Sabah Notları_16.12.2021

16.12.2021 10:41

Fed toplantısı sonrası risk on bir fiyatlama görülürken kararlara baktığımızda;

• Varlık alım programı Mart 2022’de sonlanıyor.
• Tek sayfalık özetten “transitory/geçici ”kelimesi kaldırıldı.
• 2022 için büyüme ve enflasyon beklentilerinde yukarı revizyon ve işsizlik oranında aşağı revizyon yapıldı.
• Nokta grafikte 2022 için 3 ve 2023 için 3 faiz artışı öngörülürken 2024 için politika faizi 2.1% olarak (2-2.25% aralıkta) öngörülüyor. 2024 beklentisi Eylül ayında ki projeksiyonlarda 1.75%’di.

 

Yukarda ki açıklamalara baktığımızda aslında bizim beklentilerimize paralel ve piyasanın beklentilerine göre daha şahin denilebilecek bir Fed görülüyor. Peki neden piyasa riskli varlıklarda basın toplantısı ile hızlı bir alıma  gitti?

 

• Tek sayfalık özette faiz artışı yapılma şartı enflasyon (2%’nin üzerinde açıklamalar gelmeye devam etmesi) ve tam istihdama ulaşması (Maximum employment). Powell basın toplantısında “faiz artışı tam istihdama ulaşmadan da yapılabilir” demesi ile özünde kısa vade de enflasyon tarafında daha şahin (uzun vadeli enflasyon beklentilerini kontrol altına alma) ancak daha tam/full kapasite istihdam olmadığına işaret ile faiz artışı döngüsünde “büyümeye hasar” vermeyeceği sinyalini vermiş oldu. Piyasa da özellikle uzun vadeli faiz beklentilerinde Fed’in projeksiyonlarının oldukça altında bir fiyatlamaya devam etti.

 

Tek cümle özet: Son zamanların en şahin Fed pivotunda Powell’ın  “tam istihdama ulaşmadan faiz artışı yapılabilir” cümlesi ile risk on bir fiyatlama yaratmış oldu.

 

Fed toplantısı sonrası ABD verilerinde istihdam detaylarında olumlu (tarım dışı istihdam verisinde katılım oranı yada JOLTS verisinde istifa oranları gibi) veriler dışında genel olarak beklentilerden iyi ve ekonomik büyümeyi destekleyecek veri setlerini hisse senedi piyasalarının olumlu fiyatlayacağını söylemek mümkün. Yılın geri kalanında volatilite ve satış baskısı görece az olacağı söylenebilir.

 

Aşağıda ki grafikte yeşil çizgi Fed’in yeni politika faizi beklentilerini gösterirken beyaz çizgi piyasa beklentilerini gösteriyor. 2022 için piyasa ve Fed birbirine yakınken uzun vade de Powell’ın basın toplantısı (tam istihdama ulaşmadan faiz artışı yapılabilir cümlesi sonrası) ile ayrışmanın çok daha öne çıktığı görülüyor. Kısaca piyasa Fed’in nokta grafikte belirttiği faiz seviyelerine uzun vade de gelebileceğini düşünmüyor.

 

 

10 yıllık reel getiriler de dün ilk aşamada yukarı hareket etse de Powell’ın basın toplantısı sonrası geriledi. Bu durum değerli metallere olumlu yaradı altın gün içi $1.755 seviyesinin de aşağısını gördükten sonra reel getirilerde ki yükselişin terse dönmesi ile tekrardan $1.780 seviyesinin üzerine geçti.

 

Fed öncesi istihdam bazlı veri setlerini incelediğimizde genel olarak oldukça iyi bir tablo karşımıza çıkıyordu. Dolayısıyla tam istihdamı Fed’in kabul etmesi önümüzde ki toplantılarda gündeme gelebilir (Bundan sonra açıklanacak istihdam verilerinde de güçlü seyrin devamı ile). Katılım oranında önümüzde ki aylarda yükselişin devam etmesi 10 yıllık reel getirilerde yükselişi ve buna bağlı olarak değerli metallerde satış baskısını tetikleyebilir. Kısa vade de altın için $1.790-95 direnç bölgesi öne çıkıyor. 10 yıllık getirilerde 1.46% seviyesindeyiz. Kademeli yükselişin devamı beklenebilir.

 

ABD ekonomik projeksiyonlarda Fed’in 2022 için yaptığı revizyonları ve politika faizi beklentilerini aşağıda ki tabloda sarı ile işaretledik:

 

Bugün İngiltere ve Avrupa MB açıklama öne çıkıyor. İngiltere de faiz kararında çarpışan iki nokta;

• Artan vaka sayıları, Omicron ve bunun büyüme beklentilerine etkileri.
• Yüksek enflasyon.

 

Faiz kararında MB üyelerinin tartışmalı bir süreç geçireceği söylenebilir. 15 baz puan artış düşük bir ihtimal de olsa var. Ancak bizim görüşümüz bu toplantı da faiz artışını pas geçip Şubat ayı için daha sağlam bir faiz artışı vurgusu yapması. İlk aşamada gün içi GBPUSD’de 1.32 altına doğru bir hareket olabilir ama hızlı toparlayacaktır.

 

Avrupa tarafında güvercin duruşun devamını bekliyoruz.  Faiz artışı 2022 için söz konusu olmayacağı söyleminin devamı, pandemi sonrası açıkladığı “acil” tahvil alım programının 2022 mart ayında sonlanması ama acil olmayan/klasik tahvil alımlarında devam edilmesi. Hatta acil olmayanda bir miktar yukarı revizyon bile gündeme gelebilir. EURUSD’de gün içi tekrardan 1.1250 altına doğru hareketlilik yaşanabilir.

 

AMB’nin tahvil alımlarında APP (acil olmayan tahvil alımlarını) ve PEPP (Acil olarak pandemi sonrası açıklanan) alımları projeksiyonları:

 

Dün Avrupa’da e-ticaret şirketleri için yazdığımız analizim: Tradeall | Çin verileri, endüstriyel metaller ve Avrupa e-ticaret hisseleri

 

ABD tarafında dün açıklanan perakende satışlar verisinde e-ticaret satışlar oranının tekrardan 16% üstüne çıkması global bazda e-ticaret sektörü için 2022’de olumlu bir tablo karşımıza çıkarabilir. 2021’de pandemi sonrası yaşanan kar satışları 2022 ilk çeyreğinde temel olarak tüketici davranışlarında değişimin devamı ile ilk aşamada tepki alımları ile kendini gösterebilir.

 

 

 

 

 

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.