Dolar endeksinde düzeltme beklentisi

24.10.2022 11:10

Sene başından beri dolar karşısında G10 para birimlerinin değişimi aşağıdaki tabloda. Cuma günü WSJ’dan (Link ) Aralık ayı toplantısında 75 baz puandan az bir artış gerçekleşebileceği olasılığı olduğu haberi;

• S&P 500’de ayı piyasası rallisinin devamına (S&P 500 Cuma günün 2.4% ve haftalık bazda 4.7% primle kapandı)
• Dolar endeksinde 114 seviyesinden 112 seviyesine gerileme
• Altın fiyatlarında $1.617 ons desteğinden $1.650 ons üstüne harekete
• ABD 10 yıllık getirilerde 4.3% üstünden 4.20%’nin altı seviyelere gerilemeye neden oldu.

 

Cari enflasyon verilerinde Fed açısından düşüşe dair kanıt yok. Ancak, Kasım ayında yapılması beklenen dördüncü 75 baz puan artıştan sonra bu sene 1980’lerden beri yaşanan en hızlı sıkılaşma sürecinin “büyüme/istihdam” üzerinde etkilerini görmek isteyebilirler. Para politikasının gecikmeli etkisi nedenli Aralık ayında artış hızlarında yavaşlamaya gitmek bu açıdan düşünüldüğünde çokta mantıksız değil. WSJ haberi de bu durumu piyasaya sunmuş/hatırlatmış oldu.

• Aralık ayında yavaşlama beklentisi “kalıcı” bir ralliye neden olmaz. Çünkü Fed cari enflasyon verilerinde kanıt görmeden “finansal koşulların” çok fazla yada kalıcı olarak gevşemesini istemeyecektir. Dolayısıyla bu durum ana trend fiyatlamalarında şimdilik bir düzeltme süreci olarak algılanabilir.
• WSJ haberi sonrası Aralık ayı 75 baz puan artış olasılığı 70% üstünden 40% altına gerilerken Mart 2023 politika faizi beklentisi 5%’den 4.8%’e geriledi. Yorum: Fed Aralık ayında frene bile bassa (75’den az artış) 2023 beklentilerini çok fazla aşağı çekmek istemeyecektir (Finansal koşullarda kalıcı bir rahatlamaya neden olmamak adına). Bu durumda “dolar endeksinde düzeltme beklentisini” oluşturuyor.

 

Podcast link: Dolar Endeksinde Düzeltme Beklentisi

 

Dolar’ın karşısında bulunan para birimlerinde bu hafta gerçekleşecek gelişmelere baktığımızda;

• İngiltere tarafında GBP pozitif algılanan yeni başbakanın seçimi beklentisi
• AMB tarafında ikinci 75 baz puan faiz artışı ve Avrupa doğalgaz fiyatlarında “yapısal değişiklikler” nedenli yaşanan düşüş sonrası kısa vadeli faiz artışı sürecine şahin bir şekilde devam edebilmesi. Ayrıca, piyasanın Avrupa’da “zorunlu” talep daralmasını artık kış ayları için fiyatlamış olması.
• Japonya MB’nin Cuma günkü hazinenin ikinci müdahalesi sonrası “verim eğrisi kontrolünde” yukarı revizyon yapma olasılığının artması

 

GBP, EUR ve Yen için (Dolar endeksinin yaklaşık 83% ağırlığını oluşturuyor) bu hafta tepki alımlarına neden olabileceğini düşünüyorum. EURUSD için AMB toplantısı ile geçen hafta paylaştığım Tradeall | EURUSD tekrardan 1.00 üzeri rakamlar (1.015 hedefi) bu hafta gerçekleşebilir. USDJPY’de de 143 seviyesinde bulunan 50 gho’yı takip ediyorum. GBPUSD’de 1.1420 üstü bir kapanış kademeli olarak 1.17-1.1750 bölgesine gidişi tetikleyebilir.

 

ABD tarafında bu hafta Q3 büyümesi ve mega sermayeli teknoloji şirketleri (Apple, Amazon, Google, Microsoft ve Meta) bilançoları var. Yaz aylarında Fed’in frene basma teması/beklentisi endekste 17%’lik ralliye neden olmuştu. Bu sefer aynı oranda olmayacaktır (Fed, finansal koşulların o derecede gevşemesini mevcut enflasyon verilerinden dolayı istemez). Ancak, 3.605 seviyesinde bulunan 200 haftalık ortalama korunduğu sürece ilk başta 3.850 hedefi daha sonra 3.900 seviyesi söz konusu olabilir. S&P 500’de Q3 için yıllık bazda kar büyümesi beklentisi “sadece” 1.5%. Dolayısıyla, bu düşük barı şirketlerin geçme olasılığı yüksek (2022 Mart sonunda Q3 için 9.5% yıllık kar büyümesi bekleniyordu. Ciddi oranda aşağı revizyonlar yapıldı)

 

Çin’de Xi üçüncü dönemine resmi olarak başladı. Bu sabah itibariyle Çin Q3 büyüme verisini ve Eylül ayı ekonomik verilerini gördük. Büyüme her ne kadar beklenti üstü (Gerçekleşen 3.9% ve beklenti 3.3%) gelse de 2022 hedefini yakalamaktan çok uzak. Eylül ayı perakende satışlar verisinde de tüketicilerinin güç kaybı net olarak görülüyor (Gerçekleşen 2.5% ve Ağustos 5%’di). 0 kovid politikası ve konut sektörü problemlerini veri seti detaylarında görebiliyoruz. Xi’nin üçüncü dönemi için piyasada yapılan yorumlar (Kadro değişiklikleri düşünüldüğünde) büyüme odaklı olmaktansa daha ideolojik bir süreçte bulunacağı şeklinde.

• Hang Seng Teknoloji endeksi tarihi düşük seviyede…

 

10 yıllık ABD reel getirilerinde bu hafta nominal getirinin gerilemesi nedenli 1.5% seviyesinin altına inerse altın spot fiyatında 1.690 direnci görülür diye tahmin ediyorum. Jeopoltiitk risklerde kayda değer bir gerileme olmadığı için portföylerde ağırlık artırımı düşüncemde bir değişme yok.

 

Spot altın (Mavi) ve 10 yıllık reel getiri (Beyaz) grafiği:

 

Kapanışı The Economist’in artan faiz oranlarının konut piyasası etkisine dair paylaştığı makalenin (A global house-price slump is coming | The Economist) resmi ile sonlandırıyorum. ABD tarafında 2008 benzeri bir durum yok ancak Avusturalya, Kanada, Yeni Zelanda ve İsveç gibi ülkelerde yüksek oranda “değişken faiz” yapısı bazlı mortgage yükümlülükleri mevcut. Fed’in frene basma haberini (WSJ) bu açıdan da düşünmek lazım.

 

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.