S&P 500'de Put/Call oranı

12.12.2022 04:53

ABD tarafında bu hafta hem Kasım ayı TÜFE verisi hem de Aralık ayı Fed toplantısı var. 2022 yılında S&P 500’ün TÜFE günleri ortalama değişimi 3%.

• TÜFE günlerindeki hareket 2009’dan beri görülen en fazla seviyede.

 

İki önemli gelişme özünde endeks üzerinde “hedge” ihtiyacını arttırıyor. Put (Satım) opsiyonlarının primi call (Alım) opsiyonlarına göre 2001’den beri en yüksek seviyede.

 

Kasım ayı TÜFE’sinde beklentiler manşette aylık 0.3% ve yıllıkta 7.3% artış. Çekirdekte ise beklentiler aylıkta 0.3% ve yıllıkta 6.1% yükseliş. Beklentiler ile kıyaslandığında nasıl bir veri seti ile karşılaşacağımızı tahmin etmek zor. Ancak, benim için iki durum önemli.

• Kasım ayı rakamlarının yıllık değişimlerde Ekim’e kıyasla daha aşağıda olması.
• Çekirdek tarafta ürün bazlı enflasyon hızında düşüşün devamını hizmetlerde “bir ihtimal de olsaJ” daha yukarıya çıkmamasının eşlik etmesi. Özünde piyasaya şunu dedirtebilmek: Ürünler gerilemeye devam ederken hizmetlerde de bir tavan oluşumu yaşanıyor gibi…

Bu iki nokta gerçekleşirse piyasa yeteri kadar hedge yaptığı için pozisyonları bir miktar azaltacaktır. Eğer gerçekleşmezse de daha çok “opsiyon” tarafında hedge artışı olacağını (Putların call’lara göre daha da çok primleneceğini) pek zannetmiyorum.

 

3%’lük hareketi 100 gho’dan (3.930) alırsak aşağıda 3.812 ve yukarıda 4.047 seviyeleri karşımıza çıkıyor. Teknik olarak 50 gho altı  (Mor çizgi) ve 200 gho (Sarı çizgi) üstü.

 

S&P 500 günlük grafik:

 

Hedge miktarının yüksek olması ve TÜFE’de belirttiğim iki nokta ile beklenti altı bir veri seti gelmese bile piyasada Fed tarafına bir bakalım yorumu yarın oluşabilir. Bu durumda haftalık opsiyonlarda ESH3 üzerine yazılı 3.800 kullanım fiyatlı put opsiyonlarında satış yapılıp prim alınması mantıklı bir seçim olabilir.

 

Fed tarafına geçecek olursak;

• Faiz artış miktarı asıl değişken değil. Önce Kasım ayı toplantısı tutanakları ve daha sonra Powell’ın konuşması 50 baz puan seçimine yakın olduğumuzu gösteriyor. Piyasa olasılığı 90% diyor.
• Nokta grafikte 2023 sonu medyan tahminin nerede olacağı ve ekonomik beklentilerde büyüme, enflasyon & işsizlik oranına nasıl revizyonlar geleceği önemli. Nokta grafikte medyan tahminin 4.6%’den 5%’e çekileceği görüşündeyim. 2023 büyüme tahmininde aşağı revizyon ve işsizlik oranında ufakta olsa yukarı revizyon bekliyorum. 2024 enflasyon beklentisinde aşağı revizyon bekliyorum.
• Basın toplantısında ise piyasa, Fed’in 2023’de ne kadar süre tavan politika faizinde kalacağına odaklanacaktır. Sıkılaşma döngülerinde duraksama periyodunun tarihsel süresi 11 ay. Ancak, 2022 sıkılaşması 1980’den beri en hızlısıydı. Eğer, Fed TÜFE tarafında istediğini almaya başlarsa tarihsel ortalamanın altında bir sürede faiz indirim sürecine girebilir (İşsizlik oranının gidişatına bağlı olarak). Bu böyle olacak demiyorum. Olabilir diyorumJ Benim sürpriz olarak beklediğim kısım ise TDİ verisinde anketler arası ayrışmaya basın toplantısında değinmesi (İstihdam piyasası göründüğü kadar güçlü değil yorumlarını arttırır). Ayrıca,  Fed’in verim eğrisinde odaklandığı 3ay-18ay makası ekside. Gazeteciler 2023’e dair resesyon soruları ile Powell’ı biraz terletecektirJ

 

Kısaca, eğer yarın açıklanacak TÜFE verisi yukarı yönlü büyük bir sürpriz içermezse Fed tarafı daha kolay geçebilecek bir gün olur. Diğer türlü TÜFE yapısında paylaştığım iki nokta ve Powell’ın basın toplantısı performansı önemli olacaktır.

 

Fed’in Eylül ayı ekonomik beklentileri ve politika faizi öngörüleri:

 

 

 

Uraz Çay Araştırma Müdür Ak Yatırım Genel Müdürlüğü Sabancı Center 4.Levent 34330 Istanbul YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.