FED ve ABD enflasyonu üzerine...

28.04.2021 11:20

Adettendir diyerek FED toplantısı öncesinde beklentilerimizi paylaşmak istiyoruz.

 

Başta istihdamla ilgili veriler olmak üzere, perakende satışlar, ev fiyatları, enflasyon gibi gerçekleşen ekonomik veri setine baktığımızda gözden kaçması imkansız büyüklükte gelişmeler oluyor. Bu verilere göz attığımızda aşağıda görüleceği üzere perakende satışlar Covid sonrasında şok etkisiyle gelen ilk tepki sürecini veri seti dışına attığımızda en yüksek seviyesine yükseldi ki bu da aslında tüketici güveninin arttığını ve üzerinde sıklıkla konuştuğumuz, büyüyen birikim hesaplarındaki paranın artan güvenle birlikte harcamaya dönmesi anlamına geliyor. Bunun devamında artan emtia fiyatlarıyla birlikte harcamanın da denkleme girmesiyle gerçekleşen enflasyonda da artış görmeliyiz. Aslına bakarsanız sağ alt quadrantta görüleceği üzere hem geçen aya, hem de geçen senenin aynı ayına göre fiyatlar genel seviyesine baktığımızda çekirdek enflasyonda belirgin bir artış zaten gerçekleşmekte. Ancak bunun henüz FED’in karşı aksiyon alması için yeterli seviyede olmadığını biliyoruz. Nitekim bu noktada FED açısından sadece enflasyonda gelinen seviye değil, kabul edilebilir seviyelerde belirli bir zaman boyunca sürdürülebilir olması gerekiyor. Zaten dönüp baktığımızda, aslında FED’in harekete geçmesinin önünde görülebilir olan tek engelin de bu kriter olduğunu düşünüyoruz. Bu konuyla ilgili diğer faktörlere aşağıda değineceğiz.

 

Veri setine tekrar dönersek; ABD’de bir süredir yerel haberleri meşgul eden ev fiyatlarındaki yükselişe eşlik eden yeni ev satışları – ki yıllık bazda bakıldığında 1992’den bu yana en yüksek seviyesinde- yine tüketici güveninin bir göstergesi olarak karşımızda duruyor. Ancak itiraf etmeliyiz, ev satışlarındaki artışta faizin yükselmesinden önce pozisyon almak ve büyük harcamasını düşük faizden finanse etmek isteyen kesimin de etkisi büyüktür. Bu arada ABD’de ahşap evlerin son derece yaygın olması nedeniyle artan talepten dolayı ahşap (lumber) fiyatlarının  tarihin en yüksek seviyesine gitmiş olması da enflasyona bakış açımıza ayrı bir renk katmalı. Aşağıdaki veri setinde değinmek istediğimiz son veri ABD istihdam piyasası ile ilgili; sol alt quadrantta görüleceği üzere işsizlik covid sonrası dönemin en düşük seviyesine gelmiş durumda ve geçen aydan bu yana haftalık yeni işsizlik maaşı başvurularındaki düşüşe bakarsak gelecek hafta açıklanacak olan işsizlik yine azalacak. Bu noktada yine bir dip not düşmekte fayda var; önceki senenin aynı ayı ile yapılan karşılaştırmalarda baz etkisi nedeniyle önümüzdeki ay da güçlü veri göreceğiz. FED açısından değerlendirme yaparken acele emek istememelerinin temel nedenlerinden birisinin de bu olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle güçlü veri setine rağmen Haziran toplantısına kadar FED’den herhangi bir değişiklik işareti gelmeyeceğini bekliyoruz.

 

 

Yakın zamana kadar ABD’deki enflasyondan bahsederken daha çok petrol fiyatları ağırlıklı konuşuyorduk. Ancak artık gelinen seviyeler itibarı ile emtia genelindeki fiyat seviyelerinin enflasyondaki yükselişi ivmelendirebileceğini düşünmek gerek. Talep artışı ve son haftalarda tarım bölgelerindeki hava koşullarının sertliği nedeniyle arz problemi ihtimalinin artmasının da katkısıyla soya, mısır ve buğday fiyatı 2013’ten bu yana en yüksek seviyelerine geldi ve devamı bekleniyor. Şeker fiyatı 2016’dan bu yana en yüksek seviyesini test ederken pamuk 2010-2011 dönemindeki aşırı fiyatlamadan sonra birkaç kez denediği 97 cent seviyesinin hemen altında işlem görüyor ve muhtemelen 10 yıldan sonra ilk defa yeni yüksek yapacak. Büyük şehirlerdeki betonarme yapıların dışında ABD’deki konutların önemli kısmının  temel yapı malzemesinin ahşap olduğunu düşünüce yukarıda da bahsettiğimiz üzere ahşap fiyatında görülen önemli yükselişleri mantıklı buluyoruz. Öyle ki ABD’de ahşap fiyat endeksi 2H2020’de tüm zamanların en yüksek seviyesine gelmişti ve o zamandan bu zamana yükselmeye devam ediyor. Bunun iki nedeni var; birincisi daha önce bahsettiğimiz talep konusu. Diğeri ise Covid nedeniyle ahşap üretimindeki iş gücü kaybı. Yani her ikisi de geçici; bunu FED’in hanesine +1 olarak yazmak gerek. Ama yine de ahşap fiyatları ile ABD enflasyonu arasında gözümüzden kaçmayan bir korelasyon var ve bunun gereği olarak enflasyonda yükselişin devamını görebiliriz. Aşağıdaki grafikte ahşap fiyatları hariç diğerlerini birlikte göstermeye çalıştık. Bu grafikte net bir şekilde görüleceği üzere ABD’de enflasyon beklentisi artmaya devam ederken emtia fiyatları enflasyon beklentisine göre biraz daha hızlı hareket ediyor. Dolayısıyla büyük bir ihtimalle fiyatlamalar enflasyonu yukarı çekecek.

 

 

Bütün bu olan bitenin ışığında FED eğer bizim bildiğimizden başka bir şeyler bilmiyorsa, toparlanmanın ve enflasyonun kalıcılığından emin olması beklenenden daha hızlı olacak ve tahvil alım programını 2Ç-3Ç2022 civarında küçültmeye başlayacaktır. Bu konu önündeki uzun zaman nedeniyle bir çok kez revize edilmeye aday bir düşünce olarak şimdilik masamızın kenarında dursun. Daha kısa vadede, bu günkü toplantıya bakarsak, eğer yapılacak açıklamanın tonu daha çok toparlanmaya ağırlık verirse piyasanın tahvillerde satış, DXY’de yükseliş yönünde tepki vermesini bekliyoruz. Diğer tarafta ise açıklamanın daha çok riskleri öne çıkarması ve taper konusunun gündem dışı olmaya devam ettiği yönünde olması var. Bu senaryoda ise piyasa bir kez daha USD satmak isteyecektir. Açıklamaları takip edeceğiz.

 

Özgür Hatipoğlu Araştırma Araştırma Müdür - Stratejist Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center  4.Levent 34330 İstanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.