LTRO MEKANİZMASI - BİZE PARA GELİR Mİ?

06.06.2014 12:12

 

ECB’nin dün açıkladığı en önemli önlem olarak TLTRO (hedefe yönelik uzun vadeli finansman operasyonu) sayılabilir. Bu yüzden kısaca içeriğine bakıp bir de boşluğunu anlatmak istiyorum.

Bu yılın Eylül ve Aralık ayında iki adet TLTRO yapılacak. Bundan AB sınırları içindeki bankalar yararlanabilecekler. Farklı türde (koşul olmadan) uygulanan önceki iki LTRO’dan 500 ve ardından da 800 civarı banka faydalanmıştı. Toplamda 1 trilyon euroluk kullanım (take-up) olmuştu. Bu kez ECB 400 milyar euro civarında bir tahminde bulunuyor. Talep daha sonra 2015 Mart ve 2016 Haziran’ında yapılacak çeyreklik LTROlar ile daha da büyüyebilir.

İlk iki LTRO’dan pay almak için karşı tarafların teminatları karşılığında başvurmaları yetiyordu. Bu kez ise verdikleri özel sektör kredileri + hanehalkı – mortgage – kamu kesimi fonlaması – finans kesimi (sadece finans dışı özel sektöre verdiğin krediler ve bundan mortgage kredilerini düş lütfen diyor ECB kısaca) tutarının %7’sini aşamayacak. Eğer iki yıl sonunda alınan LTRO paraları krediye dönmemişse bankalar tüm parayı 2016 Nisan’da geri ödemek zorunda kalacaklar. Bunu da önceki kredi hacimlerine bakarak endeksleyecek ECB.

Bu noktadan sonra kullanıcılar hala LTRO istiyorlarsa Nisan 2014 ve yeni LTRO tarihi arasındaki yeni kredilerinin 3 katına kadar kullanabilecekler ancak yine yukarıdaki kurallar geçerli olacak. Ayrıca kullanım bu zaman dilimindeki net kredi kullandırmının 3 katını aşamayacak. Ayrıca toplamda Nisan 2014’teki toplam kredi hacimlerinin %7’sini yine aşamayacaklar. Tüm LTROlar 2018 Eylül’de bitecek.

Bu konu ile ilgili daha detaylı sorularınızı cevaplandırabilirim.

Burada bir boşluk var. O da henüz ECB tarafından açıklanmadığı için bir boşluk niteliğinde. Eğer bankalar LTRO alıp bunu 2 sene boyunca kredi vermeden prefirei bonolarına yatırırlarsa bir arbitraj elde etmiş olacaklar. Bunun aynısını daha önce 2011-2011 LTROlarında görmüştük. Böylece iki yıl sonunda ECB ‘sen kredi vermemişsin, geri öde’ dese de kar bankaya kalır. Ancak kredinin adından da anlaşılacağı üzere, bunun engelleneceğini düşünüyorum. Yine de açıklama gelene kadar spreadler daralmaya devam edecek.

LTRO’DAN BİZE PARA GELİR Mİ?

LTRO hesabı ve yeni kredi hesabı yapılırken euro sistemi içinde olan krediler hesaba katılacağı için yurt dışına verilecek herhangi bir kredinin bankaya bu hesapta faydası olmayacağından makul görünmüyor. Polonya vs. gibi yakın ilişkisi olan ve entegre ülkeler için durum biraz farklı olabilir.

Portföy akımları anlamındaysa durum çok daha açık. Her QE’de yanılma olduğu gibi (bu QE olmasa da), mekanizmanın anlaşılamamasından kaynaklandığını düşünüyorum bu sorunun. LTRO ile verilen paranın zaten bir banka tarafından Target2 sisteminden dışarı çıkması pratik olarak mümkün değil. LTRO çok açık bir şekilde ECB ve karşı taraf arasında bir bilanço swapı. Bu işlemin karşılığında varlık ve yükümlülük el değiştiriyor. Hepsi bu. A bankası bu parayı (ECB’nin rezervini) nasıl sistem dışına çıkarabilir? Bunun cevabı yok.

QE, LTRO adı her ne olursa olsun asıl yarattığı etki bilanço temizlemesi ile etki yaratmak, portföy karışımına imkan vermek ve aslında faizleri aşağı çekerek risk skalasında kayma yaratmaktır. Diğer bir deyişle, getiri arayışı ve yüksek getirili/riskli varlıklara doğru kayma. Bu LTRO var olan ortamı güven kanalı üzerinden teyit edip devamını sağlayacak nitelikte. Ne var ki yeni iştah yaratıp fon akımlarını hızlandırma ihtimali yapısı gereği yok.

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.