Fed Kasım Ayı Toplantısı – Öncü görüşler

03.11.2021 02:24

Fed Kasım Ayı Toplantısı – Öncü görüşler:

Merhaba Eylül ayında gerçekleştirilen Fed toplantısı sonrası ve detaylarını okuduğumuz toplantı tutanakları ile beraber arada geçen sürede gerçekleşenleri kısaca özetlemek isteriz;

İstihdam:

• En son toplantıda Ağustos ayında gerçekleşen tarım dışı istihdam verisinde ki gerilemeyi öne çıkarmış ancak görünümün genel olarak hala sağlıklı bir istihdam büyümesine işaret ettiğini vurgulamıştı. Aşağıda ki tablodan da görüleceği üzere Eylül ayı verisi çok daha kötü.

Bu durum “Tapering” ve “faiz artışı” süreçlerinin tam anlamıyla ayırıp aslında Tapering bitişi ile (mevcut durumda 2022 ortası olarak planlanan) faiz artışı sürecinin hemen başlamayacağına dair sağlam (daha güçlü) bir vurgu yaratabilir.

 

Enflasyon:

• Pandemi sonrası enflasyon analizlerinde “adjusted” birçok endeks görüyoruz. Bu ayarlamaların ana nedeni pandemi sonrası tedarik zinciri ve hammadde fiyatlarına bağlı, “para politikasına” bağlı olmayan ve normalleşmeyle çözülecek kalemlerden arındırarak net bir tablo oluşturabilmek.
• Arındırmaların en çok öne çıktığı üç kalem: 1. İkinci el araç fiyatları 2. Enerji dışı hammadde fiyatları 3. Hizmet sektöründe yeniden açılmayla hızlanan alanlar (uçak biletleri, oteller gibi)

Adjusted (Arındırılmış/Ayarlanmış) endekslerde Fed’in en çok öne çıkardığı Dallas Fed’in “Trimmed mean PCE inflation rate”

• Aşağıdaki tabloda Eylül ayı toplantısı sonrası enflasyonda “yayılma riski” oluştuğuna dair bir durum söz konusu. 2%’den 2.3%’e artış var.

Fed’in tedarik zinciri süreçlerinde 2022 yılında daha iyi bir tablo olabileceği beklentilerinde ötürü “Transitory – Geçici” kelimesini korumasını ama enflasyonda “yayılma riskine”  vurgu yapması beklenebilir.

 

• Atlanta Fed’in maaşlarda büyümeyi gösteren endeksine baktığımızda “ücret baskısında” geçtiğimiz toplantıya göre artış görülüyor:

Ücretlerde yukarı yönlü baskının arttığına dair vurgu da söz konusu olacaktır.

 

Büyüme:

• Eylül ayı tutanaklarında büyümede bir miktar yavaşlama (Delta varyantı/Arz yönlü problemler) olduğu ancak ABD dışı risklere (Çin – Evergrande tahvilleri) negatif tarafta görece daha çok durulmuştu. Aşağıda ki grafikten da görüleceği üzere ABD’de üçüncü çeyrekte ciddi bir hız kaybı söz konusu.
• Hem bilanço sezonunda şirketlerin açıklamalarına hem de dün açıklanan ISM imalat verisinde detaylarında bu yavaşlamanın aslında talep yönlü değil arz yönlü olduğunu bize gösteriyor.

ABD GDP verileri:

 

• S&P 500 Q3’21 bilanço sezonunda tedarik zinciri ve ücret başkası/çalışan bulma zorluğuna dair sözlerin artışı dikkat çekici boyutta.  

 

Piyasa fiyatlaması:

• Eylül ayı toplantısı ile kıyaslandığında birçok varlık fiyatı değişimine dair analiz yapılabilir ancak burada üç ana fiyatlamaya değinmekte yarar var:

 

1. Beş yıllık enflasyon beklentilerini içeren “breakeven inflation rate”. Geçtiğimiz toplantıya kıyasla artışı aşağıda ki grafikte görebilirsiniz

 

1. Getiri eğrisinde yataylaşma

 

1. ABD endekslerinin rekor seviyelerde işlem görmeye devam ediyor olması.

Sonuç:

• Enflasyonda ki yayılma riski ve büyümede ki yavaşlamayı Tapering süreci (bu toplantıda başlamasını beklediğimiz) ve faiz döngüsünü daha keskin bir şekilde ayırarak dengelemesi
• Arz yönlü risklerin daha çok arttığı (hem tedarik hem de istihdam tarafında) ancak kesin bir sonuç ile “transitory” görüşünden sapmanın erken olunabileceği
• Piyasa fiyatlamalarında enflasyon hedefinin üzerinde olduğu ancak ortalama hedef metodunun söz konusu olduğu
• İstihdamda ki yavaşlamanın daha çok öne çıkacağı

Bir toplantı bekliyoruz.

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.