Sabah Notları_08.02.2022 (Uluslararası Piyasalar)

08.02.2022 10:25

Dün ABD endeksleri son bir saatte gelen satışlarla hafif ekside işlem gününü sonlandırdı. S&P 500 0.37% düşüş yaşarken son bir saatte gelen satışların daha çok jeopolitik riskler nedeniyle olduğu söylenebilir.

• ABD ulusal güvenlik danışmanı Jake Sullivan yaptığı açıklamada Rusya’nın her an Ukrayna’yı işgal edebileceğini belirtmesi jeopolitik risklerin artmasındaki neden. Ancak aynı açıklamanın içinde diplomatik çözüm opsiyonlarının hala masada olduğunu belirtmesi de unutulmamalı.

 

S&P 500’ün temel olarak iyi bir bilanço sezonu geçirmeye devam ediyor. S&P 500’de şirketlerin 56%’sı takvim yılına göre 2021 dördüncü çeyrek bilançolarını açıklarken hisse başı kar büyümesi yıllık bazda 29% (Bir önceki hafta 24.3% seviyesindeydi) ve ciro büyümesi yıllık bazda 15% (Bir öncekim hafta 14.1% seviyesindeydi) olarak karşımıza çıkıyor.

 

• Temel olarak bilançolar endeksi desteklerken jeopolitik riskler bir süre daha “bölgesel” işlemlerin (Range-bound trades) devam edebileceğine işaret. Destek olarak 200 g.h.o. (4.445) ve direnç olarak 100 g.h.o. (4.570) kısa vade de karşımıza çıkmaya devam edecek gibi.

 

VIX endeksinde sert bir yükseliş olmaması önemli bir ayrıntı. Vix endeksi 25-30  bölgesinin altında kalmaya devam ettikçe S&P 500’de düzeltmenin tamamlandığını söylemek yanlış olmaz.

 

Haftalık olarak S&P 500 (Mum grafik) ve Vix (Mavi çizgi grafik):

 

Yüksek getirili tahviller ve ABD hazine tahvilleri arasındaki makas 2017 – 2018 aralığında. Resesyon riski sinyali alınmadığı (3 aylık getirilerin 10 yıllık getirilerin üstüne çıkmasıyla alınan ilk sinyal) ve 18-24 ay vade de resesyon beklenmediği sürece bu makasın 4.5% seviyelerinin üzerine çıkıp finansal koşulları daha da sıkılaştırmasını beklemek çok doğru olmaz.

 

Mavi çizgi ters S&P 500 ve beyaz çizgi yüksek getiriler ile hazine tahvilleri makası grafiği (Haftalık grafik):

 

Özetle, Vix ve yüksek getirili faiz makasını incelediğimizde 200 g.h.o. korunmasını destekleyen ancak kısa vade de yukarı hareketin çok hızlı bir şekilde karşımıza çıkmayabileceği bir durum söz konusu. Endekste dipte al stratejimize 200 g.h.o. yaklaştıkça devam ediyoruz.

 

10 yıllık getiriler ne noktaya gelirse endeksler artık bu durumdan net negatif etkilenir sorusunda ilk aşamada 2% seviyesini takip ettiğimizi ancak bu sihirli seviyeyi bulmanın zorluğundan bahsetmiştik.  Ocak ayı sonu itibariyle “Excess CAPE Yield” 3% seviyesinde. Bu durum ABD 10 yıllıklarının 2.5-3% bandına çıksa bile endekslere “net negatif” etki yapmayacağına işaret. Geçmiş yıllara göre az ama pozitif getiri temasını destekleyen bir durum. Aşağıdaki grafiği bugün yayınlayacağımız YouTube yayınında daha detaylı anlatacağız.

 

 

Bu hafta ABD enflasyonu öne çıkacak en önemli veri olacak. Cevap aradığımız soru: Enflasyon ne zaman tavan noktayı görecek? Bizim düşüncemize göre Q1’22 içinde görülecek. Hatta Ocak ayı verisi (iki gün sonra açıklanacak veri) bu beklenti açısından önemli bir aday. Peki ABD enflasyonu ve Bloomberg hammadde endeksini beraber incelersek karşımıza ne çıkıyor?

• Genel olarak ABD enflasyonu tavan seviyeyi görmeden kısa bir süre önce hammadde endeksi de tavan seviyesini görüp gerilemeye başlıyor. Özetle, eğer ABD enflasyonunun ilk çeyrekte tavan yapacağını düşünüyorsanız hammadde rallisinde sona yaklaştığımızı söylemek tarihsel olarak yanlış olmaz.

 

ABD manşet enflasyonu (Beyaz çizgi) ve Bloomberg hammadde endeksi (Mavi Çizgi) aylık grafik:

 

Petrol fiyatlarındaki vade makası (1 ay eksi 12 ay) en son 2013’de gördüğü seviyelerde (Backwardation). 2013’de makasta bu seviye görüldüğünde petrol 12% satış yemişti.

 

WTI petrol vade makası (Beyaz çizgi) ve aktif vade WTI fiyatları (Mavi çizgi) haftalık grafik:

 

Altın için toplam negatif borç stoku ile 2022 yılı başından beri yaşanan ayrışma nominal getirilerde yükselişin devamı ile aşağı yönlü riskleri arttırıyor.

 

Beyaz çizgi toplam negatif faizli borç stoku (2022 yılı başından $14T seviyesinden artan nominal getiriler ile $4.7 seviyesine geriledi) ve Mavi çizgi spot altın haftalık grafiği:

 

Bugün ekonomik veri takvimi hafifi daha çok jeopolitik gelişmeler takip edilecek.

 

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.