Uluslararası Piyasalar_25.01.2024

25.01.2024 11:08

Tesla’nın Q4’23 bilançosu kısa vadeli büyüme riskleri ve uzun vadeli yeni hikayeler içeriyor…

 

• Q4’23 finansallarına  baktığımızda toplam ciro $25.2 milyar ve hisse başı kar (GAAP dışı) 71 cent. İki rakamda piyasa beklentilerinin aşağısında.
• 2023 yılında ciro büyümesi %18.8 gerçekleşti. Toplam araç teslimatı 1.8 milyon adet ile 2022’ye kıyasla %37.6 büyüdü.
• Araç fiyatlarına yapılan indirimler nedenli FAVÖK marjında düşüş trendi devam ediyor. Gene de petrol bazlı üreticilerin ortalamasının hala üzerinde. Yatırımcı sunumlarında geçmiş dönemlerde kar marjlarında sektör ortalaması ve Tesla’nın durumu paylaşılırdı. Araç fiyatlarına gelen indirimler ile aradaki fark azalınca sunumdan çıkmışJ Peki…
• Hisse bilanço öncesi YBB %16 eksiydi. 2024’e dair resmi bir “araç teslimatı” hedefi/büyüme beklentisi paylaşılmamış olması seans sonrası fiyatlamalarda %6 düşüşe neden oldu.
  • Yorum: Son üç yıldır Tesla’nın “araç teslimatı” büyüme hedefi yıllık %50 (CAGR olarak). Baz küçükken sorun yok. Baz büyüdükçe yakalaması hiç kolay bir hedef değil. Zaten sunumdan da bu hedef çıkarılmış. Piyasanın hoşuna gitmeyen taraf ise “In 2024, our vehicle volume growth rate may be notably lower than the growth rate achieved in 2023” cümlesi oldu. Şahsi düşüncem piyasanın beklediği %20’lik büyümenin yakalanmayacak kadar uzak olmadığı. %37.6’dan %20’ye gerileme notable zatenJ Ayrıca, 2024’te beklenen bu gerileme eğer 2025’te teslimata başlanması beklenen yeni modelin satışlarına pozitif yansıyacaksa (Model Y şimdi almayayım, yeni modeli hem daha uygun fiyatla hem de en güncel teknolojiye sahip olarak alırım düşüncesi), hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturan 2024 büyüme korkuları aslında güzel bir uzun vadeli alım fırsatı yaratır.

 

Q4 rakamları:

 

Geçmiş yıllarda ciro ve araç teslimatı büyümeleri:

 

Olumlu bir nokta olarak; otomotiv satışları brüt kar marjı (Satışlarda devlet desteği çıkarıldığında) Q3’e göre iyileşmiş. Daha büyük pazarlara ulaşmak için daha ucuz araba üretip sattıkça bu marjın yıllar içinde gerilemesi normal.

 

• Tesla’nın mevcut araç üretim kapasitesi 2024’de %20’lik bir büyümeyi gerçekleştirebilecek durumda. Talep tarafı ve rekabet bu durumu belirleyecek. “Next Gen Platform” yazan kısım yeni büyüme hikayesi olacak. Daha detaylı bir bilgiye sahip değiliz. “Our company is currently between two major growth waves: the first one began with the global expansion of the Model 3/Y platform and the next one we believe will be initiated by the global expansion of the next-generation vehicle platform.”
  • Next Gen Platform araç üretim maliyetlerini daha da düşürecek. İçten yanmalı araçlar ile daha rekabetçi bir fiyatlama olasılığı artacak.
• Yeni model, Tesla’ya rekabet üstünlüğünde kaldıraç sağlarsa Tesla’nın elde edebileceği pazar payı potansiyeli oldukça yüksek. Geçmiş 12 aylık tahmin edilen pazar payı grafiği aşağıda. Elektrikli araçların satışlarında daha yolun başındayız…

 

• Kısa vadeli büyüme riskleri Tesla üzerinde satış baskısı yaratsa da uzun vadeli “asıl” risk faktörü Elon Musk’ın kendisiJ
• Tesla, insansız araç (yapay zeka) ve robotik hizmetler tarafında yatırımlarına devam ediyor. Tesla’nın sattığı her araç aslında insansız kullanım için veri sağlayıcısı. Bu durum ileride “Robotaxi” iş modeli adına kritik olacak. Ark Yatırımın, Tesla pozisyonlarının arkasında “robotaxi” iş modeli beklentisi var. Dolayısıyla satış adetlerini arttıracak araç fiyatları indirimlerini büyük bir risk faktörü olarak görmüyorlar.
• Elon Musk, yapay zeka tarafında yapılan yatırımlar nedeniyle Tesla’da %25’lik ortaklığının olmasını istiyor. Twitter satın alımı nedenli ortaklığı %13’e geriledi. YK’nın CEO paketi, geçmiş dönemlerde olduğu gibi hisse opsiyonu ile vermesini istiyor. 2018’de “funding secure” tweetini atmasaydı bu beklentisi daha kolay gerçekleşebilirdiJ Kısaca, Elon’un yeni paketinin içeriği Tesla’nın yapay zeka tarafında büyüme planları adına önemli olacak.

 

YZ tarafında veriler güzel bir şekilde toplanmaya devam ediyor…

   

 

• En güncel analist tahminlerine baktığımızda $170-$345 bandında hedef fiyatlar varJ Tesla’nın otomobil, enerji, yapay zeka vs. şirketi olması/olacağına dair değişen öngörüleri baz alarak hedef fiyatlar farklılaşıyor…
• Şahsi düşüncem: Model 3/Model Y gerçekten iyi bir büyüme hikayesi yarattı. 2025’de teslimatı başlayacak yeni modele karşı heyecanım yüksek. Örneğin, Cybertruck tarafında ilk haberleri aldığımda bu kadar heyecanlı değildim. Görüntüsü zaten üretimin zor olacağının özetiydiJ Gelecek sene cybertruck satışları toplamın %10’u olursa iyidir. Next Gen Platform ise daha farklı.

 

 

• Hisse bugün $194’ın aşağısında kapatır ve satış baskısı ilerleyen haftalarda önce $175-$165 sonra $165-$155 aralığına doğru devam ederse (Bu kadar gerileme olacağını zannetmiyorum ama  grafiğe bakıp olamaz diyemem) bu aralıkları uzun vadeli alım fırsatı olarak değerlendireceğim.

 

Tesla günlük grafik:

 

 

 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.memnuniyeti@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.