FED sonrası

05.05.2022 10:54

Dün piyasa tarafından büyük bir heyecan ile beklenen Mayıs ayı Fed toplantısı kararlarını aldık. Hem tek sayfalık özeti hem de basın toplantısını Spotify podcast’inde detaylı bir şekilde işledik. Özeti aşağıda paylaşıyoruz.

 

Tek sayfalık özet karar;

• 50 baz puan artış ile politika faizi 0.75%-1.00% aralığına geldi. Beklentiler ile paralel. Karar bütün üyelerin ortak kararı ile alındı. Yorum: Bullard’ın 75 baz puan yorumlarının gerçekçi olmadığını bir çok defa işlemiştik. Bullard 50 baz puan artışa itiraz etmedi.
• Bilanço azalımı 1 Haziran tarihi itibariyle hazine tahvilleri kısmı $30 milyar ve konut sektörüne dayalı tahvillerde $17.5 milyar ile başlayacak. Üç ay sonra aylık maksimum tavan olan hazinede $60 milyar ve konut tahvillerinde $35 milyara ulaşılacak. Yorum: Hazine tahvilleri tarafı 2022 yılı içinde sorun yaratmayacaktır. Vadesi gelenlerle azalım yapılabilir (En kötü durumda tahvil değil bono itfası ile ilerlenir). Ancak konut sektörü tahvillerinde direk piyasaya satış olacak mı sorusuna cevap önümüzdeki toplantılarda daha çok konuşulacaktır. Haziran/Temmuz ayı toplantıları için konut sektörü tahvillerinin nasıl azaltılacağı piyasa tarafından dikkatle takip edilecek.
•  ABD büyümesinde sabit yatırımlar, tüketim ve işgücü piyasası oldukça iyi gidiyor. İlk çeyrekte yaşanan büyüme daralmasına rağmen detaylarda sağlıklı bir ABD ekonomisi söz konusu.
• Global gelişmeler. Savaşın ve Çin kapanmalarının enerji, gıda fiyatları ve tedarik zincirleri üzerinde etkileri öne çıkarılmış. Yorum: Savaşın seyrini kestirebilmek zor ancak Çin tarafında önümüzdeki aylarda hem tedarik zincirleri problemlerini azaltacak hem de ekonomiyi canlandıracak adımların atılması beklenebilir (PMI verilerinde yaşanan gerileme ile daha destekçi politikaların uygulanması süreci yaşanacaktır).

 

Basın toplantısı;

• Piyasanın en çok konuştuğu nokta: 75 baz puanlık bir artış masada yok. Yorum: Bizim için sürpriz değilJ
• Orta vade de daha çok önemli olan nokta: Fed natürel politika faiz oranın tam olarak seviyesini bilemediği için (Mart ayında öngörüsü 2.4%’idi) ekonomiyi talep bazlı soğutmayı finansal koşullardaki daralma üzerinden takip ediyor. Yorum: ABD finansal koşullar endeksi (Bloomberg) mevcut daralmasında 2018 ve 2016 diplerine yakın. Özünde piyasa 2022 için hatırı sayılır bir fiyatlamayı zaten yaptı. Bu fiyatlamaya rağmen sabit yatırımlar, tüketim ve istihdam piyasası “resesyon” sinyali verecek kadar kötü bir tepki göstermedi. Mevcut enflasyon dinamikleri 2016 ve 2018’den çok farklı ancak çekirdek enflasyonda tavan sonrası baz etkisiyle önümüzdeki aylarda gerilemenin devam etmesi alıda değişikliği kademeli olarak yaratacaktır.
• Hem hane halkı hem de şirketlerin borçluluk oranları geçmişe göre düşük seviyelerde. Yorum: Geçmiş krizleri incelediğimizde ortak nokta kaldıraçların aşırı derecede artıp hızlı para kazanma spekülasyonun çılgın boyutlara ulaşması. Bu konu hakkında güzel bir kaynak Galbraith’ın “The Great Crash 1929” kitabı. Mevcut durumda geçmiş krizlere göre çok daha düşük borçluluk ve kaldıraç oranları mevcut.
• Forward guidance iyi bir şekilde çalışıyor.
• Sıkılaşmaya rağmen resesyon riskini az buluyorlar. Ancak, işleri de kolay değil.
• Uzun vadeli enflasyon beklentileri yavaş yavaş kontrol altına alınmaya başlanıyor. Yorum: 10 yıllık başa baş fiyatlama 2.8% seviyesinde (Nisanın üçüncü hatası 3%’ün üzerine çıkmıştı)
• Çekirdek enflasyonda tavan görülmüş olabilir.
• Maaş baskısı uzun vadeli enflasyon beklentilerini yukarı yönlü bozacak bir seviyede değil.
• ABD’de her bir işsiz için iki tane açık pozisyon var.
• Hammadde fiyatlarını Fed kontrol edemez ancak maaş bazlı enflasyonu frenleyerek çekirdek enflasyonun gerilemesini (Büyüme hızında düşüş) sağlayabilir. Bu süreç kolay değil ancak resesyon yaratmadan gerçekleşebilir. Tarihte bunun örnekleri mevcut.
• Sıkılaşma sürecinde natürel oranın üzerine çıkma konusunda Fed kararlı. Bu oranın tam noktası net olarak bilinmediği için basın toplantısında 2-3% bandı dedi. Piyasa zaten Fed öncesi nerdeyse 3%’lük bir 2022 Aralık ayı politika faizi fiyatlaması yapıyordu. Fed sonrası bu fiyatlama 2.8%’e geriledi.

 

Bottom line: Piyasa Fed’i önceden fiyatladı ve finansal koşulların yeterince sıkı olduğu düşüncesi altında 50 baz puanlık artış sonrası güvercin bir fiyatlama yaptı.

 

Piyasalar;

• Endekslerde olumlu seyrin kısa vadeli devamını bekliyoruz (S&P 500’de 4.375 ve 4.450 dirençlerini takip ediyoruz).
• Dolar endeksi ve 10 yıllık getirilerde düşüşün devamını bekliyoruz.
• Altın fiyatları kısa vade de olumlu tepki verse de reel getiriler nedeniyle $1.925 direnç seviyesini geçmekte zorlanacağını düşünüyoruz (Önümüzdeki haftalarda $1.830-$1.850 bölgesine doğru gerileyebilir).
• Bitcoin tarafında $41k-$42k direnç bölgesini takip ediyoruz.

 

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.