Rusya - Devlet Borçlanma Pazarı ve Rezerv Dağılımı

23.02.2022 03:40

Rusya Merkez Bankası’nın açıkladığı Ocak 2013 - Ocak 2022 verilerine göre devlet borçlanma piyasasına (Yurt içi) dair yaptığımız grafik aşağıdadır.

 

• Yurt içi borçlanma  piyasasının toplam büyüklüğü Ocak 2022 sonu itibariyle 33 trilyon Ruble (Yaklaşık $412 milyar). Bloomberg’den aldığımız rakamlara göre bu piyasanın yaklaşık 20%’si yabancıların elinde.
• Toplam miktarın 3.6%’sı Ruble dışı borçlanma (Yorum: Oldukça düşük bir oran).

 

Turuncu çizgi toplam yurt içi borçlanma (Sol taraf – Trilyon Ruble) ve Mavi çizgi ruble dışı borçlanma oranı (Sağ taraf - %):

.

Yorum: Ruble dışı borçlanma oranında 2014 – 2016 arası yaşanan yükseliş büyük ihtimal Kırım sonrası Eurobond piyasasına ulaşmadaki zorlukların (Yaptırımların) vadesi gelen Eurobond’ları yurt içi yerleşiklerin alıma geçmesiyle yaşanmıştır. Benzer bir durum (Ruble dışı borçlanma oranında artış) büyük bir ihtimal 2022 yılında da yaşanacaktır (Yeni Eurobond ihraçlarına getirilen sınırlama/yaptırımlar nedeniyle)

 

Bloomberg’den aldığımız rakamlara göre mevcut durumda uluslararası piyasalarda işlem gören Rusya Eurobond’ları toplam büyüklüğü yaklaşık $39.8 milyar ($33.8 milyar + €5.3 milyar). Batı dünyasının bahsettiği yaptırımların hedef bölgesi bu alan (Batı dünyası sermaye piyasaları aracılığı ile borçlanma). Dün açıklanan yaptırımlar “yeni ihraçlar” adına yapıldı. Zaten ABD’li finansal kurumlar 2019’dan beri Rus Eurobond ihraçlarının birincil piyasasına girmesi yasaklanmıştı. 1 Mart itibariyle Rusya’nın ihraç ettiği tahvillerin katılımına ABD tarafı ikincil piyasaları kapsayacak şekilde yaptırım uyguladı.  Örneğin, 4 Nisan 2022 tarihinde vadesi gelecek toplam $2 milyar büyüklüğünde tahvili var. Rusya bu miktarı yeni bir ihraç ile yenilemek (Roll-over) isterse yeni ihracı kendi iç pazarına (Yurt içi Ruble dışı borçlanma) çekmesi gerekecek. Ya da direk mevcutta bulunan $630 milyar rezervden ödemeyi yapacak (Roll-over etmeyecek).

 

Rusya Eurobond piyasası (Bugün itibari ile):

• Mevcut Eurobond piyasası büyüklüğünün yurt içi borçlanma piyasası ile karşılaştırdığımızda oran yaklaşık olarak 9.6%.

 

ABD hazinesinin kendi yerleşiklerinin paylaştığı bilgiler dahilinde Rus borçlanma araçlarında sahiplik miktarının toplamda $14 milyar olduğu görülüyor .Bloomberg haberi: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-02-22/bond-traders-weigh-impact-of-u-s-sanctions-on-russian-debt

 

Önemli bir detay:. Dün açıklanan yaptırımlar ile beraber hem Ruble hem de Ruble dışı birincil ve ikincil pazarlara katılım batı dünyası adına ABD tarafından yasaklanmış oldu.

 

 

Rusya’nın rezerv dağılımına baktığımızda (Haziran 2021 verileri eşliğinde);

• Toplam ABD Doları miktarını 2020 Haziran ayına göre 22.2% seviyesinden 16.4%’e indirdiği görülüyor.
• Dağılımda en büyük pay 32.3% ile € ve onu 21.7% ile altın takip ediyor.

 

 

2018 yılında IMF'in yaptığı bir çalışmada  toplam (Yurt içi ve Eurobond toplamı) Rus borçlanma pazarı sahipliği dağılımını gösteriyor. Bu oran güncel değil ve ABD bazlı fonların/kişilerin mevcutta bulunan $14 milyarlık pozisyonu 8%'sin de altında (Mevcut durumda 3.1%’e denk geliyor. 14/(412+39.8)).  2018 sonrasında toplam borç pazarı ağırlık dağılımının Rus yatırımcıları oranının arttığı şekilde değiştiği söylenebilir (Mevcut rakam 66%'in oldukça üstünde olduğu söylenebilir. Sadece yurt içinin bile mevcutta 80%'i Rus yatırımcılarında).  

 

 

 

 

 

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.