PCE VE FAİZ ÇIKARIMLARI

25.06.2014 10:59

 

Geçen hafta Fed toplantısından sonra bahsettiğim enflasyon fiyatlamasını bugün biraz daha geniş tartışmak istiyorum. Hem bu fiyatlamayı gördüğümüz için hem de devam etmesi halinde global faizleri de etkileyeceği için.

ENFLASYON YÜKSELİYOR

Perşembe günü Fed’in favori göstergesi olan PCE Deflatörü açıklanacak. Yellen enflasyon korkularını görmezden gelerek endişelenmeyin mesajı verse de işler tabii ki her zaman bu kadar kolay değil.

TÜFE’de son 3 ayda aylık kümülatif 80 baz paunlık bir yükseliş var. Bunun da Perşembe günkü veriye kısmen katkıda bulunacağını ve 0,2’lik bir katkı yapacağını düşünüyor ABD ekonomistleri. Böylece çekirdekte de %1,5’in üstüne çıkmış olacağız (Cleveland Fed günlük enflasyon tahminini paylaşıyor ilgilenenler için https://www.clevelandfed.org/inflation-central/nowcasting.cfm ). Fed’in izlediği PCE Deflatörü verisinin ise %1,8 olması bekleniyor.

 

 

‘GÜRÜLTÜ’

Hatırlayacağınız üzere, Başkan Yellen enflasyondaki yükselişi ‘öngördüğümüz gibi’ diye yorumlamış ve datanın kendi de biraz karmaşık açıklamasında bulunmuştu. Bu durumda enflasyon hedefi biraz aşarsa ne olur sorusuna da işsizlik ve enflasyon hedeflerimizi değerlendiririz ve ikisinden de çok sapmayız diyerek cevap vermişti (sf.15) http://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20140618.pdf . Demek ki Fed’in enflasyonu bir miktar göz ardı etme kapasitesi var, tabii ki bu da sonsuz değil. Aradaki fark da enflasyon fiyatlaması + Yellen’in de toplantıda 5 kez dile getirdiği gibi belirsizlik şeklinde bonolara yansıyabilir. Aslında enflasyonun gürültü olmadığını ve gayet makul bir genele yayılmış sonuç olduğunu tartışmayı planlamıştım ancak Yellen’i karşıma almanın mantıklı olmadığına karar verdim. Enflasyona ilişkin bir sorun yok, ben de biliyorum. Ancak enflasyonun hafife alınmasına ilişkin bir sorun olma ihtimali var. İşte fiyatlanan ve fiyatlanması gereken de bu.

FİYATLAR

 

 

5 yıllık break-even (başa baş) oranları ilgili vade kağıtlarının faizi ve o vadenin TÜFE kağıtlarının faizi arasındaki farkı bize gösteriyor. Yani başa baş noktasını. Fed’den bu yana faizlerin yukarı gittiğini görüyoruz. Altındaki yükselişten bahsederken de hep bu argümanı kullanmıştım. Irak gibi önemli bir faktör de var elbette ancak grafiklerde tick tick geri giden biri fiyat aksiyonunun daha çok enflasyon fiyatlaması olduğunu görebilir; en azından benim bulgum bu yönde.

Yukarıda da belirttiğim gibi ABD’de bir enflasyon baskısından söz etmek makul değil. Merkez bankasının yükselen enflasyonu görmezden gelerek verdiği mesaj ile ekonomide oluşan aktivite arasında bir algılama boşluğu var ve şimdi piyasa da burayı dolduruyor. Veriler güçlenmeye devam ettikçe fiyatlama da devam edecek. Şimdi FOMC tutanakları acaba Yellen kadar güvercin mi buna bakmak gerekecek.

ABD faizleri ne kadar yükselebilir ve bu hareketi yaparken neye dayanır başka bir yazıda tartışmaya çalışacağım.

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.