Global Piyasalar Notları_26.09.2022

26.09.2022 11:06

Tradeall | İngiltere vergi indirimleri ile bugün Asya seansında Pound, Dolar karşısında tarihi düşük seviyeyi gördü. Vergi indirimleri paketinin asıl başlangıç noktası enerji maliyetlerini düşürmekti. Ancak, Boris Johnson sonrası yeni kurulan politik takım 2024 seçimleri öncesi “büyüme bazlı” adımlar atıp İngiltere MB’nin 2023 için tam yıl ekonomik daralma beklentisini yıkmaya kalkışıyor. Bu durumun en kısa özeti;

• İngiltere’de mali politika ile para politikası karşı karşıya

Mali taraf büyümeyi öne çıkarırken para politikası enflasyonu azaltmak adına sıkılaşmada.

Bununda en büyük yarattığı soru işareti “İngiltere tahvillerinde getiriler ne noktaya kadar yükselecek?”. Cuma günü İngiltere tarafından açıklanan vergi indirimleri;

• Bütçe yapısı ve borçlanma kapasitesi risklerini arttırırken
• Enflasyon tarafında (Manşet enerji yardımları nedenli olumlu da olsa) çekirdek tarafta (İngiltere MB’nin asıl odaklandığı kısım) yukarı yönlü riskler arttı. Enflasyonda yukarı yönlü risklerin artmasında en önemli noktada konut satışlarında damga vergisinin azaltılması ile en yüksek gelir grubunda vergi indirimi yapılması. Bu yapı konut/kira fiyatları açısından net olarak yukarı yönlü riskleri arttırıyor. Hane halkının enerji maliyetleri bu paket ile azaltılırken barınma tarafında yukarı yönlü riskleri artıyor.

 

Mevcutta İngiltere cari açık veren bir ülke durumunda. MB’si bilançosunda bulunan tahvil miktarını azaltmaya başlıyor. Mali taraf (Hazine) ekstra borçlanmak istiyor. Pound’da bu denklemde “gelişmekte olan piyasa” para birimi gibi fiyatlanıyor.

 

• Cuma günü açıklanan mini bütçedeki vergi indirimleri 1972’den beri en yüksek indirimler. 1972 ile 2022 arasındaki en önemli fark ise 1972’de hazine ekstra borçlanarak bu indirimleri gerçekleştirmedi. Önümüzdeki altı ayda İngiltere hazinesi Cuma günü açıklanan paket nedenli ek olarak +£70 milyar borçlanması gerekecek.

 

İngiltere’den gelen bu hamlenin bir diğer önemli noktası/soru işareti: “Bu durum Avrupa tarafına örnek (kötü anlamda) olur mu?”. Dün İtalya’da seçimler gerçekleşti. Yeni hükümetin borçlanma/büyüme tarafında atacağı adımlar oldukça önemli olacak.

 

Bugün paylaştığım podcast link: Pound Tarihi Düşük Seviyede

 

Kral dolar teması net bir şekilde devam ediyor. Dolar endeksi 114 seviyesini gördü. Avrupa (Enerji krizi, savaş riskleri ve büyüme problemleri), İngiltere ve Japonya (Geçen hafta Yen’e yapılan müdahalenin nerdeyse hepsi terse döndü) para birimleri geçtiğimiz 10 yıldan çok daha farklı bir yapıda işlem görüyor. Bu ülkelerde cari hesaplarda, enflasyon risklerinde ve bütçe/borçlanma yapılarında savaş sonrası geçmişe göre ciddi farklılıklar var. Gelişmiş ülke para birimi “genel yapısı” ABD dolarında devam ederken diğerlerinde “savaş sonrası” soru işaretleri mevcut. ABD tarafı;

• Kendi iç pazarı, enerji üretimi ve para politikası duruşu ile “gelişmiş ülke” para birimi mantalitesini koruyor (Her ne kadar ikiz açık verse de özünde “rezerv” para birimi olduğu unutulmamalı)

 

Dolar endeksi günlük grafik:

 

S&P 500 geçen hafta 4.6% düşüş gösterdi. Cuma günü Haziran dibinin altını “gün içi” fiyatlamada gördü. Hisse piyasasında;

• Tahvil faizlerinde gerileme
• Dolar endeksinde gerileme

Yaşanmadan “kalıcı” bir toparlanmadan bahsetmek zor. Goldman yıl sonu S&P 500 tahminini 4.300’den 3.600’e indirirken bu durumun anlamı;

• Yıl sonu rallisi beklemiyor (Walmart geçen seneye göre sezonsal işçi alımında boş yere oldukça az bir rakam açıklamamış. Demek ki Q4’22 için ABD tüketimi/büyümesine dair riskler oldukça arttı)
• 2023 için şirket karlarında aşağı revizyon bekliyor
• Yakın zamanda Fed tarafından bir “frene basma” hamlesi düşünmüyor.

 

Son nokta oldukça önemli. Demek ki yıl sonuna kadar açıklanacak “cari enflasyon” verilerinde düşüş hızına dair kanıt alınacağını öngörmüyor. Bu durum ABD 10 yıllıkları açısında 4.00%-4.10% bandına doğru hareket beklentimi destekler nitelikte. Fed’in politika faizinin 2023 Mart ayında tavan yapması piyasada fiyatlanıyordu. Bu durum Mayıs’a kaydı. Piyasa politika faizinde Mayıs 2023 için 4.7% tavan nokta bekliyor/fiyatlıyor.

 

Resesyonlarda S&P 500 ortalamada 30% geriliyor. Bu durumun belirttiği fiyat bölgesi 3.350-3.400. Endekse dair put(Satım) opsiyonları kurumsal yatırımcılarda son dört haftada oldukça popüler. Jackson Hole konuşması ve geçen hafta Fed ile satım opsiyonlarında kurumsal ilgisi (Ödenen prim) tarihi rekorda.

 

Brent petrol $85’in altına indi. 80-82 aralığını takip ediyorum. Resesyon riskleri bu tarafta satış baskısına devam ediyor. Altın için düşüşlerde portföye ekle düşüncemde değişiklik yok. Resesyon riskleri nasıl petrol negatifse “bir noktada” altın için de pozitif etkiye başlayacak. Dolar endeksinde ve tahvil getirilerinde yükseliş altının yukarı yönlü hamle yapmasını şimdilik sınırlıyor. Ancak filmin sonu “eğer senaryo resesyon ise” belli.

 

Bu hafta bir çok MB üyesinden konuşmalar olacak (FED, AMB, BoE vs.). Avrupa Eylül ayı öncü TÜFE verisi (İlerleyen haftalarda revize dileceği için öncü) açıklanacak (Cuma). Çin PMI’larda oldukça önemli olacak. ABD tarafında da tüketici güveni ve harcamları yakından takip edilecek.

 

• Kral dolar temasında değişiklik yok. Hisse piyasasında kalıcı yükseliş hareketi şimdilik zor. Pound işlem düşüncesinde “gelişmekte olan” bir para birimi gibi.

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.