FOMC TUTANAKLARI - JACKSON HOLE

20.08.2014 03:52

 

Akşam 21:00’de tutanaklar açıklanacak. Temmuz ayında alınna kararla tahvil alımlarının 25 milyar dolara düşürülmesi kararlaştırılmıştı. Tutanaklar bize bunun gerekçesini ve olumlu bir eğilim gösteren ekonomik aktivitenin karar vericilerin düşüncelerinde ne kadar değişikliğe yol açtığını açıklayacak.

Fed’in Temmuz toplantısı sonunda yayınladığı metin için http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20140730a.htm ve bunu tartıştığımız not için http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=917 .

Bir özet isteyenler için:

• Enflasyonu sürekli olarak uzun vadeli hedeflerinin altında kalıbıyla tanımlayan Fed’in bu ifadeyi hedefle uyumlu seviyeler doğru hareket etti şeklinde revize ettiğini görüyoruz. Ayrıca ekonomik performansa bir risk olarak sunulan düşük enflasyon tehditinin de ortadan kalktığını görüyoruz

 

• Diğer önemli değişiklik ise iş gücü cephesinde oldu. 2011’den bu yana yüksek işsizlik şeklinde atıfta bulunulan emek piyasası da ‘işsizlik oranı düşmeye devam etti’ şeklinde metinde anıldı. Diğer yandan, Yellen’in bir süredir savunageldiği ‘diğer faktörler de önemli’ tezi bu kez kendine yer bulmuş ve işsizlik düşse de diğer göstergeler hala iş gücü kaynaklarının tam olarak kullanılamadığını gösteriyor diyor. Yani emek piyasasında hala açık var. Böylece şahin ifade dengelenmiş oluyor

 

Bu notları düşmüşüz. Piyasa da sonuçtan pek etkilenmemiş. Yellen’in yumuşak tezlerine karşı hedeflerin yaklaştığı yönündeki itirazların yükseldiği yönünde notlar görmemiz olası. Plosser zaten karara şerhini düşmüş, bir diğer namzet Fisher de ‘komite zaten bana yaklaşıyor -fikren-‘ diyor. Bunlar şahin beklentiler oluşturmak için yeter mi emin değilim ancak şahinlerin ağırlığını tartmamız gerekecek.

JACKSON HOLE

Geçtğimiz hafta başından bu yana Jackson Hole toplantısının güvercin beklentilerle satın alınacağını tartışmıştık http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=942 ne var ki aynı yazıda şerhimi de şöyle düşmüştüm:

’’Global piyasalarda son iki haftada yaşanan jeopolitik çalkantı sonrasında restorasyon devam ediyor. Jackson Hole de bunu zirveye taşımak için harika bir yer ancak ben yılın son çeyreği için yükselmesini beklediğim ABD faizleri ve güçlü dolar tezine sadık kalıyorum. Bu yüzden long-risk denemeleri sınırlı olmalı ve asıl tema olan güçlü dolar / verilere duyarsız kalmayacak Fed unutulmamalı. Yanılırsam zaten 2015’in ilk çeyreğine kadar parti yapmak ve carry aramak için bol bol vakit ve fırsat olacaktır.’’

İşte şimdi bu güçlü dolar teması dönüp riskli varlıkları rahatsız etmeye başladı ve en çok değer kaybedenler de tahmin edebileceğiniz üzere en çok faiz ödeyen ülke paraları. Yine de Jackson Hole’ye anlamlar yüklerken temkinli olmakta fayda var. Yellen’in üzerinden gideceği metinleri ve Fed Bölgesel Başkanlıkları’nın araştırma departmanlarının hazırladığı materyali kullanacağını unutmamak gerekiyor.

Bir mesele de FOMC tutanakları sonrasında konuşmanın sınırları çizilmiş olacağından heyecanın düşmüş olacağını düşünmek gerekecek. Ben kendi payıma, herkes Yellen’in duruşunu bilirken daha ne kadar güvercin biz sürpriz yapabilir emin değilim. Zaten gereğinden uzun süre faizleri düşük tutma mantrasına da artık aşinayız. Eylül ayında da Fed’in çıkış stratejisi hakkında daha fazla detay vermesini beklediğim için Yellen’in iyimserliğinin bir sınırı olabileceğini düşünüyorum. Zaten %2,40’taki 10y ve %0,43’teki 2y faizler de bunun hakkını yeterince düşerek vermiş durumdalar.

 

YELLEN’İN TEZLERİ

• Konuşmasının başlığı ‘Emek Piyasası Dinamiklerini Yeniden Düşünmek’. Bu yüzden de manşet verilerin ötesine bakıp yumuşak bakışını açıklayacak argümanları savunacaktır
• Bunlar arasında part time işlerin oranı, iş gücüne katılım oranı, iş/yetenek uyumu gibi göstergeler olacak
• Aslına bakılırsa durumun tarif edileceği kadar kötü  olmadığını kısaca şurada incelemiştik http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=936
• Faizlerin gereğinden uzun süre düşük tutularak yapısal sorunların nasıl çözüleceğini de anlayamıyorum.
• Beyaz Saray ve ABD Bütçe Ofisi gibi kurumların raporlarında iş gücüne katılım oranındaki düşüşün önemli ölçüde demografik unsurlara bağlanması ve gelecek yıllarda daha da düşeceğini belirtmeleri bir noktada Fed’in de elini zayıflatabilir.

 

PİYASA ÇIKARIMLARI

Öncelikle, iki hafta önce açtığımız USDTRY uzun pozisyonunu koruyoruz http://tradeall.com/teknik-analiz.aspx?id=924 . Berk’in hedefi 2,24 ancak 2,1790 seviyesini de anarak ilk teknik hedef olarak burayı da belirtiyor. Son turda 2,1877’den döndüğümüzü de not etmek gerekiyor.

S&P 500 için de 1.985 yaklaştıkça 10 puanlık bir marjla kısa pozisyon alınabileceğini düşünüyorum.

Son olarak tekrarlamak gerekirse, Yellen yumuşak mesajlarını vermeye devam edecek ancak bu mesajların bir ucu FOMC tutanaklarını diğer bir ucu da ekonomik realiteyi aşamayacağı için bir haftadır yaşadığımız JH’den yumuşak mesaj geliyor rallisi filminden ben bu noktada çıkmak istiyorum. Tutanaklarda ise büyük bir değişiklik beklememekle birlikte, Fisher-Plosser ve son düzlükte Bullard’ın katılımıyla oluşan ‘hedeflere yakınız’ korosu Cuma günü Yellen düzeltene kadar marjinal şahin tınılar saçabilirler.

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.