Dünya Bankası, MSCI EM ve ABD finansalları

11.04.2022 02:03

Dün Dünya Bankası Avrupa ve Merkez Asya’da bulunan gelişmekte olan piyasalar büyüme tahminlerini güncelledi. Savaşın 2022 büyüme beklentilerinde net bir aşağı revizyon trendi yarattığı görülüyor (Full rapor: https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/37268 ). Bölgede 2022 yılı için büyüme beklentisi -4.1%. Aşağı revizyonların ana sebepleri;

• Savaş ve sonrasında ticarette daralma/daralma beklentileri.
• Yüksek enflasyon ve artan faiz oranları.
• Borçluluk seviyeleri.
• Hammadde fiyatlarındaki artış ve finansal piyasalarda covid sonrası toparlanmada hız kaybı/terse dönüş.

 

Şeklinde özetlenebilir. 2022 yılında Rusya için ekonomik daralmayı 11% beklerken bu rakam Ukrayna tarafında 45% daralma olarak öngörülüyor. Büyüme beklentilerinde ülke bazlı dağılım ve 2022/23 revizyonları aşağıdaki tabloda gösteriliyor.

• Türkiye için yapılan revizyonlar 2022 yılında -0.6% ve 2023 yılında +0.2%. Bölgede savaş sonrası yapılan aşağı revizyonlarda olumlu bir şekilde ayrıştığımız söylenebilir. Ancak revizyon yapılmadan önce büyüme beklentilerinde düşük bir noktada olduğumuzda önemli bir ayrıntı.  

 

Dünya Bankası Avrupa ve Merkez Asya gelişmekte olan ülkeler büyüme projeksiyonları:

 

Hedge fonların vadeli piyasalarda MSCI EM için pozisyonlanmalarına baktığımızda “tarihi kısa” durum söz konusu. Savaş sonrası net kısa pozisyonlarda ciddi artış var. Ancak tarihi kısa seviyeye gelmemiz önümüzdeki haftalarda pozisyonlanmalarda terse dönüş (Kar alışı ile kısa pozisyonların kapatılmasına) neden olabilir. Dolayısıyla ekonomik beklentilerde yapılan aşağı revizyonlar vadeli piyasalarda önceden fiyatlandı ve artık MSCI EM’de aşağı yönlü riskler yukarı yönlüye göre, pozisyonlanmalar nedeniyle ,çok olmayabilir.  

 

MSCI EM endeksi (Beyaz çizgi grafik) ve MSCI EM vadelisi pozisyonlanmaları (Çubuk grafik):

 

Bugün sabah notlarında ABD finansallarında işlem gelirleri kısmının yatırım  bankacılığına göre (Halka arz, şirket birleşmeleri/ satın alımlar ve borç senetleri ihracı) 2022 ilk çeyreğinde;

• Hammadde fiyatlarında yaşanan yükseliş.
• Tahvil piyasasında verim eğrisinde yukarı yükseliş.
• Para piyasası işlemleri .

 

Nedenleri ile daha iyi performans gösterebileceğini belirtmiştik. Bu durumun hangi bankalara daha iyi yarayabileceğini anlamak adına “işlem karlarının/toplam gelirler” oranına ABD’li altı finansal kuruluş açısından bakmakta yarar var.

 

İşlem karlarının toplam gelirlere oranı;

• Goldman Sachs 30%
• Morgan Stanley 20.4%
• Wells Fargo 11.1%
• Citi 8.5%
• JP Morgan 7.3%
• Bank of America 5.7%

 

ABD’li finansalların işlem karlarının (Trading profits) toplam gelirlere (Total revenue) oranları:

 

Oranı en iyi olan kuruluş Goldman Sachs (30%) ve en kötü kuruluş Bank of America (5.7%).

 

Değerlemeler açısından 12 aylık beklenen F/K oranlarına baktığımızda;

• Bank of America 11.56x
• JP Morgan 11.51x
• Wells Fargo 11.47x
• Morgan Stanley 11.08x
• Goldman Sacs 8.15x
• Citi 7.24x

 

ABD finansalları 12 aylık beklenen F/K oranları:

 

Bank of America en düşük işlem karları/toplam gelir oranına sahipken en yüksek beklenen F/K ile fiyatlanıyor. Diğer taraftan Goldman Sachs en yüksek işlem karları/toplam gelir oranına sahipken sondan ikinci 12 aylık beklenen F/K ile fiyatlanıyor.

 

Q1’22 sonuçları için “Goldman al, Bank of America sat” işlemi mantıklı bir seçim olabilir. İki finansal kuruluşun beş yıllık hisse fiyatı oranına baktığımızda 21 haftalık ortalamanın (8.1 seviyesinde) bilanço açıklamaları sonrası üstüne çıkarak tekrardan 9 seviyeleri gündeme gelebilir.

 

Goldman Sachs al (Beyaz çizgi), Bank of America sat (Turuncu çizgi):

• Alt grafikte yeşil bölge GS/BAC hisse fiyatları oranını gösterirken sarı kesik çizgi bu oranın 21 haftalık ortalaması

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.