FOMC: PİYASA NEYİ FİYATLIYOR?

29.01.2015 03:27

FED MESAJI VE ÇIKARIMLAR

 

Sabah FOMC’yi özetlemeye çalıştım http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1480/29-ocak-persembe---fomc%27nin-ardindan . Varlık fiyatları adına yapılması gereken kısa vadeli çıkarımı da paylaştım, yeni fiyatlarla tekrar inceleyebiliriz.

 

Fed, uluslararası gelişmeleri izlediğini ve piyasa bazlı enflasyon beklentilerinin düştüğünü belirtiyor. Bu, kısa vadeli fiyat gelişmelerinin farkındayım demek. ABD 5y5y faiz farkları (nominal bonolar ve TÜFE’ye endeksli bonoların faizleri arasındaki fark) bu ‘uluslararası şartlara bakıyoruz’ sözüyle gerilemeye devam etti. 22 Ocak’ta %2 olan fark bugün %1,80 civarında. Ayrıca, yine buna dayanarak ‘ilk faiz artışı ne zaman olur’u gösteren Fed Funds Future de şimdi 2 ay ötelendi ve Aralık’ta fiyatlanıyor.

 

Fed’in ekonomik görünümü daha güçlü bir seviyeye çekmesi ve enflasyonu kısa vadede düşük seyredecek ancak orta vadede hedefe yaklaşacak şekilde tanımlaması faiz artışını masada tutuyorum demek. Hatırı sayılır bir süre faizler artmayacak (6 ay) ifadesinin artık faiz artırmak için sabırlı olacağız (2 toplantı) ile değişmesi de ‘aman tanrım, hala faiz artışından bahsediyor!’kampını telaşlandırıyor. Bunun için kısa vadeli faizlerin yükselmesi gerektiğini tartışmıştık. 2y note faizleri %0,51’e taşındı (toplantı öncesi %0,46).  Ancak burada önemli bir nokta var. Faiz artışı, ekonomiyi yavaşlatabilir. Bu yüzden de Fed bir politika hatasına düşecek fiyatlaması yapılıyor. Fed’in faiz artışını masada tutması kısa vadeli faizleri yükselten ve politika hatası fiyatlaması ile uzun vadeli faizleri aşağı çeken etken. Kısa vadeli faizlerin yükselmesi ve Fed’in pozitif ekonomik görüşü güçlü USD demek. Piyasaya göre zayıf, Fed’e göre sağlam olan ekonomi görüşü hisse senetlerini de aşağı çeken faktör aynı zamanda.

 

 

FED NEREYE?

 

Son çeyrekte büyüme beklentilerinin yukarı revize edildiğini ve 2014’ün son yılların en güçlü iş yaratma yılı olduğunu unutmamamız gerekiyor. Üstelik Fed’in enflasyonu yılın ikinci yarısında artacak bir fenomen olarak gördüğünü http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1390/abd%27de-neden-ucretler-artmiyor-fed-ne-bekliyor , düşük petrol fiyatlarının tüketimi canlandıracağını (Fed dünkü metinde bunun şimdiden başladığını söylüyor) http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1358/fomc---iv---neler-cikardik ve faiz artırmak için enflasyonun %2 olmak zorunda olmadığını http://tradeall.com/temel-analiz-detay/1396/fomc-tutanaklari-aciklandi sıkça tartıştık. Yani aslında değişen bir şey yok. Fed veriye bakıyor ve kendi içinde tartışmaya devam ediyor. Bu toplantının tutanakları enteresan olabilir keza Lacker son 5 yılda ilk kez bir sonuca şerh düşmüyor. Kendisi önemli bir şahin. Demek ki o bile Fed’i yeterince şahin / realist buluyor olabilir mi?

 

Fed aynı yerde duruyor. Global enflasyon beklentileri ise aşağıya geliyor. Hal böyleyken, Fed’in durduğu yer görece olarak şahin kalmaya başlıyor. Yukarıda anlattığım tüm fiyatlamalar da bu basit mekanizmaya göre yapılıyor. Burada bence kritik soru şu: Fed faizi öngörülebilir gelecekte artırabilecek mi? Bu soruya bir şekilde olumlu bir cevabınız varsa artışı Haziran’da beklemekte hiçbir beis yok. Ayrıca Haziran ve Eylül arasında bir fark yok. Önemli olan artışın gidebileceği yer. Cevap hayır ise bu durumda fiyatlamalar henüz burada değil. Çünkü ABD hala şu ya da bu şekilde faiz ödüyor ve dolar kuvvetleniyor.

 

Eylül ve Haziran arasında bir fark yok bana göre ve Fed eğer bu döngüyü pas geçerse bir daha faiz artıramama riski ile karşıya. Fed bir sonraki toplantısında da sabırlı olmaktan bahsederse artık faiz artışının riske girmeye başladığını yavaş yavaş düşünebiliriz ancak şu an için ABD datasına bakmaya ve varlık fiyatlarının faiz artış riskini zaman zaman fiyatlamasına hazır olmalıyız; faiz artışı hala bir seçenek...

 

Toplantı öncesi alınan pozisyonlar için ilgili desk’lerimizle görüşebilirsiniz.

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.hizmetleri@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.