FED SONRASINDA FAİZ ARTIŞLARI FİYATLANIYOR MU? KORELASYONLAR GÜÇLÜ MÜ ve SONRASI

20.03.2014 11:09

 

Fed’in kararı http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=556 herkes tarafından okundu, fiyatlandı ya da fiyatlanmaya devam edecek. Birkaç nokta var yalnız.

Öncelikle, kötü hava koşullarına rağmen tapering’e devam edilmesi ‘dataya bağlı’ hikayesine zarar verdi ve tapering’de olası bir erteleme/gecikme/duraksamanın yaratacağı risk pozitif potansiyeli yok etti.

 

 

Enflasyon beklentilerinde Fed bilançosu büyümesine rağmen canlanma yok. Fed buna rağmen bu cephede de rahat. Bu da dolar pozitif ve risk iştahı açısından kısa vadede istenen bir durum değil. Aslında Yellen’in biraz da buna dayanarak faizlerin gereğinden fazla düşük kalacağını söylemesi olumlu. Yine de faiz artışı gelecek...

 

 

Ayrıca faiz artışı ve tapering bitişi arasında 6 ay olacağı açıklandı. Demek ki ilk artış 12-18 ay arasında bir yerde ve veri setinin kısmen de olsa iyileşmesi bu süreyi öne çekebilir. Yapılan Fed Funds Rate nerede oluşur tahminleri de 2015 için 0,25 artarak % 1 civarına ve 2016 için 50 bps artarak % 2,25 civarına çıkmış. Artış hızı da öne çekilmiş. Bu durumda fiyatlama da öyle olmalı.

 

(ML'den alınmıştır)

Oysa burada gördüğümüz kadarıyla (swap faiz eğrisi) komitenin beklentisi ile faizler arasında komite lehine bir fark var. Demek ki bundan sonra iyi veri = yüksek faiz olabilir. Bunu da kabaca 20-30 bps olarak ölçmek mümkün 5Y bonoda.

Bono faizler artarsa ne olur? Aslında ilk cevap risk için negatif olacağı yönünde ancak ben 1 yıl geriye gidip şu varlıklar arasında ilişki nedir diye bakınca sanıldığı kadar bir bağ bulamıyorum. USG / ABD faizi, IECM / Türk bono faizi, MXEF / MSCI Gelişen Ülkeler Endeksi, XU030 / BIST30 Endeks ve kalanlar da malumunuz zaten.

 

 

İşte tam burada, faizler artarsa etkisi olmaz demek mümkün ancak bu korelasyon matrisinin bozulma zamanı geliyor olabilir. Bunu sağlayacak olan da iyi verilerdir. İyi veriler geldikçe, korelasyonlar artacaktır. Tabii gelebilirse...

Bu durumda ilk yapılacaklar listesinde EM riski, değerli metal vs gibi birçok varlık sınıfından ABD faizlerindeki harekete uygun bir satış yapmak olabilir. Sonrasında ise gerçekten veriler toparlanıyor mu yoksa düşük enflasyon muı kazanıyor buna bakmak gerekecek.

 

 

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.