Çin e-ticaret şirketi PDD
27.12.2021 03:12
Sabah notlarımızda bahsettiğimiz Pindoudou şirketini daha kapsamlı analiz etmemizde fayda var. Öncelikle şirketin isminin İngilizce karşılığı “together, more savings, more fun” şeklinde kabaca çevrilebilir. Çin pazarında sosyal e-ticarette lider şirketlerden biri. Sosyal e-ticaretten kastımız bir çok kişinin bir araya gelerek satın almaları ölçek ekonomisinden yararlanarak çok daha uygun fiyatlara getirmesi.
Şirket 2015 yılında kuruldu. 2018 Temmuz ayında halka arz olmadan öncesine kadar yaklaşık $1.7 milyar fonlama aldı. Halka arz sonrası ikincil arz ve borçlanma araçlarından da $2.1 milyar daha fonlamayı sermaye yapısına ekledi. Ana hissedarları arasında Tencent, Hillhouse Capital ve Sequioa Capital China var. Şirket majör şehirleri değil daha çok “second tier” diye adlandırılan şehirlerde büyümeyi hedefledi ve bunu 6 yıl gibi kısa denebilecek bir zamanda öncü bir e-ticaret platformu olarak başardı. Bu şehirlerde bir defa ana e-ticaret platformu olduğunuz zaman gelecekte ki rekabetlere karşı oldukça yüksek bariyerlere sahip oluyorsunuz (Kullanıcıları başka platforma çekmenin yüksek maliyetinden ötürü).
Pandemi sonrası aktif kullanıcı sayısında, brüt cirosunda (GMV) ve net cirosunda (GMV*Take rate) ciddi bir büyüme yaşandı. 2021’in ilk çeyreğinde açıklanan yıllık aktif kullanıcı sayısı 788 milyon kişi ile tarihte ilk defa Alibaba’yı aktif kullanıcı sayısında geçen bir Çin e-ticaret şirketi oldu. Son açıklanan (Q3’21) rakamlarda tekrardan Alibaba kullanıcı sayısında lider. Alibaba majör şehirlerde daha fazla faaliyet gösterirken PDD second tier şehirlerde pazar payına sahip. Pinduoduo steals Alibaba’s crown with 788M annual active users | TechCrunch
Şirket e-ticaret odağını tarımsal ürünlere çevirerek üç konuya odaklanıyor;
Why Pinduoduo is putting all its profit into agriculture | TechCrunch
Şirket Q3’21 de operasyonel maliyetlerinin 19%’unu ArGe’ye ayırdı.
Bu üç odak konusu Çin’in “common prosperity” teması ile uyum sağladığı için 2021 senesi içinde PDD politik tarafta en az baskı gören Çin teknoloji şirketlerinden biri oldu. Ancak bu durum teknoloji sektörü üzerinde ki politik risklerin ABD’de işlem gören PDD hisse (ADR) fiyatlamalarına etkisini değiştirmedi. Hisse 2021 Şubat ayında gördüğü en yüksek seviyeden yaklaşık 70% aşağıda.
PDD:xnas günlük grafik:
Temel değişkenlere baktığımızda Kasım ayı sonunda Q3’21 için açıklanan rakamlarda;
Olarak karşımıza çıkarken hisse fiyatının mevcut seviyesi en son 2020 Mayıs ayında işlem gördüğü yerler olduğu için Q3’21 finansallarını 2020 ikinci çeyrek ile karşılaştırdığımızda;
Daha fazlayken,
Özetle net ciro büyümesi devam ederken şirket operasyonel kârlılığını da iyileştirmiş. Q3'21 finansallar
Mevcut piyasa değeri $72.3 milyar (4.9x son 12 aylık net ciro çarpanı var). Bu çarpan 2021 ilk çeyrekte 24’e kadar yükselmişti.
PDD tarihsel olarak net ciro piyasa değeri çarpanı:
Q3’21 finansalları sonrasında analistlerin 12 aylık ortalama hedef fiyatları $106 seviyesinde. JP Morgan $105, Credit Suisse $125, Deutsche Bank $130 ve Nomura $95 hedefler vermiş durumda. 53 analistten 41’i al, 11’i tut ve sadece 1’i sat tavsiyesi vermiş durumda.
Şirket için en büyük risk faktörü Çin’de yada HK’da işlem gören bir hissesi olmadığı için (ADR menkul kıymeti New York’ta işlem görüyor) olası bir kottan çıkma haberi olabilir.
Ancak bu risk faktörünün gerçekleşme olasılığını mevcut durumda düşük buluyoruz (Politik risklerin en kötüsünün geride kaldığını düşünüyoruz). Ana senaryomuz NY’da hisse işlem görmeye devam ederken ikinci arzı Hong Kong ya da Çin ana karada yapması. PDD’nin de Alibaba ya da Baidu gibi ABD’de işlem gören menkul kıymetinin olmaya devam edeceğini ancak ikinci bir arz daha yapacağını (HK yada Çin ana karada) ön görüyoruz.
2022 ilk çeyrekte daha gevşek para politikası ve mali yardımlar ile Çin iç tüketiminin güçleneceğini bu durumunda PDD gibi şirketlere olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.
Şirket 17 Mart’ta Q4’21 rakamlarını açıklayacak. Orta vadeli bir bakış açısıyla (H1’22) hissede $74 direnç seviyesini takip ediyoruz.
|
Uraz Çay |
YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.
Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.
Yurt İçi Piyasalar
Uluslararası Piyasalar
