Global Piyasalar Notları_06.10.2022

06.10.2022 11:34

OPEC+’ın üretim kotasında günlük 2m varil azalım kararının “gerçek üretime” etkisi Kasım ayı itibariyle yaklaşık 800k varil. Bunun nedeni savaş sonrası Rusya’nın hedeflerinin altında üretim yapması (Yada bu şekilde raporlaması) ile mevcut hedefler ile gerçek üretim arasında 3m varil günlük bazda fark olması. Günlük 2m varili pro-rata (Kotalara eşit olarak dağıtıldığında) gerçek üretim azalışı miktarı günlük yaklaşık 800k varil (Kaynak: Bloomberg).

• Brent petrol fiyatları $83’dan $93’a yükselişi günlük 2m varil azalım spekülasyonları ile oldu. Gerçeğe baktığımızda üretim azalışı 800k varil olacak. Yorum: Piyasa bunu fiyatladı.
• Opec+’ın 2020’den beri en yüksek kota azalım kararı almasına rağmen petrol fiyatlarında çok sert bir yükseliş görmeyişimizin nedeni gerçek üretim ile kota farkları ve bunun açıklama öncesine kadar fiyatlanması.
• OPEC+ brent petrolün $90 altında olmasını istemiyor. Ancak, global resesyon riskleri 2023 için artarken bu isteğin ne kadar gerçekleşebileceği soru işaretleri içeriyor.

 

Brent petrolde $88’a kadar geri çekilme bekliyorum. Bu noktadan sonra hareketin ne yönde olacağı;

• Artan global resesyon risklerinin ne kadar derinleşeceğine.
• Avrupa enerji krizinde petrolün doğalgaz yerine ne kadar kullanılacağına bağlı.

 

Podcast link: OPEC+ Kararının Detayları

 

OPEC+’ın üretim hedefleri (Mavi çizgi) ve gerçek üretim miktarı (Beyaz çizgi) grafiği:

 

Goldman Q4’22 için Brent petrolde $110 hedefi veriyor. Şahsi düşüncem bu öngörünün oldukça agresif olduğu. Dün Dünya Ticaret Örgütü “ürün bazlı ticaretin” 2023’de “sadece” 1% büyüyeceğini öngördü. Global resesyon risklerine de 2023 özelinde değindi. 2023 için bir önceki öngörüsü ürün/mal ticareti için 3.4% büyümeydi. Ülkelerin ihracat tarafında nasıl bir yavaşlamaya girdiği PMI verilerinin içinde “yeni ihracat siparişleri” alt kalemi değişimine bakıldığında “net bir şekilde” görülüyor.

 

 

JP Morgan’ın imalat tarafında oluşturduğu “Global imalat PMI endeksi” Eylül ayında 2020’den beri ilk defa daralma bölgesine geçti.

 

Global imalat PMI endeksi grafiği:

 

Özetle, Brent tarafında $88 hedefim var. Sonrası için resesyon risklerinin ne kadar derinleşeceği önemli. ABD’nin OPEC+ kararı sonrası atabileceği adımlar ise (Petrol bazlı ürünlere ihracat sınırlaması getirmesi gibi) Brent-WTI makasını genişletecektir. Mevcutta makas $5.6 ve Ağustos ayında gene bu tarz ihracat sınırlamaları konuşulduğunda $10 üstüne çıkmıştı.

 

S&P 500 için 2022 sonu kurumların hedef fiyatları tablosu aşağıda. Dün endeks açılışta 1.8% düşüş yaşadıktan sonra kapanışa doğru artıya geçti. Kapanış yatay diyebileceğimiz -0.2% düşüş ile gerçekleşti. Ayı piyasası rallisi devam ediyor. 3.875 seviyesine kadar devam edeceğini düşünüyorum. Bu noktadan sonra daha da yukarı seviyeler;

• Açıklanacak istihdam verilerine (Yarın Eylül ayı TDİ)
• Açıklanacak enflasyon verilerine (Haftaya Eylül ayı TÜFE) bağlı.

 

Tradeall | SPX tepki alımında 10 hisse

 

Global yatırım banaklarının 2022 yıl sonu S&P 500 hedefleri tablosu:

 

Fed üyelerinden faiz artış sürecinin devamına ve 2023’de pivot yapılmayacağına dair öngörüye vurgular/açıklamalar devam ediyor. Ancak, piyasa yine Fed ile ayrışmaya başladı. 2024 Ocak ayı ile Mart 2023 arası Fed politika faizi beklenti makasının gene açılmaya başladığı görülüyor (Pivot olacağı düşüncesi fiyatlanıyor. 2023’de faiz indirimi olacağı anlamında). Pivotu konuşmak için erken ancak önümüzdeki dönemlerde “ürün bazlı enflasyonda” düşüş beklentim nedeniyle Aralık ayında frene basma durumunun gerçekleşebileceğine inanıyorum. Bu hafta açıklanan ABD Eylül ayı imalat ISM verisindeki gerileme ve açık iş pozisyonlarında Ağustos ayında 10%’luk düşüş, Fed’in artık 75’er baz puan faiz artışlarında uzaklaşıp 50 veya 25’er baz puan artış sürecine geçmesi gerekliliğine işaret ediyor.

 

Frene basma durumu tekrardan ağırlık kazanmaya başlarsa dolar endeksi ve ABD 10 yıllık getirilerde de “tavan oldu” haber başlıkları artacaktır. Bu tarafta ana risk faktörü “cari enflasyon verileri”  ve özellikle kira/konut fiyatlarındaki gecikmeli etki.

 

ABD 30 yıllık mortgage oranları son 16 senenin en yükseğinde. ABD konut sektöründe bir düzeltme süreci önümüzdeki aylarda devam edecektir. Bunun gecikmeli etkisinin cari enflasyon verilerine ne zaman/ne kadar yansıyacağı ise önemli bir risk faktörü.

 

ABD açık iş pozisyonları değişimi grafiği:

• Tarihsel olarak hala yüksek seviyeler. Ancak, Ağustos ayında sert bir geri çekilme var. İstihdam piyasası verileri yavaş yavaş şirketlerden gelen kötü haberleri yansıtmaya başlıyor gibi.
• Dün ADP  özel sektör istihdam değişimi verisi Eylül ayında 208k artış gösterdi. Beklentilere paralel açıklandı. H1’22 sonrası ivme kaybı söz konusu.

 

Fed’in Eylül ayında paylaştığı nokta grafik beklentilerini içeren tarihsel olarak Fed faiz oranı grafiği:

• Yorum: 2024’e dair beklenti aralığının oldukça geniş olması 2023’de resesyon tarafında ne kadar derin olacağına dair üyelerin ayrışmasından kaynaklı. Bu durum özünde frene basmayı Kasım ayında olmasa bile Aralık için söz konusu hale getirebilir.

 

Çoklu varlık fiyatlamalarında genel düşüncelerimde farklılık yok. Altın tarafında ise her geçen gün daha da olumlu düşünceye geçiyorum. Teknik görüntü de yukarı yönlü hareketi desteklemeye başladı.

 

Altın spot piyasada günlük grafik:

Merak edenler için logaritmik grafikte S&P 500’ün 2007-2009 arası yaşadığı ayı piyasası rallileri grafiği:

 

Uraz Çay
Araştırma
Müdür


Ak Yatırım Genel Müdürlüğü
Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.