Global Piyasalar Notları_10.05.2022

10.05.2022 10:59

Dün S&P 500 3.2% düşüş ile 4.000 psikolojik seviyesinin altında bir kapanış yaptı. Endekste en kötü sektör 8.3% düşüş ile enerji grubu oldu. Petrol fiyatlarında dün yaşanan (ve bugünde devam eden) satış baskısının ana  nedenleri;

• Putin’in yaptığı konuşmada daha önce açıkladığı B planına odaklanması (Donbas bölgesi), birlikleri Ukrayna içinde mobilize edeceğine dair bir bilgi paylaşmaması ve nükleer silah risklerini azaltması.
• Avrupa Bölgesinin Rusya petrol yaptırımları konusunda anlaşmakta zorluk çekmesi. 6 ay içinde kademeli azalım ile alımları sonlandırmasına Macaristan karşı (Daha fazla zaman istiyor) ve Yunanistan deniz yolu ile petrol taşımacılığının da kapsam dahiline alınmasına sert tepki verdi. Yunanistan deniz taşımacılığında global bazda çok önemli bir oyuncu ve lobisi çok güçlü.
• VW CEO’sunun tedarik zincirleri problemlerine karşın Avrupa Birliği’nin savaş ile ilgili “bürokratik” bir çözüm bulması gerektiğini belirtmesi (İş dünyası artık savaşa tepki gösterilmesinden çok çözüm bulunması gerekliliğine dair bir geçişte)
• Çin bazlı talep yönlü problemlerin daha çok öne çıkarılması (S.Arabistan’nın Asya fiyatlarında ıskontoya gitmesi)

 

WTI petrolde $100 seviyesinin altında bir kapanış tekrardan $92-94 bandına doğru bir hareket başlatabilir.

 

Piyasalar tarafında “günlük yorum” dışında bugün daha geniş pencereden 2018 ve 2022 farklarına/benzerliklerine odaklanmamız orta vadeli düşüncede yararlı olacaktır (Tradeall Spotify podcast’inde kapsamlı olarak işledik)

• Dün yaşanan düşüş ile S&P 500 Ocak ayında gördüğü tarihi yüksek seviyesinden 17.5% aşağıda. 2018’de 20%’lik bir satış sonrası yeni bir ralli başlamıştı.

 

Benzerlikler;

• Finansal koşullar mevcut durumda 2018 dibinin de altına indi. Finansal koşullardaki sıkı fiyatlama 2018 ile örtüşüyor.
• ABD 10 yıllıkları 2018’de 3.25% tavan seviyeyi görmüştü. Dün 10 yıllık getirileri 3.20% seviyesini gördü.
• 2018’de Fed’in politika faizi 2.25-2.50% bandına kadar yükselmişti. 2022 yılında başlayan sıkılaşma süreci öncesi son sıkılaşma 2018 yılını kapsıyor. Mevcut durumda Fed’in politika faizi 0.75-1.00% bandında ancak 2022 sonu için 2.7% fiyatlanıyor.
• Fed 2018’de açıkladığı finansal istikrar raporunda “likidite koşullarına vurgu yapıp” sıkılaşma döngüsünün sonuna yaklaştığımızı akabinde belirtmişti. Dün açıklanan en güncel Fed finansal istikrar raporunda da tekrardan “likide koşullarında yaşanan erozyona” vurgu yapılmış. Bu sefer açıklanan rapor daha çok hammadde piyasası ile alakalı ancak 2018’de olduğu gibi para/tahvil/hisse piyasalarına da vurgular var.

 

Not: Fed sıkılaşma sürecine devam edecek ancak bu benzerlikler ortaya konduğunda tekrardan “likidite” koşullarına algıyı çekmesi (Saf sıkılaşma ve enflasyon dinamiklerinden ayrışıp) oldukça önemli bir yarıntı.  JP Morgan stratejistinin de (Marko Kolanovic)  global merkez banakları sıkılaşma fiyatlamasında “tavan olmuş olabilir” deyip nakitten öncelikle kredi piyasasına sonrasında da hisse piyasasına geçişlerin başlayabileceğini vurgulamasının da altında bizce bu “likidite koşulları vurgusu” önemli rol oynuyor.

 

Farklılıklar;

• 2018 ve 2022 arasında en büyük fark “enflasyon dinamikleri”. Yorum: Yarın açıklanacak TÜFE verisi öncesi piyasa önce satıyor (Geçen hafta Perşembe gününden beri yoğun satış baskısı var) ve eğer korkulan kadar kötü rakamlar ile karşılaşılmazsa “daha şahin olmayacak Fed beklentileri” ile tekrardan alım yönlü olabilir. Çekirdekte tavan olup olmayacağı önemli bir değişken. Biz tavan olduğu görüşündeyiz.

 

Petrol fiyatlarında yaşanan gerileme ile enflasyon riskleri de (manşet tarafta) azalıyor. Aynı şekilde dün fon pozisyonlanmaları raporunda altı majör tarımsal emtia için sezonsallık nedeniyle önümüzdeki dönemde gerileme yaşanması da söz konusu (Gıda fiyatları/Manşet enflasyon risklerini azaltır). Bugün  ABD 10 yıllıklarında tekrardan 3% sınırına dönmemizde önemli bir ayrıntılar. Aşağıda 2018 vs. 2022 durumunu grafikler ile karşılaştırıyoruz.

 

S&P 500 (mum grafik), finansal koşullar endeksi (mavi çizgi) ve Fed politika faizi (turuncu çizgi) haftalık grafik:

 

Aralık 2022 Fed politika faizi fiyatlaması:

• Nisan sonundan itibaren azda olsa bir gerileme mevcut.

 

Yüksek getirili ABD şirketlerinin ABD 10 yıllık getirileri farkında 2018’de yaşanan değişimin üzerinde bir yükseliş mevcut. (2018’de piyasaların bozulduğu dönemde makas 1.7% üzerine kadar yükselmişti. 2022’de 2.5% yükseldi. Bu şu demek: Yüksek getirili tahviller mevcutta ABD 10 yıllıklarından 250 baz puan yukarıda). Ters çizilmiş S&P 500 grafiğinde bu makas ile paralel hareket ediyor. Demek ki, eğer makas daralmaya başlarsa (JP Morgan stratejisti belirttiği gibi kredi piyasasına para girmeye başlarsa) S&P 500 üzerindeki satış baskısı da azalacaktır.

 

Ters S&P 500 (beyaz çizgi), yüksek getirileri ABD şirketleri ile 10 yıllık getiri farkı (mavi çizgi):

 

Vix endeksi (mavi çizgi) ve S&P 500 (mum grafik):

 

ABD 10 yıllık getirileri (mum grafik) ve finansal koşullar (kırmızı çizgi):

 

Piyasalarda risk algısının kalıcı olarak toparlayabilmesi için;

• ABD 10 yıllıklarında 3% seviyesi altına geri dönüş.
• Vix endeksinde önce 30 ve sonra 25 seviyesinin altına dönüş.
• Enflasyon risklerinin azalması.
• Fed konuşmalarının “likidite koşullarına” daha çok odaklanması.

 

Bugün üç Fed üyesi konuşma yapacak (Williams, Kashkari ve Waller). Yarın açıklanacak TÜFE verisi de enflasyon risklerinin seyri adına öne çıkacak. Bugün Çin ana endeksi (CSI 300) eksi açıldıktan kademeli bir şekilde alımlar ile 1% artı kapanması ve ABD vadelilerinde S&P 500’ün 1% artıda olması yukarıda belirttiğimiz “likidite” bazlı karşılaştırma ve sıkılaşmada tavan nokta düşünceleri altında gerçekleşiyor. Alımların devamı içinde belirttiğimiz dört nokta takip edilebilir.

 

Altın, gümüş ve dolar endeksine podcast’te değindik. Bugün Avrupa tarafında Almanya Zew ekonomik verisi EURUSD için önemli olacak.

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.