Uluslararası piyasalarda Q3'22 performansları

03.10.2022 01:30

Takip ettiğim 24 ana endeks/enstrüman için Q3 performansları aşağıda. Yorumlaması ise;

• Brent petrol, Çin ve gelişmekte olan piyasalar endekslerinin ($ karşısında) en kötü üç isim olması “global resesyon risklerinin arttığının” fiyatlaması.
• Doğalgazın ilk sırada olması “Avrupa enerji krizi” risklerinin fiyatlaması.
• ABD 20+ yıl tahvillerinde satışlar ile beraber dolar endeksinde güçlü performans “Fed’in yakın zamanda frene basmayacağı” düşüncesini içeriyor.
• En çok şaşırdığım taraf ise Bitcoin. Endekslerde satışlar ve dolar endeksinde yükselişe rağmen 3.7% artıda Q3’ü sonlandırdı. Demek ki piyasa artık Bitcoin fiyatlamasında bir “taban” oluşturmak istiyor. Eğer ekonomik veriler ve jeopolitik gelişmeler fırsat verirse Ekim ayında Bitcoin için güzel bir ayı piyasası rallisi yaşanabilir.

 

Merak edenler için sene başından beri sene başından beri değişimlerde aşağıdadır.

• Altın fiyatları sene başından beri 9.2% aşağıda. Dolar endeksinde 17%’lik yükseliş ve uzun vadeli ABD tahvillerinde yaşanan satışlara rağmen görece güçlü kalmasının iki önemli nedeni var. 1. Global resesyon riskleri 2. Jeopolitik gelişmeler
• Brent petrol sene başından beri hala 13% artıda. Opec+ bu hafta 1m varil arzda azalım da yapsa bunu dayandıracağı temel “global resesyon riskleri” olacağından kısa vadeli bir yükseliş sonrası gene sağlam bir satış dalgası ile karşılaşacağız. Ayrıca, Opec+ zaten üretim kotasından yaklaşık 3m varil az global piyasalara ihracat yapıyor. Kısacası 1m varil sözde yüksek gelebilir ama mevcut gerçeklikte çok efektif olmayacak bir rakam.

 

Üç şirket ve önümüzdeki dönemde “ürün bazlı enflasyon” tarafında yükseliş hızında düşüş olabileceğinin sinyalleri;

• Nike: Bilanço sonrası son 20 senenin en büyük düşüşünü gerçekleştirdi. K.Amerika stok seviyeleri geçen sene aynı döneme göre 65% artmış durumda. Yorum: Tatil sezonu satışlarında giysi/kıyafet/ayakkabı fiyatlarında kayda değer iskontolar görebiliriz.
• CarMax: ABD’de oldukça önemli bir ikinci el araç satıcısı. Hisse, bilanço sonrası son 22 yılın en sert düşüşünü gösterdi. ABD’de ikinci el araç pazarında ciddi bir ivme kaybı var.
• Apple: iPhone 14 üretiminde önceden düşündüğü miktarda üretim yapılmayacağına dair oldukça çok spekülasyon var.

 

Bu haberler önümüzdeki dönemde açıklanacak enflasyon verilerinde “ürünler tarafına” baskı oluşturabilecek yapıda. Tabi madalyonun iki yüzü var. Ürünler enflasyonun artış hızında düşüş aynı zamanda “global resesyon risklerinin artması” demek.

 

Podcast link: Şirketler ve Ürün Bazlı Enflasyon

 

S&P 500 üç çeyrek üst üste düşüş yaşarken bu durum en son 2008 sonrası yaşandı. İlk dokuz aylık performans da 1931’den beri en kötü üçüncü. S&P 500’de 1949’dan beri verileri incelediğimizde sezonsal olarak Q3 en kötü getiriyi sunarken Q4 en iyisi olmuş.

 

Yeni çeyreğe başlarken S&P 500’de ayı piyasası rallisi/tepki alımları ile karşılaşabiliriz. Bu durumun başlıca nedenleri;

• Sezonsal olarak en güçlü çeyreğe başlangıç.
• Dolar endeksinde ve ABD 10 yıllık tahvillerde kar satışı/alışı (Sırasıyla) beklentim (İngiltere vergi indirimlerinde U dönüşü yapıyor)
• Q3 kar beklentilerinde enerji dışı sektörlerde iyi bir aşağı revizyon var. Bu durum kar açıklamaları sonrası “düşük barı” geçme olasılığını arttırıyor (Not: Global resesyon riskleri realize olursa kar beklentilerinde 2023 için ciddi oranda “hala” aşağı revizyon potansiyeli içeriyor)

 

Sarı çizgi Haziran başından beri S&P 500 “enerji dışı sektörler” kar büyümesi beklentisi Q3 değişimini gösteriyor.

 

Tepki alımının/ayı rallisinin başlayacağı bölgenin 3.350-3.400 arasından olacağını düşünüyorum. Ancak, jeopolitik taraf daha da kötüye gitmezse (Rusya-Ukrayna haber akışları ve Avrupa enerji krizi) daha erken başlangıçta olabilir. S&P 500’de kalıcı bir yükseliş olabilmesi içinse;

• ABD enflasyon verilerinde yükseliş hızında düşüşe kanıt (Fed’in frene basma temasının tekrardan öne çıkması)
• Rusya-Ukrayna gelişmelerinin “nükleer” içerikli bir haber akışı ile karşımıza çıkmaması
• Avrupa enerji krizinde yavaşlama (Bu nokta bu kış için imkansıza yakın. Tek çare Rusya ile masaya oturmak gibi duruyor)
• Çin’den yeni bir büyüme paketi açıklanması

Bugün yayınladığımız YouTube analizimiz: Uluslararası Piyasalarda 3. Çeyrek

• Credit Suisse sürecine yayında değindim.

Dolar endeksinde tepki satışlarının 111.3 desteğine kadar sürmesini ve ABD 10 yıllık getirilerde 3.60%-3.65% bölgesine kadar geri çekiliş bekliyorum. İngiltere tarafında vergi azaltımı sürecinde U dönüşünün ABD 10 yıllıkları üzerinde nasıl bir etki yapabileceğini aşağıdaki grafik güzel özetliyor. ABD 10 yıllıklarında 4.00%-4.10% bölgesine İngiltere kaynaklı son satış dalgası ile gitmiştik. Bugün ISM imalat endeksinde fiyatlar alt kalemi 52’nin altında gelirse (Beklentim bu yönde) ABD 10 yıllıkları faiz oranlarında düşüşün devamını görebiliriz.

 

S&P 500’ü 200 gho ile kıyasladığımızda 20%’den fazla aşağısında bir seviyede. Bu durum daha fazla düşemez anlamına gelmiyor. Sadece ayı piyasası rallisi/Tepki alımları için iyi bir noktaya işaret ediyor.

Altın tarafında da bu hafta iyi bir ralli bekliyorum. Hem dolar endeksinde hem de tahvil getirilerinde düşüş beklentim dahilinde yaşanırsa bu durumu destekler.

• Dolar endeksinde ve 10 yıllık getirilerin ana trendinde değişim yok. Sadece kar satışı/tepki hareketi beklentim var. Altında ise yükseliş beklentim bu süreç sonrasında da geçerli. Çünkü hem global resesyon risklerine hem de jeopolitik tarafa hedge yapma ihtiyacı her geçen gün artıyor.

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.