirmiş görünüyor… Piyasa oyuncularının 2017 Fed üye beklentilerini tamamıyla fiyatladıklarını görüyoruz. 2018 beklentileri de %60 oranında fiyatlanmış durumda. Diğer bir deyişle faiz oranları mevcut Fed beklentisini fiyatlayacak noktaya ulaşmış görünüyor. 

2- ABD tahvil getirileri ile S&P500 Temettü verimi arasındki fark 2013 zirvelerine yaklaşıyor..  %2,5 üzerine yerleşen ABD 10 yıllık faiz oranları ile S&P Temmettü veriimi arasındaki fark 61 baz puana ulaşmış durumda. Bu getirilerin yükseliş potansiyelinin azaldığını gösteriyor. 

3- Ekonometrik modellerimiz ABD tahvil getirilerinin makro değişkenler ile karşılaştırıldığında 2017 zirvelerine yakın olduğunu gösteriyor…   Aşağıda yer alan (R-Sq %83) ABD tahvil faizleri ile modelin gösterdiği faizler arasındaki fark (mavi çizgi) 2008 krizi öncesinde görülen zirvelere yakın seyrediyor. Farkın azalacağı, diğer bir deyişle tahvil faizlerinin geri geleceği yönündeki görüşümüzü koruyoruz.

4- ABD tahvil vadeli piyasalarında yatırımcıların büyük bölümü kısa pozsiyonda, diğer bir deyişle faizlerin yükselmesini bekliyorlar.   Geçtiğimiz dönemlere bakıldğında yatırımcıların büyük bölümü kısa pozisyonda beklerken faiz oranlarında yükseliş olmadığını aksine bir dönüş gerçekleştiğini görüyoruz. Bu görüntü mevcut görüşümüzü destekliyor.

 

Okan Ertem, FRM
Research
Manager - Global Markets

 

 

YASAL UYARI: Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil , suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Bu rapor, yorum ve tavsiyelerde yer alan bilgiler “yatırım danışmanlığı” hizmeti ve/veya faaliyeti olmayıp; yatırım danışmanlığı hizmeti almak isteyen kişi ve kurumların, iş bu hizmeti vermeye yetkili kurum ve kuruluşlarla temasa geçmesi ve bu hizmeti bir sözleşme karşılığında alması SPK mevzuatınca zorunludur.   "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.  Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir."