İşlem fikri: Netflix

26.04.2022 05:35

Geçen hafta açıkladığı ilk çeyrek bilançosu sonrası $348 seviyesinden bugün itibariyle $202 fiyatına gerileyen Netflix için işlem fikri görüşümüz aşağıdadır.

 

Neden böyle bir satış yaşandı?

• Piyasa kullanıcı sayısında ilk çeyrekte 200k düşüş yaşanmasını büyüme negatif olarak algıladı (Rusya operasyonlarını kapatmasaydı kullanıcı sayısı +500k olacaktı)
• İçinde bulunduğumuz çeyrek için 2m kullanıcı kaybı yaşayacağını öngördü.

 

Mevcut durumda Netflix’in 222m kullanıcısı var. ABD online izleme (Streaming’in kabaca çevrimi) pazar payına baktığımızda;

• Toplam TV zamanının 28.6%’sı online izleme (Streaming). Netflix’in bu oran içindeki payı ise Şubat 2022 sonu itibariyle 6.4%
• Mayıs 2021 ile kıyasladığımızda Netflix toplam pazar payını (İzlenme saati olarak) 6%’dan 6.4%’e yükseltmiş durumda.

 

ABD online izleme pazarı kırılımı:

 

Netflix’in iş modeli açısında ana değişkenler neler?

• Pandemi kapanmaları ile network etkisinde kritik rakam olan 200m kullanıcının üstüne çıkan şirket mevcutta “karlılık bazında süreklilik” içeren bir yapıya ulaştı. 2021 Kasım ayı başından beri kar etmeyen teknoloji şirketlerinde yaşanan satış baskını düşündüğümüzde FAVÖK marjı 20%’nin üzerinde olan, ciro büyümesine devam eden, 222m kullanıcı sayısı ile sürekli karlılıkta eşik seviyesinin oldukça üstünde olan Netflix’te mevcut hisse fiyatının aşırı satım bölgesine temel açıdan girdiğini düşünüyor ve aşırı negatif fiyatlamaları sorguluyoruz.
• YouTube dışında network etkisinde kritik seviyenin üzerinde bulunan bir rakibi yok (Diğer rakipleri nette zarar ediyor). Şirket yaklaşık olarak 100m kişinin mevcut hesapları ortak olarak kullandığını tespit etti (Aynı ev içinde bir hesabı ortak kullanım olarak düşünebilirsiniz). Oyun sektörüne giriş, ortak kullanılan hesapları para ödeyene çevirmek adına reklam bazlı daha ucuz alternatifler ve özünde ürün yelpazesini kullanıcı sayısını/ciro büyümesini arttıracak şekilde geliştirmesi gelecek bilanço dönemlerinde şirket adına olumlu bir algı yaratabilecek değişkenler olarak sıralanabilir.
• 2011 yılından beri ilk defa üye kaybı yaşadı ama karlılık açısından 2011 ile kıyaslandığında çok farklı bir noktada. Serbest nakit akışında Netflix 2022 yılı ve sonrası için pozitif bölgede bir öngörü sunuyor. 12 aylık beklentiler eşliğinde şirket değeri ciro çarpanına da baktığımızda 3.14x ile sektör ortalamasına gerilemiş bir durumda. Önemli bir ayrıntı olarak sektörde ciro büyümesi açısından en iyi şirketlerden biri Netflix.

 

Peki neden Perhsing Square hisselerini $430m zarar ile sattı?

• Her fonun işlem kuralları vardır (İngilizce terimi mandate). Bir hissede pozisyon alındıktan sonra belirli bir yüzde de satış yaşanırsa fon satmak zorunda. Bu durum Netflix’in gelecek değer beklentisinden bağımsız işler. Kısaca eğer PS’de bu oranı bilmiyorsanız neden sattığına dair şirket (Netflix) bazlı yorum yapılması çok doğru olmaz.

 

2022 ikinci çeyrek için şirket 2m üye kaybı öngörüyor peki finansal beklentileri neler?

• $8.05 milyar ciro (9.7% yıllık büyüme).
• 21.5% FAVÖK marjı.
• $1.35 milyar net kar.

 

İşlem stratejisi;

• 29 Nisan (Bu Cuma) vadeli satış opsiyonunda (Put option) $200 kullanım fiyatlı kısa pozisyon. Eğer Cuma kapanışta Netflix $200 altında spot piyasada işlem görürse $200 fiyattan (1 opsiyon için 100 hisse) alım yapılacak. Mevcutta opsiyon fiyatı $4.75. 1 opsiyon için brüt $475 prim alınacak. Eğer spot fiyat Cuma günü $200 üstünde olursa bu brüt prim bizde kalıyor. Haftalık opsiyonlar ile strateji tekrarı uygulanabilir (Spotun bu hafta $200 üstünde kapandığı durumda).

 

 

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.